1410억달러 국채 노출, 테더 톱5 목표 언급

테더(USDT)의 미국 국채 직접·간접 노출이 2025년 말 1410억달러(약 190조3500억원)를 웃돌았다. 달러 스테이블코인 준비금이 미국 단기국채 수요와 환매 리스크를 동시에 키우는 구조가 다시 확인됐다.

테더는 2025년 4분기 공시에서 2025년 12월 31일 기준 직접 미국 국채 보유액이 1220억달러(약 164조7000억원)를 넘었다고 밝혔다. 직접 보유와 간접 노출을 합친 미국 국채 노출은 1410억달러를 웃돌았다.

같은 시장 보고서에는 테더가 2025년 한 해 미국 국채를 282억달러(약 38조700억원) 추가 매입했다는 내용도 담겼다. 회사는 이 수치를 국가 기준 매수자와 비교하며 테더가 7번째 큰 매수자였다고 설명했다.

파올로 아르도이노(Paolo Ardoino) 테더 최고경영자(CEO)는 8월 31일 공개된 인터뷰 전사본에서 테더가 미국 국채 매수자 순위에서 톱10을 거쳐 톱5가 될 수 있다고 말했다. 그는 같은 대목에서 3개월물 국채 경매 기준으로는 이미 톱5 매수자라고 주장했다.

다만 이 발언은 회사 공시가 아니라 인터뷰에서 나온 전망이다. 전체 미국 국채 보유자 또는 매수자 순위가 이미 톱5로 확정됐다는 뜻으로 읽어서는 안 된다.

기준 시점도 나눠 봐야 한다. 2025년 말 공시는 직접 보유액과 총 노출을 제시했고, 2026년 3월 31일 기준 공시는 총 미국 국채 노출을 약 1410억달러, 토큰 관련 부채를 약 1830억달러(약 247조500억원)로 적었다.

테더는 2026년 3월 말 기준 전 세계 17번째 규모의 미국 국채 보유자로도 설명됐다. 여기서 말하는 1410억달러는 직접 보유와 간접 노출, 환매조건부채권을 포함한 수치여서 단순히 같은 금액의 국채를 새로 사들였다는 의미와는 다르다.

스테이블코인은 통상 발행량에 맞춰 현금성 자산과 단기 국채, 환매조건부채권 등으로 준비금을 운용한다. 이용자가 상환을 요구할 때 달러를 돌려줄 수 있어야 하기 때문에 준비자산의 유동성이 핵심이다.

이 구조 때문에 대형 스테이블코인 발행사는 미국 단기금융시장의 주요 수요자로 떠올랐다. 본지는 앞서 달러 연동 스테이블코인이 커질수록 국채 수요가 넓어진다는 테더 측 논리를 다룬 바 있다.

미국 재무부도 스테이블코인을 국채 수요 확대 요인으로 보고 있다. 스콧 베센트 미국 재무장관은 2025년 7월 18일 성명에서 스테이블코인이 달러의 글로벌 위상을 뒷받침하고 미국 국채 수요를 늘릴 것이라고 밝혔다.

로이터는 베센트 장관이 2025년 6월 11일 상원 청문회에서 스테이블코인 규제가 최대 2조달러(약 2700조원)의 추가 국채 수요를 만들 수 있다고 말했다고 전했다. 재무부는 2026년 8월 17일에는 지니어스 법 시행을 위한 규칙 제정 절차를 시작했다.

국내 투자자에게도 이 문제는 멀리 있지 않다. 국내외 거래소에서 테더는 달러 표시 거래의 주요 기준 통화로 쓰이고, 달러 스테이블코인의 준비자산 구조는 가상자산 유동성과 미국 단기국채 시장을 연결한다.

중앙은행권은 같은 연결을 금융안정 리스크로도 본다. 뉴욕연방준비은행은 2026년 2월 보고서에서 스테이블코인이 은행 예금 기반을 약화시키고 유동성 충격을 은행 시스템으로 전파할 수 있다고 분석했다.

연방준비제도는 2026년 4월 FEDS 노트에서 스테이블코인 산업의 성장과 결제 인프라 연결이 금융안정 취약성을 키울 수 있다고 밝혔다. 국제통화기금(IMF)도 2026년 3월 워킹페이퍼에서 스테이블코인 수요 충격이 단기 미국 국채 금리와 달러, 주식시장으로 파급될 수 있다고 분석했다.

영국중앙은행은 2026년 제도안에서 대규모 스테이블코인 전환과 환매가 신용 공급과 시장 인프라에 부담을 줄 수 있다고 봤다. 국채 수요 확대가 긍정적 효과라면, 환매가 몰릴 때 보유 자산 처분 압력이 커지는 점은 반대편 위험이다.

테더는 준비금 신뢰성 논쟁에도 대응하고 있다. 회사는 8월 13일 KPMG U.S.가 2025년 재무제표에 대해 무조건적 의견을 냈다고 발표했고, 감사본은 테더의 자산이 부채를 68억1400만달러(약 9조1989억원) 초과한다고 적었다. 테더의 국채 노출은 스테이블코인 시장이 전통 금융시장 안으로 더 깊이 들어왔다는 지표로 남았다.