비트코인(BTC)을 대량 보유한 상장사 스트레티지(Strategy)에 대한 공매도 포지션이 청산되면서 주가 회복 가능성에 대한 기대가 고조되고 있다. 그동안 부진했던 이른바 '비트코인 재무회사'의 약세 장세가 끝나가고 있다는 신호로 해석된다.

‘공매도의 전설’로 불리는 킨이코스 어소시에이츠(Kynikos Associates) 창립자 제임스 차노스는 3일(현지시간) X를 통해 "우리 회사가 스트레티지(티커: MSTR)에 대한 공매도 포지션과 비트코인 롱 포지션을 지난 금요일 장 시작과 함께 모두 정리했다"고 밝혔다. 동시에 그는 비트코인 재무기업의 하락 사이클이 이제 막바지에 이르렀다고 평가했다.

차노스는 스트레티지 주가가 2025년 고점 대비 약 50% 하락했고, 기업의 시장 순자산가치(mNAV) 배율이 1.23배까지 축소됐다고 밝혔다. 그는 "2025년 7월만 해도 약 2.0배였던 mNAV가 1.25배 이하로 떨어진 상황에선, 포지션 정리가 타당하다"고 덧붙였다.

또한 스트레티지의 '암묵적 프리미엄', 즉 현재 기업가치에서 보유 중인 비트코인 64만 1,205 BTC의 가치를 뺀 잔여 가치 역시 700억 달러(약 94조 원)에서 최근 150억 달러(약 20조 원) 수준으로 급감했다. 이는 시장에서 스트레티지의 상대적 고평가가 상당 부분 해소됐음을 시사한다.

비트코인 본드 컴퍼니의 CEO 피에르 로샤드는 이 같은 변화에 대해 “매도세가 사실상 마무리 단계에 들어섰다는 강력한 신호”라고 평가했다. 다만 차노스는 스트레티지가 향후 보통주를 추가 발행할 경우 mNAV 축소가 더 지속될 수 있다고 경고하면서도, “기본적인 투자 논리는 이미 대부분 실현됐다”고 밝혔다.

그간 스트레티지는 마이클 세일러 회장의 주도 아래 막대한 비트코인을 매입하며 ‘기업형 비트코인 투자 모델’의 대표주자로 부상했다. 이제 주요 공매도 투자자가 물러났다는 점에서, 시장은 해당 기업의 주가가 바닥을 다지고 반등할 수 있을지 주목하고 있다.