팟캐스트 Ep.391ㅡ‘에이브 너머’ 스파크렌드, 기관급 블루칩 대출 시장을 재편하다

스파크렌드(SparkLend)는 탈중앙 금융(DeFi) 시장에서 블루칩 자산 기반의 기관급 대출·차입 시장으로 급부상하며 기존 강자 에이브(Aave V3)를 위협하고 있다. USDS 발행자 스카이(Sky)의 서브DAO로 구성된 이 프로젝트는 블루칩 자산 다양성과 시장 깊이에서 경쟁 프로토콜을 능가하며 빠른 성장세를 보여주고 있다. 특히, 비트코인·이더리움 파생상품 중심의 보수적인 아키텍처와 거버넌스 기반 리스크 관리 체계가 기관 투자자들의 니즈를 충실히 충족시키고 있다.

스파크렌드는 현재 사용자의 대부분이 wETH, wstETH, cbBTC 등 고품질 자산을 담보로 스테이블코인을 차입하는 구조다. 스테이블코인은 모두 담보로 사용할 수 없도록 제한해 오라클 조작 리스크를 줄였으며, 차입 가능 자산도 철저한 기준을 충족한 자산으로 제한돼 있다. 프로토콜은 각 자산마다 최대 담보대출 비율(LTV), 청산 임계값, 페널티율 등을 차별적으로 설정해 위험 조정된 레버리지를 제공한다. 또한 E-Mode 기능을 통해 상관관계가 높은 자산군 간의 더 높은 LTV 적용이 가능해져 자본 효율성을 확대하고 있다.

스파크는 세 가지 주요 모듈로 구성된다. 첫째, 스파크 유동성 레이어(SLL)는 Sky로부터 차입한 USDS와 다양한 스테이블코인을 스왑 및 배포하는 수익 추구 엔진으로, 자본을 높은 수익률 기회로 유연하게 이동시킨다. 둘째, 세이빙스(Savings) 모듈은 Sky가 설정한 SSR(Sky Savings Rate)을 지급하는 예치 시스템이며, 셋째, 스파크렌드는 에이브 V3를 포크한 무허가형 분산화 대출 프로토콜로 운영된다.

에이브 V3의 Prime Market과 비교 시, 스파크렌드는 더 많은 블루칩 스테이블코인과 ETH·BTC 파생상품을 제공하며, 상관자산 기준 더 높은 레버리지를 지원한다. 리스크 관리를 위해 스테이블코인의 시장가격 변동에 따른 오라클 조작을 방지하기 위해 고정가격 오라클을 적용하고 있으며, 복수의 오라클 제공자와 유니스왑 TWAP 백업까지 마련해 비상 상황 대처능력을 높였다. 또한 미국 최초의 암호화폐 수탁 기관인 앵커리지(Anchorage)와의 통합을 통해 기관 수요를 적극 흡수 중이며, 초기 사례로 BTC 기반 2억 2,200만 달러의 담보대출이 성사됐다.

스파크렌드는 모르포(Morpho), 메이플 파이낸스(Maple Finance) 등 다양한 대체 프로토콜과도 연계된다. 이를 통해 보수적인 스파크렌드 외부에서 자본을 고수익 전략으로 배포할 수 있는 구조가 마련돼 있으며, 실제로 SLL은 메이플에 1억 달러, 모르포 큐레이터 볼트에도 수백만 달러를 배분해왔다. 이는 스파크가 단일 대출 플랫폼이 아닌, 전체 DeFi 수익률 환경을 능동적으로 연결하는 유동성 허브 역할을 수행함을 의미한다.

스파크는 2025년 3분기부터 독립적인 수익성을 달성했으며, 준비금 팩터 수수료·큐레이터 수수료·예치금 APY 등을 포함한 다양한 수익 경로를 확보하고 있다. 2025년 4분기 이익은 총 988만 달러로 집계됐으며, 전분기 대비 감소세를 보였으나 여전히 건전한 구조를 유지 중이다.

알레아 리서치에 따르면 스파크렌드는 프라임 마켓보다 더 풍부한 블루칩 자산 지원, 유동성 깊이, E-mode 기반 고레버리지 구조를 바탕으로 가장 기관 친화적 머니 마켓 중 하나로 평가된다. 여기에 스카이 생태계 내에서 베이스 레이트로 USDS를 무제한 차입 가능한 권한은 스파크가 SLL을 통해 스테이블코인 시장 확장에 주도적 역량을 발휘할 수 있게 한다.