POD

2026년 10월 12일

POD는 개방형 AI 모델과 이를 실행하는 대가로 보상을 지급하는 네트워크를 연결한다. 토큰 가치는 고객의 컴퓨팅 자원 구매와 운영자의 토큰 담보 예치에 따라 결정된다. 최근 업비트 상장으로 POD는 일일 종가 기준 세 거래일 만에 0.312달러에서 0.889달러로 올랐다가 고점 대비 31% 하락했다. 베니스는 이미 AI 사용을 토큰 매입과 연결하고 있다. 돌핀의 기회는 현재 가동 중인 네트워크를 유료 고객 서비스로 확장하는 데 있다.

토큰을 고르기 전에 어떤 AI 수요에 투자할지 정해야 한다

AI 토큰은 하드웨어에 자금을 지원하거나 모델 개발자에게 보상을 지급하고, 서비스 이용권을 구매하거나 에이전트 간 결제를 처리하는 데 쓰일 수 있다. 이 가운데 하나를 고르는 것은 어떤 유형의 AI 수요에 투자할지 선택하는 일이다. 아카시는 컴퓨팅 자원을 임대하고, 렌더는 렌더링과 AI 작업에 보상을 지급하며, 노사나는 추론 작업을 GPU 보유자와 연결한다. 에이셔와 아이오넷은 하드웨어 공급을 조율하고, 비텐서는 유용한 결과물을 생산하는 경쟁 네트워크에 보상을 지급한다. 이들 토큰은 초기 생태계 구축을 위한 인플레이션성 발행을 통해 공급자의 참여를 유도한다. 그러나 수요를 확보하는 과정은 훨씬 어렵고 더디다.

베니스와 돌핀은 AI 모델과 AI 답변을 생성하는 작업인 추론 서비스를 제공한다. 버추얼 프로토콜은 에이전트 토큰 출시와 거래에서 거래세를 거둔다. 코인베이스의 x402나 템포의 MPP(Machine Payments Protocol) 같은 결제 표준을 이용하면 새로운 AI 토큰 없이도 에이전트가 서비스 대금을 결제할 수 있다. 각 프로젝트의 경제 구조는 누가 돈을 내고, 무엇을 받으며, 그 결제에 왜 토큰이 필요한지에 따라 달라진다. 유용한 AI 상품인지와 매력적인 토큰인지를 대부분 별개의 문제로 봐야 하는 이유다.

비교 대상도 이러한 역할에 따라 나뉜다. VVV는 서비스 접근권과 추론 측면에서 가장 가까운 비교 대상이며, AKT, RENDER, ATH, IO, NOS는 공급자 측 경제 구조를 비교하는 대상이다. TAO는 모델 보상, VIRTUAL은 에이전트 상거래, GRASS는 데이터 공급을 대표한다. 10월 9일 POD의 유통 시가총액은 4,910만달러였으며, 전체 토큰 5억개를 반영한 가치는 2억9,390만달러였다. 보고된 유통 비율은 16.7%지만, 실제 거래 가능한 토큰 기준 유동성은 이보다 훨씬 적다.

컴퓨팅 자원을 임대하는 프로젝트끼리도 고객 지출이 흘러가는 곳은 다르다. 아카시의 임대료는 공급자에게 지급되며, 3월 업그레이드로 기존 수수료가 폐지됐다. 크레딧을 얻기 위해 소각한 AKT는 공급자 보상으로 새로 발행돼 다시 유통될 수 있다. 노사나는 카드와 USDC 결제액을 NOS로 전환해 공급자에게 지급한다. 서비스 수수료는 10%로 명시돼 있지만, 실제 배포된 작업 컨트랙트에서는 스테이커에게 지급하는 수수료가 0으로 설정돼 있다. 고객에게 요금을 받는다고 토큰 보유자에게 자동으로 수익이 돌아가는 것은 아니다. 암호화폐와 AI 부문에는 서로 다른 사업과 지급 구조가 존재하며, 이를 같은 기준의 이익으로 비교할 수 없다. 고객 지출이 공급자 수입보다 적으면 누군가 차액을 부담해야 한다. 대개 수요가 형성되는 동안 인플레이션성 토큰 발행으로 이를 충당한다.

VVV의 강점과 보유자가 실제로 갖는 권리

VVV는 2025년 12월 31일부터 10월 8일까지 13.9배로 상승해 같은 기간 AKT, RENDER, TAO, VIRTUAL, BTC보다 높은 성과를 냈다. 베니스는 POD가 제시하는 서비스 접근권과 추론 서비스에 가장 가까운 선례다. 비교의 출발점은 보유자가 무엇을 받는지다. 베니스 이용자는 서비스를 구매하고, VVV 보유자는 서비스 접근권과 보상, 토큰 매입에 따른 효과를 얻는다. 회사 주주는 지분을 보유하며 그에 따른 권리는 다르다. 다른 AI 토큰도 같은 비교 대상으로 인정받으려면 자체적인 고객 수요와 보유자 혜택을 갖춰야 한다.

베니스는 연간 1,400만개를 발행하는 일정으로 VVV를 출시한 뒤, 10월 1일까지 연간 발행량을 200만개로 줄여 신규 공급을 86% 감축했다. DIEM을 통한 일일 추론 크레딧과 고객 지출을 재원으로 하는 토큰 매입도 도입했다. 이러한 변화는 VVV의 시장 평가가 달라진 시기와 맞물리며 토큰 경제 구조 개선과 가격 상승을 연결했다. 발행량 축소와 매입 도입은 신규 공급과 토큰 수요의 균형을 개선했다.

소각량은 여전히 신규 공급의 일부만 상쇄한다. 9월 9일부터 10월 8일까지 VVV 발행량은 195,328개, 소각량은 34,638개로, 순증 물량은 160,690개였다. 소각량 가운데 18,514개는 신규 구독과 API 크레딧 구매에서 발생했고, 16,124개는 재량에 따른 소각이었다. 따라서 고객과 연계된 경로가 전체 소각의 53.5%를 차지했다. 다만 재량에 따른 소각은 토큰 보유자에게 보상하려는 의지를 보여주며 호의를 얻는 역할을 한다. 베니스의 매입 정책은 API 크레딧 매출의 5%를 소각에 배정한다. 발행량이 소각량을 웃도는 상황에서도 매출이 늘면 토큰 수요가 증가하는 구조다.

DIEM 1개를 스테이킹하면 매일 1달러 상당의 API 크레딧을 받으며, 사용하지 않은 크레딧은 이월되지 않는다. DIEM을 발행하면 스테이킹된 VVV가 잠기고, 관련 발행 보상의 80%는 발행자에게, 20%는 베니스에 돌아간다. 크레딧 보유자는 추론 서비스를 이용하고, 베니스는 컴퓨팅 비용을 부담한다. 이 AI 크레딧은 서비스 이용량을 나타내며, 이용 한도에 대한 수요는 가격과 신뢰성, 보유자의 추론 소비량에 따라 달라진다.

참고로 10월 9일 DIEM 1개를 발행하려면 스테이킹된 VVV 약 438개가 필요했으며, 그 가치는 9,695달러였다. 이 예치금은 DIEM을 반환하면 회수할 수 있다. 한편 같은 날 DIEM의 유통시장 가격은 약 1,619달러로 보고됐으며, 여기에는 발행자의 담보 반환 청구권이 포함되지 않는다. DIEM을 구매하면 초기 지출은 적지만, 그 돈으로 얻는 것은 서비스 접근권이다. 반면 직접 발행하면 회수 가능한 VVV를 잠그고 토큰 가격 위험을 계속 부담한다. 이용자는 VVV를 새로 잠그지 않고도 이용 한도를 구매할 수 있다.

베니스에는 주주도 있으며, 지난 7월 보어히스는 지분에 따른 현금흐름 통제권과 VVV의 서비스 접근권·소각 혜택을 구분했다. 회사의 매출이 VVV 보유자의 수입은 아니다. 이와 관련해 돌핀 재단은 주주가 없으며 추론 서비스 수입 전액을 POD 매입에 쓰겠다고 약속했다. 재단의 트레저리는 7명 중 4명의 서명이 필요한 Safe를 사용하며, 서명자는 팀원 6명과 재단이다. 트레저리 서명자들이 자금 배분을 결정하며, 매입한 POD를 준비금과 스테이킹 수익에 어떻게 나눌지는 아직 정해지지 않았다.

돌핀은 이용자에게 모델 통제권을 제공한다

에릭 하트퍼드는 이용자가 모델의 작동 방식을 선택해야 한다는 목표로 돌핀을 만들었다. 이는 이용자 선택에 따른 정렬을 다룬 그의 2023년 글에 설명돼 있다. 폐쇄형 AI 모델에서는 시스템 프롬프트가 주요 지침과 어조를 정한다. 가중치가 공개된 모델은 소유자가 특정 버전을 보관하고 실행할 수 있으며, 미세 조정을 통해 학습된 작동 방식을 바꿀 수도 있다. 하트퍼드는 과거 AWS, 이베이, 마이크로소프트에서 근무했으며, 2023년 a16z의 오픈소스 지원금을 받았다. 이 지원금은 그의 오픈소스 작업을 지원한 것으로, POD에 대한 벤처 투자는 아니었다.

돌핀과 베니스는 Dolphin Mistral 24B Venice Edition을 공동 개발해 출시했으며, 베니스는 이를 다른 개발자의 모델과 함께 제공한다. 공개된 가중치는 POD 없이도 실행할 수 있으며, 이 협업으로 POD 보유자에게 베니스 매출의 일부가 돌아가지는 않는다. 돌핀의 기회는 공동 네트워크를 통해 이용자가 통제할 수 있는 모델을 더 쉽게 실행하도록 하는 데 있다. 이미 쿠폰 API에서 DeepSeek V4.1 Flash를 제공하고 있다. 돌핀은 유료 이용 범위 확대와 맞춤형 모델 구독 서비스를 발표했지만, 출시일은 공개하지 않았다.

POD는 보상과 담보 예치를 통해 독립 공급자들을 조율하며, 네트워크는 요구사항을 충족하지 못한 공급자의 담보를 삭감할 수 있다. 운영자는 완료한 작업의 대가로 토큰을 받고 이를 담보로 예치한다. 검증자는 운영자가 요구된 모델을 제공하는지 확인한다. 스테이커는 스테이킹 볼트의 지분인 xPOD를 보유하며, 운영자가 유동화 가능한 보상을 청구할 때 수수료를 받는다. 고객에게 필요한 것은 서비스이며, 공급자에게 필요한 것은 보상 지급과 담보 예치 시스템이다. 돌핀의 개방형 모델을 내려받아 실행하는 데는 블록체인도 POD도 필요하지 않다.

스테이킹 볼트는 9월 6일부터 10월 6일까지 운영자 보상에서 지급된 유동 보상 청구 수수료로 POD 20,358.11개를 받았다. 이 기간 xPOD 지분당 뒷받침하는 POD 수량은 POD 가격 변동을 반영하기 전 기준으로 0.00793% 증가하는 데 그쳤다. 스테이커는 수수료를 POD로 받으므로 수익률은 토큰 가격에도 좌우된다. 이 지급액은 고객으로부터 받은 현금 수입을 나타내지 않는다.

돌핀은 트레저리에서 합성 학습 데이터 작업에도 자금을 지원한다. 관련 작업량은 6월 26일부터 10월 8일까지 AI 텍스트 토큰 총 8.11조개에 달했다. 9월 대규모 작업으로 일평균은 226.5억개까지 높아졌으며, 중앙값은 95.5억개였다. 반면 10월 1일부터 8일까지 평균은 148.0억개, 중앙값은 153.7억개였다. 평균은 하락하고 중앙값은 상승했다. 하드웨어와 작업 부하, 작업 일정에 따라 이 수치는 달라지며, 이 역시 고객 지출을 나타내지 않는다.

종합하면 돌핀은 모델 통제권과 모델 작업용 네트워크를 결합해, 하드웨어를 직접 관리하지 않고도 모델을 원하는 방식으로 설정하려는 개발자를 유치하려 한다. 다른 프로젝트와 비교하면 아카시는 범용 컴퓨팅 자원을 제공하고, 노사나는 추론 작업을 조율하며, 베니스는 여러 모델의 접근권을 묶어 제공한다. 돌핀이 지속적인 사업을 영위하려면 감당 가능한 공급 비용으로 유료 이용을 반복해서 확보해야 한다. 궁극적으로 고객 결제액과 운영자 비용의 균형에 따라 준비금 없이도 네트워크가 작업 비용을 충당할 수 있는지가 결정된다.

고객이 POD를 사면 운영자는 이를 팔 수 있다

돌핀이 발표한 결제 설계에 따르면 다른 통화로 받은 추론 서비스 수입은 전액 POD 매입에 쓰인다. 고객이 POD로 결제하면 이 시장 매입 과정은 생략된다. 이후 네트워크가 운영자에게 보상을 지급하면 일부 토큰은 시장으로 돌아온다. 운영자는 처음에는 담보로 묶인 보상을 받으며, 예상 수입 4주분을 담보로 확보하면 유동 보상을 청구할 수 있다. 운영자가 이후 토큰을 팔든 보유하든 유동 보상을 청구할 때마다 20%의 수수료가 xPOD 스테이커에게 지급된다. 담보 예치 기간이 길어지면 보상 배율은 최대 1.3배까지 높아진다.

돌핀이 5월 11일 공개한 설계 예시에서는 AI 텍스트 토큰 100만개당 0.70달러를 청구하고 운영자에게 0.50달러를 지급했다. 다만 이 과거 요율은 현재 DeepSeek 요금과 다르다. 해당 요율을 적용하면 POD 이외의 통화로 100달러를 결제할 경우 100달러 상당의 POD를 매입하고, 그중 71.43달러를 수수료 차감 전 운영자 보상으로 지급한다. 운영자가 25%를 담보로 예치하면 17.86달러는 담보로 남고, 10.71달러는 스테이커에게 돌아가며, 42.86달러는 유동 보상이 된다. 운영자가 유동 보상을 전부 매도한다고 가정하면 최초 매입액 가운데 57.14달러는 해당 매도로 상쇄되지 않고 남는다. 이 예시는 토큰 매입만 계산한다. 다른 비용과 매도자는 포함하지 않으므로 이익을 추정할 수는 없다.

수입 1달러당 보상액과 신규 보상 중 담보로 예치되는 비율에 따라 운영자 매도 이후 남는 매입 규모가 결정된다. 보상이 수입의 150%이고 담보 예치가 없다면, 고객 결제액 100달러당 운영자 매도가 고객 매입을 20달러 웃돌며 부족분은 트레저리 준비금으로 충당한다. 이처럼 달러 금액을 고정한 예시에서는 토큰 가격이 높아질수록 담보에 필요한 토큰 수량이 줄어들고, 기존 보유분으로도 담보 요건을 충족할 수 있다. 순매입은 N = R − W × (1 − b) × 0.8 − X로 계산한다. R은 다른 통화로 받은 수입, W는 수수료 차감 전 보상, b는 담보 예치 비율, X는 기타 매도액이다.

이러한 구조에서 POD 보유자는 운영자의 담보 예치, 청구 수수료 재분배, 향후 유료 추론 서비스에서 발생할 수요의 영향을 받는다. 과거 보상 비율과 담보 예치율 25%를 적용하고 연간 수입 1,000만달러를 모두 POD 이외의 통화로 받는다면, 가정한 운영자 매도를 차감한 뒤 571만달러가 남는다. 이는 10월 9일 기준 완전희석가치 2억9,390만달러의 1.9%에 해당한다. 현재 POD 매입은 토큰을 소각하는 대신 다시 유통시키는 방식이다.

상장에 따른 가격과 사업성을 구분해야 한다

5월 11일 엘뱅크 첫 상장부터 10월 8일까지 POD의 일일 종가 기준 시가총액은 838만~7,427만달러였다. 중앙값은 1,644만달러였으며, 151개 종가 중 124개가 시가총액 2,500만달러를 밑돌았다. 총공급량이 5억개로 고정돼 있어 신규 발행은 제한되지만, 트레저리 보상으로 기존 토큰이 풀릴 수는 있다. 전체 공급량의 23.5%인 시드 토큰 1억1,760만개는 2025년 6월 20일 전량 잠금 해제됐다. 최근 업비트 상장은 새로운 유료 추론 수요가 확인되지 않은 상태에서 시장 접근성을 넓히고 가격을 끌어올려 토큰의 투기적 프리미엄을 높였다.

7월부터 9월까지 업비트 원화마켓에 신규 상장된 토큰 가운데 13개는 10월 8일까지 30일치 기록이 모두 확보됐다. 이들의 상장 30일째 종가는 상장일 종가 대비 중앙값 기준 35% 낮았다. 중간 50%의 범위는 48% 하락부터 11% 하락까지였으며, 10개가 상장일 종가를 밑돌았다. POD는 상장 6일째에도 원화 기준 종가가 상장일보다 9% 높은 수준을 유지했다.

10월 9일 에어로드롬의 POD/USDC 풀에서 보고된 24시간 거래량은 15.4만달러였으며, 업비트 원화마켓 거래량은 311만달러였다. 한편 카이버는 POD 62,500개를 교환하면 35,685 USDC를 받을 것으로 추산했다. 이는 가스비 차감 전 기준으로 POD 1개 교환 시 적용되는 비율보다 0.91% 낮았다. 10월 2일부터 7일까지 xPOD 약 404만개가 출금 대기열에 들어갔으며, 출금 가능 기간은 12월 31일부터 1월 5일 사이에 순차적으로 시작된다. 보유자는 출금 후 매도하지 않을 수도 있다.

종합하면 돌핀의 개방형 모델과 가동 중인 네트워크, 베니스를 통한 모델 제공은 AI 이용자 확보를 위한 실질적인 경로를 제공한다. VVV의 선례는 경제적 기회가 어디에 있는지 보여준다. 고객이 반복해서 추론 서비스를 구매하고, 그 수입으로 토큰을 매입하며, 공급자는 비용을 충당할 만큼 보상을 받는 구조다. 유료 서비스 수입, 운영자 유지율, 공급자 매도를 차감한 순매입 규모에 따라 AI 이용이 POD 수요로 얼마나 이어지는지가 결정된다. 10월 9일 현재 상장에 따른 상승으로 시장 접근성은 강화됐지만, 사업 가치를 평가하는 데 필요한 고객 수입과 공급자 비용은 여전히 확인되지 않았다.

면책조항

이 돌핀 보고서는 대가를 받거나 의뢰를 받아 작성하지 않았다. 알레아는 돌핀 또는 POD와 상업적 관계가 없다. 위 분석에 직접 참여한 구성원을 포함한 알레아 리서치 팀원은 언급된 토큰을 보유하고 있을 수 있다. 본 보고서는 2026년 10월 9일 기준으로 이용 가능한 자료를 반영하며, 각 수치의 데이터 기준일은 개별적으로 명시돼 있다. 이 콘텐츠는 교육 목적으로만 제공되며 금융 또는 투자 자문에 해당하지 않는다. 독자는 직접 조사하고 손실을 감당할 수 있는 금액만 투자해야 한다. 알레아 리서치는 리서치 플랫폼이며 투자 또는 금융 자문사가 아니다. 과거 수익률과 상장 성과는 미래 결과를 예측하지 않는다. 토큰 흐름 예시는 명시된 가정을 사용하며 전망이나 목표 가격이 아니다. 암호화폐 자산에는 시장, 유동성, 스마트 컨트랙트, 실행 위험이 따른다.