공포지수 9.57…S&P500 과거 15회 뒤 3개월 평균 4.6% 상승

골드만삭스(Goldman Sachs)의 미국 증시 변동성 공포지수는 5일(현지시간) 9.57을 기록해 자체 ‘패닉 구간’ 기준인 9.5를 넘었다.

블룸버그(Bloomberg)는 골드만삭스 거래원들이 고객에게 보낸 메모에서 지표의 이틀간 변동폭이 기록상 가장 컸다고 보도했다. 5일 지표는 약 5포인트 올라 하루 상승폭이 기록상 세 번째로 컸고, 전날에는 네 번째로 큰 하락폭을 나타냈다. 거래원들은 지표가 9.5를 넘은 과거 사례 15차례도 분석했다.

리 코퍼스미스(Lee Coppersmith) 골드만삭스 거래원은 “이틀간 합산 변동폭이 사상 최대였다. 시장 심리가 안도에서 완전한 공포로 얼마나 빨리 바뀌었는지 보여준다”고 말했다. 그는 선거 이후 주가가 오르자 투자자들이 하락 방어용 헤지를 줄였다가 급락이 시작되자 다시 사들였다고 설명했다.

미국 중간선거 이후 데이터센터 건설과 인공지능(AI) 관련 기업을 둘러싼 우려가 커진 5일(현지시간), S&P500은 4.4% 하락했다. 시카고옵션거래소(Cboe)의 5일 통계에는 풋옵션 거래량이 1122만5416계약으로 집계됐다.

풋옵션은 정해진 가격에 자산을 팔 수 있는 권리다. 거래량만으로 개별 거래가 하락 베팅이었는지, 보유 자산의 손실을 줄이려는 목적이었는지는 구분할 수 없다.

◇ 과거 평균과 이번 시장 흐름은 구분해야

과거 15차례 지표가 9.5를 넘은 뒤 S&P500은 3개월 동안 평균 4.6% 올랐다. 상승한 사례는 80%였다.

같은 표본에서 6개월 뒤 평균 상승률은 9%, 상승 사례 비율은 73%였다. 두 수치는 과거 사례를 집계한 결과로, 이번 하락 뒤 반등을 예고하거나 보장하지 않는다.

본지가 앞서 VIX가 하루 5포인트 이상 상승한 과거 19차례를 살핀 보도에서는 S&P500의 3개월 뒤 수익률 중앙값이 4.2%, 6개월 뒤 중앙값이 4.8%로 집계됐다. 각 기간에 상승한 사례는 각각 68%, 79%였다.

VIX와 골드만삭스의 공포지수는 서로 다른 지표다. 표본 수와 계산 방식도 달라 두 분석의 수치를 같은 예측값처럼 비교할 수 없다.

CXO Advisory의 분석은 골드만삭스의 공식 패닉지수 데이터가 공개돼 있지 않다고 설명하며, VIX의 최근 2년 백분위를 대리 지표로 사용했다.

이 대리 지표는 2015년 12월부터 2025년 11월까지 S&P500 일간 수익률과의 선행 관계가 약한 것으로 분석됐다. VIX 기반 대리 지표를 사용한 결과인 만큼 골드만삭스의 15차례 분석을 직접 검증하거나 반박한 것은 아니다.

◇ 비트코인과 주가지수도 같은 방향으로 움직여

비트와이즈(Bitwise)의 주간 보고서는 5일 급락 구간에 비트코인(BTC)과 S&P500·나스닥100의 30일 상관계수가 각각 약 0.8까지 올랐다고 집계했다.

이는 보고서가 살핀 기간에 두 시장이 비슷한 방향으로 움직였다는 뜻이다. 한 시장의 움직임이 다른 시장의 변화를 일으켰거나 높은 상관관계가 계속된다는 의미는 아니다.

S&P500은 9일(현지시간) 2.3% 반등했다. AP통신(Associated Press)은 다음 거래일인 10일(현지시간) 지수가 0.4% 하락한 7520.93에 마감했다고 보도했다.