CFTC 수치는 순숏…CME 헤지펀드 강세론과 엇갈려

비트코인(BTC) 선물시장에서 헤지펀드가 강세로 전환했다는 분석과 달리 미국 상품선물거래위원회(CFTC) 공개 수치는 레버리지드 펀드의 순숏을 가리켰다. 현물 수요와 오픈이자까지 엇갈리면서 기관 자금의 방향을 단정하기 어려운 상황이다.

8월 4일 CFTC 보고서에 따르면 시카고상품거래소(CME) 비트코인 선물의 레버리지드 펀드는 롱 4243계약과 숏 1만1483계약을 보유했다. 숏이 롱보다 7240계약 많아 공개 수치상 순숏 상태다.

주기영(Ki Young Ju) 크립토퀀트(CryptoQuant) 대표는 10일 X에서 “CME의 헤지펀드가 비트코인 선물 순매수로 돌아섰다”고 말했다. 비인크립토(BeInCrypto)는 이 게시물을 토대로 헤지펀드에서 드문 강세 베팅이 나타났다고 전했다.

다만 주 대표가 인용한 크립토퀀트 차트의 분류와 집계 방식은 CFTC 보고서에서 곧바로 재현되지 않는다. 순롱 전환을 사실로 확정하기보다 서로 다른 자료가 가리키는 포지션의 범위와 기준을 구분해야 하는 이유다.

이번 수치는 본지가 앞서 전한 흐름과도 이어진다. 레버리지드 펀드의 순매도 포지션은 7월 28일 기준 한 주 새 5566.5 BTC 줄었지만, 자산운용사의 순매수 포지션도 같은 기간 2204.3 BTC 감소했다.

CFTC는 매주 화요일 기준 포지션을 집계해 같은 주 금요일 보고서를 공개한다. 레버리지드 펀드에는 헤지펀드와 일부 자금운용사가 포함되며, 보고서는 이들의 롱과 숏 계약을 구분해 보여준다.

그러나 선물 숏이 모두 가격 하락을 예상한 거래를 뜻하는 것은 아니다. 기관은 통상 현물이나 현물 상장지수펀드(ETF)를 매수하고 고정만기 선물을 매도해 가격 차이를 취하는 베이시스 거래를 활용한다.

코인베이스($COIN) 기관 리서치는 헤지펀드가 현물 비트코인 ETF를 보유하면서 CME 선물을 매도하는 방식으로 베이시스 거래를 해왔다고 설명했다. 이 구조에서는 현물과 선물을 합친 전체 포지션이 가격 중립적이어도 CFTC 선물 통계에는 숏으로 잡힐 수 있다.

따라서 시장의 초점은 순롱 전환 여부뿐 아니라 베이시스 거래가 얼마나 줄었는지에 맞춰진다. 방향성 거래와 차익거래, 헤지가 함께 섞인 CME 포지션을 선물 계약 수만으로 해석하면 실제 기관 노출과 차이가 생길 수 있다.

현물 수요 지표도 강세론을 뒷받침하지 못했다. 코인베이스 프리미엄은 코인베이스와 바이낸스의 비트코인 가격 차이로 미국 거래소의 상대적인 매수 압력을 가늠하는 지표다.

비인크립토는 이 프리미엄이 음수라고 전했다. 더블록(The Block)도 7월 17일 기준 코인베이스 비트코인 프리미엄이 60일 연속 음수를 기록해 미국 현물 수요가 약한 흐름을 보였다고 보도했다.

코인데스크(CoinDesk)는 지난 5월 크립토퀀트 수요 지표가 약세를 보였으며 당시 반등이 현물 매수보다 선물 중심으로 진행됐다고 전했다. 선물 포지션 변화가 현물 수요 회복과 함께 나타나는지 따로 확인해야 한다는 해석이다.

반면 미국 현물 비트코인 ETF는 최근 2주 연속 순유입을 기록했다. 다만 주간 ETF 순유입과 코인베이스 프리미엄 약세가 동시에 나타난 만큼 미국 수요 전반이 한 방향으로 움직였다고 보기는 어렵다.

오픈이자도 줄었다. 비인크립토는 전체 비트코인 오픈이자가 약 230억 달러(약 32조4300억원)로, 지난해 10월 약 480억 달러(약 67조6800억원)보다 감소했다고 전했다. 오픈이자는 아직 종료되지 않은 파생상품 롱·숏 포지션의 합계다.

비트코인은 관련 자료가 유통된 시점에 6만5254달러(약 9201만원) 부근에서 거래됐다. CFTC 포지션과 코인베이스 프리미엄, 오픈이자가 같은 방향으로 정렬되지 않은 만큼 기관 수급의 전환 여부는 이후 공개되는 주간 포지션과 현물 지표를 함께 살펴야 한다.

검증에 사용한 공개자료: 비인크립토, CFTC, 코인베이스 기관 리서치, 더블록, 코인데스크.