금 선물 12% 반등에도 통화량 대비 저평가 분석

금 선물이 최근 저점에서 약 12% 반등했지만 통화량과 비교하면 과열보다 저평가에 가깝다는 분석이 나왔다.

15일 인베스팅닷컴에 따르면, 12월 인도분 금 선물은 12일 온스당 4467.5달러에 마감했다. 지난달 16일 3992.1달러까지 내린 뒤 4000달러 안팎에서 움직이다 최근 반등했다.

금값은 지난 1월 29일 온스당 5354.8달러를 기록한 뒤 조정 구간에 들어섰다. 이번 반등은 고점 회복보다는 저점 이후 낙폭 일부를 되돌린 흐름으로 볼 수 있다.

한국투자증권은 금 가격 대비 총통화량(M2) 비율이 1980년대 2.3에서 현재 5.8로 높아졌다고 집계했다. 이 비율은 통화량 증가 속도와 금 가격의 상대적 위치를 비교하는 지표다.

비율이 높아졌다는 것은 통화량 확대에 비해 금 가격 상승 폭이 작았거나, 통화 가치가 더 크게 팽창했다는 의미로 해석된다. 금값이 절대 가격으로는 높아졌더라도 통화량 기준으로는 과거 고평가 국면과 다르게 읽힐 수 있다는 설명이다.

정현종 한국투자증권 연구원은 “금 가격이 높은 밸류에이션에 다가서고 있지만 과열 수준과는 거리가 있다고 판단한다”고 말했다. 금값의 절대 수준과 통화량 대비 평가는 구분해 볼 필요가 있다는 뜻이다.

M2는 현금, 요구불예금, 정기예금 등을 포함한 넓은 범위의 통화량이다. 통상 유동성이 늘면 현금 가치 하락을 방어하려는 수요가 금 같은 실물·준비자산으로 이동할 수 있다.

금 수요 구조도 바뀌었다. 과거 금 시장은 귀금속 수요가 절반 이상을 차지했지만 최근에는 투자와 중앙은행 비중이 커졌다.

골드바, 코인, 상장지수펀드(ETF) 등 금 투자 수요 비중은 코로나19 위기 전 29%에서 이후 44%까지 확대됐다. 중앙은행 금 수요 비중도 2020년 7%에서 지난해 말 17%로 높아졌다.

세계금협회는 2026년 중앙은행 금 보유 설문에서 응답자의 89%가 향후 12개월 동안 글로벌 중앙은행 금 보유가 늘어날 것으로 봤다고 밝혔다. 같은 조사에서 45%는 자국 기관의 금 보유를 늘릴 것이라고 답했다.

중앙은행 수요 확대는 금을 단순 귀금속이 아니라 준비자산과 대체 통화 성격의 자산으로 보는 흐름과 맞닿아 있다. 지정학적 위험, 인플레이션, 통화 가치 하락을 방어하는 수단으로 금의 역할이 재평가되고 있다는 분석이다.

본지는 앞서 중앙은행의 금 매입이 금값 하락 압력을 일부 완충할 수 있다는 분석을 전했다. 당시 확인된 쟁점도 단기 가격보다 중앙은행 매수 흐름과 수요 기반 유지 여부였다.

크립토 시장에서도 금은 비트코인(BTC)의 비교 자산으로 자주 거론된다. 본지는 비트코인과 금의 상관관계가 다시 높아졌다는 분석을 전한 바 있다.

다만 상관관계는 두 자산이 같은 방향으로 움직인 정도를 보여줄 뿐 향후 가격 방향을 뜻하지 않는다. 현재 확인된 변화는 금 가격의 저점 대비 회복, 통화량 대비 금 가치 논쟁, 투자·중앙은행 수요 비중 확대다.