펌프닷펀(Pump.fun) 메모

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펌프닷펀(Pump.fun) 메모

알레아 리서치 (Alea research)

2025.11.17 17:11:02

23 Sep, 2025

스트리머는 이기고 트레이더는 피를 흘린다. 그럴 때는 거래를 임대하되 스토리와 결혼하지 않는 것이다. 펌프(Pump)는 수익화를 활용할 수 있지만 일시적으로만 가능한 착취적 엔진이다. 카지노가 사방으로 수익을 뿜어낼 때 소유하되, 전망이 약세로 기울면 빠져나갈 준비를 해야 한다. 궁극적으로 수익 지속성은 시청 시간이 아닌 트레이더 생애 가치에 달려 있다. 대부분의 코인 구매자가 손실을 보고 유지율이 낮으면 생애 가치가 붕괴되고 고객 획득 비용은 그들을 대체하기 위해 상승해야 한다. 거래량은 증가하지만 고유 트레이더가 정체되면, 더 넓은 개인 투자자를 온보딩하는 것이 아니라 동일한 암호화폐 네이티브 코호트를 더 강하게 착취하는 것이다.

펌프는 관심을 수익화하지만, 보유자는 이탈을 뒷받침한다. 소수의 크리에이터만 이기고 대부분의 구매자는 진다. 환매 매수세가 가격 추세를 유지하지만, 토큰 경제는 착취적이고 순환적이다. 이것이 "결혼할 스토리가 아니라 임대할 거래로 취급하라"는 주장이다. 재귀적 환매(일일 약 0.1%, 유통량의 약 7% 소각)가 70억~80억 달러 이상의 완전희석가치로의 상승을 뒷받침했지만, 토큰 경제는 지속 가능한 가치가 아닌 이탈을 보상한다. 대부분의 트레이더가 손실을 보면 코호트는 이탈하고, 거래량 집중도는 상승하며, 환매 매수세에 자금을 대는 수익이 감소한다. 재귀성이 지원에서 소진으로 전환된다.

현재 환매 정책은 재량적이며 최대치에 도달했다. 수익의 100%를 환매에 투입한다(일일 공급량의 약 0.1%, 유통량의 약 7% 소각). 이는 가격 비민감적 최종 구매자에 대한 의존이다. 수익을 환매에서 성장이나 인수합병으로 재배분한다는 어떤 암시도 매수세를 약화시킨다. 순증 한계 구매자가 진입하지 않을 때 이는 취약하다. 가격이 상승하면 펌프의 환매 금액은 감소한다. 상승 과정에서 계속 매수하기 때문에 대차대조표에 손익이 붙는다.

약 80억 달러의 완전희석가치에서 공급량의 0.1%를 매수하는 데 일일 약 800만 달러가 소요된다(함정은 가격이 오르면 공급량 비율이 떨어지고, 가격이 하락하면 재귀성은 더 낮은 수익과 약세 조건을 시사한다는 점). 보고된 일일 수익이 24시간당 300만 달러 근처에서 정점을 찍었다면, 현재 환매 속도는 가격과 함께 확장될 수 없다. 축소하거나 보유금을 초과 지출해야 한다. 강제적인 온체인 의무는 없으며 계획은 언제든지 중단될 수 있다. 이는 현재 수익의 100%로 최대치에 도달한 가변적 마케팅 매수세로, 더 많은 수수료를 창출하는 것(결과적으로 더 많은 트레이더를 이탈시키는 것) 외에는 확장 여지가 없다.

"무한 환매 매수세"에 대한 믿음으로 컨센서스가 형성되지 않는다. 펌프 트레이더는 도박에 소진할 무한한 예산이 없다. 그 출혈하는 예산이 펌프의 환매 연료다. 2~3주 동안 펌프(PUMP)에서 200% 이상의 랠리가 있은 후 전반적인 차익 실현을 예상한다.

트레이더는 오래 피를 흘릴 수 있고, 펌프 구매자는 세 자릿수 주간 미실현 이익을 오래 보유할 수 있다. 이들은 순증 주류 구매자가 아닌 기존 크립토 트위터 코호트와 펀드다. 여기서의 퇴장은 펌프 배분을 원했던 모든 사람이 이미 진입했음을 의미한다. 이는 상승 여력을 제한하고 비대칭성이 하방 위험으로 전환된다.

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재무, 투자 또는 법률 자문을 구성하지 않습니다.

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