도먼, ETH 평가액 중 2000억달러를 ‘사회적 가치’로 추산

제프 도먼(Jeff Dorman) 아르카(Arca) 최고투자책임자는 이더리움(ETH) 평가액을 약 2460억달러(약 329조원)로 놓고, 수수료 수입과 수수료용 보유량으로 설명할 수 있는 몫을 450억~500억달러(약 60조~67조원)로 추산했다. 나머지 약 2000억달러(약 267조원)는 “사회적 가치 또는 막연한 기대”라고 불렀다.

언체인드는 도먼이 12일(현지시간) 생방송에서 내놓은 계산과 반론을 14일(한국시간) 보도했다. 도먼은 비탈릭 부테린의 가치 저장 수단론을 “크게 잘못된 주장”이라고 평가했다.

비탈릭 부테린(Vitalik Buterin) 이더리움 공동창립자는 8일 X 게시물에서 이더리움을 수수료 소각 토큰보다 가치 저장 수단으로 보는 편이 더 타당하다고 주장했다.

부테린은 수수료 소각에 맞춰 네트워크를 최적화하면 탈중앙화와 외부 통제 저항성을 지키기 어려워질 수 있다고 봤다. 그의 논리는 수수료 소각량보다 네트워크의 탈중앙화와 안정성을 이더리움 가치의 근거로 삼자는 것이다.

EIP-1559는 2021년 8월 런던 업그레이드와 함께 도입된 수수료 제도로, 각 거래의 기본 수수료를 소각한다. 부테린의 주장은 이 소각 제도 자체보다 소각량을 이더리움 가치의 중심에 놓아야 하는지를 문제 삼았다.

도먼은 가치 저장 수단이라는 설명이 사실상 이더리움을 통화로 봐야 한다는 주장이라고 말했다. 그는 이더리움 네트워크 밖에서는 이더리움의 사용 가치를 찾기 어렵다고 봤다.

도먼은 부테린의 논리를 밀고 나가면 다른 모든 블록체인이 사라져야 한다는 주장까지 필요하다고 지적했다. 탈중앙화 원칙이 중요하다는 점에는 동의하지만, 그 철학만으로 토큰 평가액을 설명하기는 어렵다는 입장이다.

도먼이 인용한 디파이라마(DefiLlama) 자료를 언체인드가 확인한 결과, 12일(현지시간)까지 최근 30일간 이더리움 체인 수입은 약 620만달러(약 83억원)였다. 이는 도먼이 수입을 토큰 가치에 연결해 계산한 출발점이다.

기사에서 설명한 이 지표는 거래 기본 수수료와 블롭 수수료 가운데 소각된 금액을 집계한다. 따라서 이더리움 체인에서 소각된 수수료를 보여주는 수치로, 앱 전체의 수입을 뜻하지는 않는다.

도먼은 월 수입을 1000만달러(약 134억원)로 가정해 약한 달의 영향을 감안했다. 이를 연간 1억2000만달러(약 1603억원)로 환산하고 20배를 적용하면 수입 기반 가치는 약 24억달러(약 3조2064억원)라는 계산이다.

그는 약 2억개 지갑이 거래 수수료를 위해 평균 0.1ETH를 보유한다는 추정도 활용했다. 도먼은 이를 약 400억달러(약 53조원)의 보유 가치로 환산했다.

지갑 수와 평균 보유량은 도먼이 인용한 추정치다. 수수료를 내기 위한 보유량을 직접 집계한 수치는 아니다.

도먼은 하이퍼리퀴드(HYPE)도 사례로 들었다. 그는 자체 체인과 거래소, 스테이블코인 유통을 결합한 하이퍼리퀴드를 앞서 높이 평가했으며, 본지도 하이퍼리퀴드의 체인·거래소·스테이블코인 수입 구조를 다룬 바 있다.

도먼은 이더리움에서는 유니스왑(UNI) 같은 앱과 서클(Circle) 같은 발행사가 수입을 가져간다고 봤다. 이더리움 체인 자체의 수입만으로는 앱 생태계에서 발생하는 가치를 충분히 포착하지 못한다는 지적이다.

그는 이더리움이 앱에 수수료를 부과해 어떤 사업자가 비용을 내고 남을지, 더 저렴한 다른 체인으로 옮길지를 확인할 수 있다고 제안했다. 구체적인 수수료율은 제시하지 않았다.