원화 비중확대 축소, 한국 주식 매도와 맞물렸다

글로벌 기관투자자들이 7월 원화 비중확대 포지션을 일부 줄였다. 한국 주식과 반도체에 집중됐던 자금이 조정되면서 원화에서도 매도 흐름이 나타났다.

스테이트스트리트 마켓(State Street Markets)은 12일 발표한 ‘7월 기관투자자 지표’에서 원화와 대만달러의 비중확대 포지션을 축소하는 매도세가 나타났다고 밝혔다. 원화 매도는 한국 주식에서 확인된 위험 축소 움직임과 맞물렸다는 분석이다.

이번 매도가 원화의 비중축소 전환을 뜻하는 것은 아니다. 원화와 대만달러, 중국 위안화 등 아시아 수출국 통화는 여전히 상당한 비중확대 영역에 머물렀다.

비중확대는 특정 자산을 기준 비중보다 더 많이 보유하는 전략이다. 따라서 7월 원화 매도는 원화에 대한 방향성 전망보다 기존 비중확대 포지션을 일부 되돌린 움직임으로 볼 수 있다.

기관투자자들은 앞서 인공지능(AI)과 반도체 테마에 대한 익스포저를 늘리면서 한국 주식 비중을 사상 최대 수준까지 확대했다. 그러나 7월 들어 집중됐던 포지션에서 순환매가 나타나면서 한국 주식과 반도체 쏠림이 완화됐다.

아시아 주요 증시에서는 한국 주식 매도가 이어졌다. 반면 대만 주식은 이미 큰 폭의 비중확대 상태에서도 추가 매수가 나타나 국가별 흐름이 엇갈렸다.

스테이트스트리트 마켓은 원화 매도가 한국 주식에서 나타난 위험 축소 움직임과 맞물렸다고 분석했다. 다만 이번 지표는 외환당국의 시장 개입이 아니라 글로벌 기관투자자의 포지션 변화를 집계한 것이다.

원·달러 환율은 해외 가상자산 가격을 원화로 환산할 때 직접 반영된다. 같은 달러 가격이라도 환율이 달라지면 국내 거래소의 원화 표시 가격과 투자자의 체감 수익률이 달라질 수 있다.

본지는 앞서 한국 외환당국의 달러 매도 주장과 원화 방어 가능성을 짚었다. 당시 개입 규모와 구체적인 시점은 확인되지 않았으며, 이번 지표는 기관투자자의 원화 보유 비중 변화에 초점을 맞췄다는 점에서 성격이 다르다.

글로벌 달러화에 대한 매도세도 이어졌다. 팀 그라프(Tim Graf) 스테이트스트리트 마켓 유럽 매크로 전략 총괄은 “우호적인 위험선호 환경과 달러화와 주식 간 음의 상관관계 강화, 기관투자자의 지속적인 달러 비중축소 확대는 모두 단기적으로 달러가 추가 약세를 보일 가능성을 시사한다”고 말했다.

달러화 전반의 매도 기조 속에서도 원화는 한국 주식 포지션 조정의 영향을 함께 받았다. 달러 약세와 원화 매도가 동시에 나타난 만큼 원화 흐름을 달러 방향만으로 설명하기는 어렵다는 의미다.

기관투자자의 전체 위험선호가 위험회피로 돌아선 것은 아니었다. 스테이트스트리트 위험선호지수는 6월 0.45에서 7월 0.18로 낮아졌지만 기준선인 0을 웃돌았다.

7월 장기 투자자의 주식 비중은 약 142bp 늘어 전월 감소세에서 반등했다. 1bp는 0.01%포인트를 뜻하며, 7월 말 자산 비중은 주식 58%, 단기채를 제외한 채권 26%, 현금 16%로 집계됐다.

그라프 총괄은 “기관투자자들은 높은 밸류에이션과 투자 포지션 쏠림, 미국 통화정책 방향을 둘러싼 불확실성에 대응하는 과정에서 보다 선별적인 태도를 보이고 있다”며 “아직 현금이나 채권으로 뚜렷하게 자금을 이동하지는 않은 것으로 보인다”고 말했다. 원화와 한국 주식의 조정은 위험자산 전반의 이탈보다 집중 포지션을 낮추는 과정에 가깝다는 해석이다.