전략적으로 비트코인(BTC)을 보유한 미국 상장사 스트레티지(Strategy)가 주가에 비해 저평가됐다는 분석이 제기됐다. 온체인 분석업체 크립토퀀트(CryptoQuant)는 스트레티지가 보유한 비트코인의 내재가치가 현재 주가보다 78% 높다고 진단했다.

1일(현지시간) 크립토퀀트 소속 분석가 카르멜로 알레만은 보고서를 통해 “스트레티지가 매입한 64만9,870 BTC의 평가액이 현재 주가 수준 대비 약 78% 높은 수준”이라며 “이는 역사적으로 드물게 나타나는 저평가 구간에 해당한다”고 밝혔다. 스트레티지는 비트코인을 평균 7만4,432달러(약 1억 959만 원)에 매입했으며, 현재 시장가 기준으로 약 22%의 미실현 이익이 있는 것으로 평가된다.

크립토퀀트는 자체 ‘MSTR 밴드’를 활용해 스트레티지 주가의 내재가치를 추산한다. 이 지표는 보유한 비트코인 가치에 기반해 주가가 고평가, 저평가 구간 중 어느 위치에 있는지를 보여준다. 알레만은 “최근 차트를 보면 스트레티지 주가는 하단 밴드를 터치했다”며 “이는 과거 사이클에서 가격 회복의 전조로 작용해온 강력한 ‘오류 평가’ 신호”라고 설명했다.

회사의 비트코인 매수 행보도 지속되고 있다. 스트레티지는 최근 약 8억 3,000만 달러(약 1조 2,219억 원) 규모의 비트코인을 개당 10만 달러(약 1,471만 원) 수준에 매입하며, 7월 이후 최대 규모의 매수를 기록했다. 이는 최근 회사의 비트코인 보유량 매도설을 일축하려는 의도가 깔려 있다는 해석이 나온다.

한편 스트레티지 주식은 11월 말 이후 크게 하락하며 12월 1일 기준 약 177달러(약 26만 724원)로 마감했다. 이는 52주 최고가인 457달러(약 67만 2,484원) 대비 절반 이하이며, 연중 최저점인 166달러(약 24만 4,232원)에도 근접한 수준이다. 특히 이 회사는 최근 S&P500 지수 편입에서 제외됐고, MSCI 지수 변경 우려로 인해 암호화폐 보유 비중이 높은 기업에 대한 매도 압력이 커지고 있다.

기관투자자들의 자금 흐름도 영향을 미쳤다. 지난해까지 ‘레버리지 기반 비트코인 대체 투자 수단’으로 성장했던 스트레티지는 최근 블랙록 등 대형 자산운용사들이 운용하는 현물 비트코인 ETF로 자금이 이동하면서 프리미엄이 줄어들었다. 이는 지난 5년간 꾸준히 비트코인 보유분보다 높은 평가를 받아온 주식의 본질가치에도 도전장을 던지는 흐름이다.

일각에서는 이런 현상에 대해 “회사가 보유 중인 디지털 자산 외에도 운영비용, 리스크 등이 반영되어야 한다”며 할인율이 정당화될 수 있다는 목소리도 있다. 비트와이즈의 최고투자책임자(CIO) 맷 호건은 “디지털 자산을 보유한 상장사의 주가는 과도한 프리미엄보다 일정 수준의 할인 평가를 받는 것이 현실적”이라고 말했다.

스트레티지는 자체 채권 투자자들을 상대로도 보유 비트코인으로 부채의 6배 가까이를 커버할 수 있다고 강조했다. 비트코인 가격이 7만4,000달러(약 1,088만 원)일 때 기준이며, 2만5,000달러(약 367만 원)까지 급락하더라도 원리금 상환에 문제가 없다는 입장을 재확인했다.

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