[온체인분석] 디파이의 AMM, 주식시장에 들어오면 거래비용을 절반까지 낮출 수 있을까

암호화폐 시장에서 시작된 자동화 시장조성자, 즉 AMM(Automated Market Maker)이 전통 주식시장에도 적용될 수 있을까. 지금까지 AMM은 유니스왑 같은 탈중앙화거래소의 핵심 기술로 여겨졌다. 투자자가 유동성 풀에 자산을 예치하면, 거래자는 호가창이 아니라 이 풀을 상대로 거래한다. 가격은 매수·매도 호가가 아니라 풀 안의 자산 비율에 따라 자동으로 결정된다.

이 구조가 주식시장에 적용될 경우 기존 호가창 기반 거래보다 거래비용을 크게 낮출 수 있다는 연구 결과가 나왔다. 캐나다 맥마스터대 Katya Malinova 교수와 토론토대 Andreas Park 교수는 2026년 6월 공개한 논문에서 AMM을 미국 주식시장 데이터에 적용해 시뮬레이션한 결과, 전통 시장 대비 거래비용이 38~55% 낮아질 수 있다고 분석했다. 절감액은 미국 주식시장 전체 기준 연간 약 79억~90억 달러에 달할 수 있다는 계산도 제시됐다.

이 연구가 흥미로운 이유는 단순히 “디파이 기술이 좋다”는 주장이 아니기 때문이다. 연구진은 AMM을 블록체인 기술 자체가 아니라 하나의 시장 설계 방식으로 봤다. 즉, AMM은 반드시 퍼블릭 블록체인 위에서만 작동해야 하는 장치가 아니라, 전통 거래소나 토큰화 증권 인프라 안에서도 구현 가능한 거래 메커니즘이라는 것이다.

현재 주식시장의 핵심 구조는 호가창이다. 매수자와 매도자가 주문을 내고, 시장조성자나 고빈도거래업자가 유동성을 공급한다. 문제는 이 구조에서 유동성 공급이 전문 사업자의 영역으로 굳어졌다는 점이다. 데이터, 서버, 네트워크, 초단타 대응 능력이 없으면 개인이나 장기 보유자는 시장조성에 참여하기 어렵다.

AMM은 이 지점을 다르게 접근한다. 장기 보유자가 보유 주식과 현금을 유동성 풀에 넣으면, 거래자는 그 풀을 상대로 거래한다. 유동성 공급자는 별도로 호가를 제출하거나 취소할 필요가 없다. 연구진은 이를 “진정한 의미의 수동적 유동성 공급”이라고 설명한다. 쉽게 말해, 주식을 오래 들고 있을 투자자가 자기 자산을 놀리지 않고 시장 유동성으로 제공할 수 있다는 뜻이다.