팟캐스트 Ep.390ㅡ시세는 반토막, 재무부는 42억 달러…맨틀(Mantle)의 '온체인 전환' 실험

2025년 4분기, 맨틀(Mantle)은 격동의 시기를 보냈다. 유통 시가총액은 전분기 대비 45.6% 하락한 31억 달러로 줄었고, 토큰 MNT의 가격은 0.96달러로 떨어졌다. 일간 활성 주소 수는 단 5,000개로 줄어, 전분기보다 90% 이상 감소했다. 그러나 반대 흐름도 있었다. 2025년 4분기 맨틀의 DeFi TVL은 3억 3,270만 달러로 전분기 대비 37.3% 증가했다. 이 급증은 단순한 사용자 활동 증가가 아니라, DAO가 재무부 유휴 자산을 온체인 펀드 MI4로 적극 배분한 데 기인했다. MI4의 자산은 분기 말 기준 1억 7,300만 달러에 달하며, 연초 대비 27.9%의 수익률을 기록했다.

맨틀의 핵심 전략은 ‘RWA(실물자산) 유동성 체인’으로의 전환이다. 이를 뒷받침하는 기반은 거대 커뮤니티 재무부다. 디파이라마에 따르면, 맨틀의 재무부는 2025년 말 기준 약 42억 달러로, 모든 블록체인 프로토콜 중 4위 규모다. MNT, ETH, BTC, 주요 스테이블코인 및 자사 스테이킹 토큰 mETH가 주요 보유 자산으로 구성되어 있다.

특히 mETH는 기관용 ETH 유동 스테이킹 프로토콜로 자리잡고 있으며, 2025년 말 기준 약 2억 7,910만 달러의 ETH를 보유하고 있다. 12월에는 mETH의 버퍼 풀(상환 유동성 확보) 메커니즘이 도입됐다. 이로 인해 24시간 이내 ETH 상환이 가능해졌으며, 프로토콜 유동성의 약 20%는 Aave에 예치되는 이중 구조로 유동성 병목을 해소했다. COOK 토큰은 mETH 프로토콜의 거버넌스를 위한 핵심 역할을 하지만, 아쉽게도 현재는 거버넌스 기능이 활성화되지 않고 포럼 기반 의사 결정을 따르고 있다.

FBTC(구 이그니션)는 비트코인 자산을 온체인에 배포하는 표준을 목표로 하며, Antalpha, Galaxy Digital과 함께 촉진되고 있다. MI4 인덱스 펀드는 BTC, ETH, SOL 등 주요 자산에 투자하고 스테이킹 수익률을 통합해 기관 투자자를 유치하고 있다. 맨틀은 Bybit와 협력해 미국 주식의 토큰화(xStocks)도 발표했으며, USDT0 통합을 통해 저비용 스테이블코인 결제 인프라도 제공하고 있다.

전반적인 온체인 지표는 하락했다. 일평균 거래 수는 8만 5,000건에서 2만 건대로 급감했고, 신규 주소 및 활동 주소도 크게 줄었다. 이는 Bybit 중심의 인센티브 유입이 줄어든 것과 연관이 있다. 그럼에도 맨틀은 DeFi 프로토콜들과의 연계를 통해 유동성 기반을 넓히고 있다. Merchant Moe, Agni Finance, Lendle 같은 DEX와 머니 마켓이 그 예다. 머천트 모는 6,160만 달러의 TVL과 1억 6,000만 달러 이상의 거래량으로 맨틀의 DEX 중 가장 큰 규모다.

알레아 리서치에 따르면, 맨틀은 비트코인 기반의 펑션(FBTC), 에이브 통합, QCDT 발행 등을 통해 RWA에 특화된 L2로 빠르게 전환하고 있으며, zk-rollup 기반 밸리디움 구조 체계로 업그레이드 중이다. 맨틀은 기존 옵티미스틱 구조에서 서시크트의 SP1 기반 zkVM으로 전환해, 향후 자산 배포의 정밀성과 보안을 강화하겠다는 계획을 밝혔다.

시가총액과 이용자 수는 줄었지만, 재무부 자산을 활용한 토큰화 전략과 온체인 수익 인프라 확장은 눈에 띈다. 맨틀은 과연 유동성 체인으로서 궤도에 오를 수 있을까.