비트코인 하락 빈도 92%…2022년 이후 S&P500 하위 5% 구간

비트코인(BTC)은 2022년 이후 S&P500 수익률이 하위 5%에 든 61개 거래 구간 가운데 92%에서 하락했다. 이더리움(ETH)은 같은 구간의 95%에서 마이너스 수익률을 기록했다.

센토라(Sentora)는 13일 공개한 분석에서 S&P500 수익률 하위 5% 구간의 가상자산 수익률을 비교해 이같이 밝혔다. 여기서 92%와 95%는 비트코인이나 이더리움의 가격 하락률이 아니라, 각 구간에서 해당 자산의 수익률이 음수였던 비율이다. 미국 주식이 내린 모든 날을 집계한 수치도 아니다.

같은 61개 구간에서 수익률 중앙값은 비트코인 -3.6%, 이더리움 -5.6%였다. 두 자산 모두 절반이 넘는 구간에서 하락했으며, 중앙값으로 본 손실 폭은 이더리움이 더 컸다.

이더리움은 해당 구간의 79%에서 비트코인보다 낮은 수익률을 기록했다. 이더리움/비트코인 교환비율의 수익률 중앙값은 -1.52%였다.

분석 기간을 2018년 5월부터 2026년 11월까지로 넓히면 전체 표본은 2000개가 넘는 거래 구간이다. 이 기간 S&P500 수익률 하위 5%는 107개 구간으로, 각 구간에서 지수는 1.74% 이상 하락했다.

전체 기간의 하위 5% 구간에서는 비트코인이 81%, 이더리움이 79% 하락했다. 2022년 이후 구간에서 나온 92%, 95%와는 다른 집계 결과다.

전체 기간 하위 5% 구간 107개의 수익률 중앙값은 S&P500 -2.5%, 비트코인 -2.6%, 이더리움 -3.8%였다. S&P500 수익률이 중간 90%에 속한 구간에서는 비트코인과 이더리움의 하락 빈도가 각각 약 49%였다.

2022년 이후와 전체 기간의 하위 5% 기준은 각각 해당 기간 안에서 따로 정했다. 따라서 2022년 이후의 92%와 전체 기간의 81%는 동일한 구간을 대상으로 한 직접 비교 수치가 아니다.

S&P500과의 수익률 상관계수는 전체 기간에 비트코인 0.29, 이더리움 0.31이었다. 두 수치는 각 자산의 수익률이 지수 수익률과 얼마나 함께 움직였는지를 나타낸다.

센토라는 2026년 두 자산의 상관계수가 모두 약 0.50으로 높아졌다고 밝혔다. 상관계수만으로 급락 때 어느 자산의 손실이 더 컸는지, 주식시장 움직임이 가상자산 가격 변화를 일으켰는지를 판단할 수는 없다.

미국 현물시장 거래 시간에 가상자산 가격 변화가 집중된 양상도 나타났다. 센토라가 2024년 1월부터 시간별 자료를 분석한 결과, 미국 현물시장 거래 시간은 관측 시간의 17.1%였지만 시간별 수익률 제곱합으로 계산한 실현분산 비중은 비트코인 33%, 이더리움 30%였다.

이 결과는 가상자산의 가격 변동이 미국 현물시장 거래 시간에 더 많이 나타났다는 뜻이다. 연구진은 이것이 주식시장이 가상자산 가격 변화를 일으켰다는 인과관계를 입증하지는 않는다고 설명했다.

미국 주식시장 스트레스와 비트코인의 움직임을 살핀 별도 연구도 있다. 2026년 9월 Finance Research Letters에 발표된 연구는 2014년 12월부터 2026년 2월까지의 일별 수익률을 분석해 비트코인이 안정적인 안전자산으로 작동한다는 강건한 근거를 찾지 못했다.

이 연구는 센토라의 61개 구간을 같은 표본과 기준으로 재검증한 것은 아니다. 분석 기간과 방식이 달라 두 연구의 수치를 직접 대조하기는 어렵다.

비트와이즈(Bitwise)는 S&P500이 4.4% 내린 11월 5일(현지시간) 비트코인과 S&P500·나스닥100의 30일 상관계수가 약 0.8까지 올랐다고 기록했다. 당시 주간 수익률은 비트코인 약 -3%, 나스닥100 -5.5%였다.