5년여 만에 가장 빠른 속도…헤지펀드 AI주 매도

골드만삭스는 2027년 미국 증시의 주식 순공급 증가 폭이 2000년 이후 가장 클 것으로 전망했다. 대형 기업공개(IPO)로 새 주식이 늘고 자사주 매입이 약해지면 시장이 흡수해야 할 물량이 커질 수 있다는 분석이다.

토니 파스콰리엘로(Tony Pasquariello) 골드만삭스 글로벌 헤지펀드 사업 책임자는 주간 보고서에서 “S&P500은 전환점 전에 마지막으로 한 차례 더 오를 수 있지만, 2027년 수익률은 더 낮을 것”이라고 말했다. 연말 추가 상승 가능성을 열어 두면서도 내년 수익률에는 경고를 보낸 발언이다. 관련 내용은 원출처인 화얼제이엔(华尔街见闻)이 보도했다.

◇ 순공급 부담과 이익 전망

주식 순공급은 새로 발행되는 주식에서 자사주 매입 등으로 시장 물량을 줄이는 요인을 뺀 규모다. 파스콰리엘로는 스페이스X와 앤트로픽 등 대형 IPO 후보가 공급을 늘리고 기업 현금흐름이 자사주 매입보다 설비투자로 향할 수 있다고 봤다.

대규모 IPO 자금이 기존 주식의 매수 여력을 흡수할 수 있다는 우려는 크레이머도 앞서 제기했다. 이번에는 골드만삭스가 IPO 후보의 주식 공급과 기업의 자금 사용 변화가 2027년 순공급을 키울 수 있다고 전망했다.

파스콰리엘로가 제시한 S&P500 기업의 2분기 이익 증가율은 33%다. 3분기 증가율은 35%에 이를 것으로 추정했으며, 불황 뒤 회복기를 제외하면 30년 만에 가장 빠른 수준이라고 평가했다.

골드만삭스는 2027년 S&P500 주당순이익(EPS)이 약 18% 증가할 것으로 전망했다. 파스콰리엘로는 이익 전망이 인공지능(AI) 설비투자에 크게 좌우된다며, 최근 관련 전망의 하방 위험이 커졌다고 짚었다.

자금 흐름에서도 매도 압력이 나타났다. 화얼제이엔은 골드만삭스 프라임브로커리지 자료를 인용해 최근 20거래일 동안 헤지펀드의 전 세계 AI 관련 주식 매도 속도가 5년여 만에 가장 빨랐고, 평균에서 3표준편차 넘게 벗어났다고 전했다.

매수 측에서는 기업 자사주 매입 약화와 해외 투자자 매수세 축소가 거론됐다. 시장 추세를 따라 매매하는 CTA 등 계량 전략의 기계적 매도도 겹치면서 매수세가 위축됐다는 설명이다.

파스콰리엘로는 연말까지 8주간의 자금 흐름에는 상대적으로 낙관적 태도를 보였다. 자사주 매입 규모가 하루 약 50억달러(약 6조8050억원) 수준으로 회복됐다고도 보고서에 적었다.

◇ AI 투자와 신용시장 경고

투자 증가 속도가 낮아진다는 사실만으로 투자 수익성이 약해졌다고 볼 수는 없다.

초대형 클라우드 사업자의 3분기 잉여현금흐름 순소진 규모는 310억달러(약 42조1910억원)로 제시됐다. 이들 기업의 마이너스 잉여현금흐름이 이어질 가능성에 대한 우려도 커지고 있다고 보고서는 전했다.

리치 프리보로츠키(Rich Privorotsky) 골드만삭스 전략가는 ‘1998년인가, 2000년인가’라는 보고서에서 “데이터센터 건설을 늦춘다고 컴퓨팅 수요가 사라지는 것은 아니다”라고 말했다. 그는 이번 조정을 2000년 닷컴 거품 붕괴보다 1998년의 유동성 충격에 가깝게 봤다.

다만 프리보로츠키는 투자 규모가 크고 수익이 불확실하다는 점에서는 2000년과 닮은 측면이 있다고 말했다. 골드만삭스 보고서는 AI 설비투자 둔화가 건설 주기를 늘릴 수 있지만, 투자 결과의 범위를 넓혀 하방 위험도 키울 수 있다고 짚었다.

파스콰리엘로는 나스닥100의 선행 주가수익비율(PER)을 18.4배로 제시하며 2020년 이후 가장 낮은 수준이라고 평가했다. 그는 주식시장보다 신용시장이 AI 기반시설 투자에 따른 자금 조달 부담을 먼저 반영하고 있다는 투자자들의 견해도 소개했다.

파스콰리엘로는 자신이 신뢰하는 투자자 두 명이 주식시장이 신용시장보다 지나치게 안일하다고 말했다고 보고서에 썼다. AI 관련 고수익 채권의 부담과 2027년 순공급 전망이 맞물린 가운데, 신용시장이 AI 기반시설의 자금 조달 문제를 주식시장보다 먼저 가격에 반영하고 있다는 진단이다.