[크립토 인사이트 #10] 거래소로 120억 달러 ‘실탄’ 입금… 고래들은 매수 대신 ‘이것’ 노린다

최근 암호화폐 시장의 가격 차트는 투자자들의 한숨을 자아내고 있지만, 수면 아래 온체인 데이터는 심상치 않은 에너지가 응축되고 있음을 가리키고 있다. 토큰포스트가 분석한 2월 10일 자 온체인 브리핑과 KOL 인덱스를 통해 시장의 이면을 들여다본다.

■ 120억 달러의 ‘실탄 장전’, 고래들의 진짜 의도는?

최근 일주일 사이 거래소로 유입된 스테이블코인 규모가 무려 120억 달러(한화 약 17조 원)에 달하는 것으로 집계됐다. 통상적으로 거래소 유입은 매수 대기 자금으로 해석되지만, 이번 움직임은 결이 다르다.

토큰포스트 분석에 따르면, 고래들은 즉각적인 저점 매수(Buy the dip)에 나서기보다 ‘현금 파밍(Cash Farming)’에 집중하고 있다. 변동성이 극심한 하락장에서 무리하게 베팅하기보다, 보유한 비트코인과 이더리움을 스테이블코인으로 전환해 디파이(DeFi) 프로토콜에서 이자 수익을 챙기며 관망하는 ‘리스크 관리’ 전략을 취하고 있는 것이다.

이는 투자자들이 시장을 떠나는 ‘엑소더스’가 아니라, 현금을 쥐고 바닥을 확인하려는 ‘관망의 정점’에 와 있음을 시사한다. 특히 빗썸 오지급 사태 등 거래소 리스크와 주요 토큰의 언락(Unlock) 일정은 여전히 하방 압력으로 작용하고 있어 신중한 접근이 요구된다.

■ 하락의 주범: 깨진 ‘내러티브’와 ‘레버리지’의 역습

이번 시장 급락을 주도한 두 가지 키워드는 ‘내러티브(Narrative)’와 ‘레버리지(Leverage)’로 요약된다.

내러티브의 붕괴: ‘비트코인은 디지털 금’, ‘AI는 무한 성장’이라는 시장의 믿음(스토리)이 경기 침체 신호 앞에서 흔들리며 거품이 꺼졌다.

레버리지 청산: 개인 투자자들의 과도한 빚(마진 거래)이 하락장에서 ‘마진콜(Margin Call)’ 도미노를 일으키며 낙폭을 키웠다.

전문가들은 “스토리가 아닌 숫자(실적)를 봐야 하며, 레버리지 대신 현금 비중을 높여야 할 때”라고 조언했다.

■ 매크로 분석: 달러 붕괴 아닌 ‘리셋(Reset)’ 시나리오

비트코인 투자자들의 오랜 믿음인 ‘달러 붕괴’론에 대한 반론도 제기됐다. 권력자들이 달러 시스템을 포기하는 대신, 고통스러운 ‘리셋’을 선택할 가능성이 높다는 분석이다.

리셋 시나리오는 ▲금리 인상 ▲좀비 기업 파산 유도 ▲부채 소멸 과정을 통해 달러 가치를 강제로 반등시키는 것을 골자로 한다. 이 과정에서 유동성이 마르며 암호화폐 시장은 단기적으로 큰 충격을 받을 수 있다. 그러나 장기적으로는 펀더멘털이 확실한 자산만이 살아남는 ‘옥석 가리기’가 진행될 것으로 보인다.

■ 알트코인 진단: 이더리움의 위기와 RWA의 부상

이더리움(ETH)은 최근 인플레이션(공급량 증가) 전환과 레이어2로의 수익 분산 문제로 인해 성장통을 겪고 있다. 시장은 이더리움이 다시 ‘희소성’을 증명하고 메인 레이어의 가치를 제고할 수 있을지 주시하고 있다.

반면, 실물자산(RWA) 섹터는 폭발적인 성장세를 보인다. 체인링크(LINK) 창시자 세르게이 나자로프는 “가격은 하락했지만, RWA 시장 규모는 300% 성장했다”며 시장이 투기에서 유틸리티(실제 쓰임새) 중심으로 재편되고 있음을 강조했다.

■ 기술적 지표: 이더리움 바닥 신호? ‘MVRV Z-Score’

투자 심리를 나타내는 MVRV Z-Score는 현재 -0.42를 기록하며 ‘역사적 저평가(공포) 구간’에 진입했다. 통상 이 지표가 음수일 때는 매수 기회로 여겨지나, 2018년 하락장 당시 -0.76까지 내려갔던 점과 다가오는 4월 미국 세금 신고 기간을 고려할 때 ‘추가 하락(지하실)’ 가능성도 열어두어야 한다는 지적이다.

💬 [일문일답] 편집장이 답하는 시장의 궁금증

Q. 캐빈 워시(Kevin Warsh)와 금리 인하, 비트코인에 호재일까? A. 캐빈 워시 차기 연준 의장 후보는 비트코인을 ‘내구성 있는 자산’으로 보지만, 단순히 금리 인하만 기대해선 안 된다. 그의 핵심은 ‘생산성’과 ‘양적 긴축(QT)’이다. 유동성이 줄어드는 환경에서 비트코인이 얼마나 독자적인 가치 저장 수단으로 인정받느냐가 관건이다.

Q. 해외 시장의 실제 분위기는 어떤가? (2026년 현황) A. 한마디로 ‘냉정한 옥석 가리기’다. 글로벌 VC들은 ‘언제 오르냐’보다 ‘누가 돈을 버냐’에 집중한다. 특히 RWA가 금융 인프라로 자리 잡으면서, 코인을 투기 상품이 아닌 미래 금융의 OS로 인식하는 경향이 뚜렷하다.

Q. 지금 4일째 횡보 중인데 반등 신호인가? A. 폭락 후 짧은 횡보는 ‘폭풍 전야’다. MVRV가 공포 구간에 있지만, 거래량이 동반되지 않은 횡보는 불안하다. 확실한 거래량을 동반한 상단 돌파를 확인하는 ‘확인 매매’가 필요하다.

Q. 꼭 알아야 할 2026년 필수 용어는? A. ▲RWA(실물자산 토큰화) ▲MVRV Z-Score(저평가 지표) ▲QT(양적 긴축) ▲TVL(총 예치 자산) ▲레이어 2(확장성 솔루션) 등 5가지는 필수다.

편집자 주: 시장은 지금 가격보다 ‘태도’를 봐야 할 때입니다. 120억 달러의 스마트머니가 다시 매수 버튼을 누르는 그 ‘맥락’을 포착하십시오. 토큰포스트는 내일도 냉철한 데이터 분석으로 찾아뵙겠습니다.