2025년 토큰 시장, ‘저평가’로 시작한 프로젝트가 웃었다

2025년 암호화폐 시장에서 ‘화려한 데뷔’를 앞세운 토큰들은 오히려 투자자들에게 큰 손실을 안겨준 반면, 초기 평가액이 낮았던 토큰들이 더 나은 수익률을 기록한 것으로 나타났다. 밈토 리서치(Memento Research)가 발표한 보고서에 따르면 올해 출시된 대부분의 토큰이 발행 당시 ‘완전 희석 가치(FDV)’보다 큰 폭의 하락세를 보였고, 그 정도는 초기 시가총액 규모에 따라 뚜렷이 달라졌다.

보고서는 2025년 한 해 동안 출시된 118개 토큰을 분석했다. 이 중 무려 84%가 발행 시점 가격보다 낮은 수준에서 거래되고 있으며, 전체 평균 손실은 약 70%에 달한다. 반면 발행가보다 높은 수익을 기록하고 있는 토큰은 단 18개에 불과했다. 특히 높은 기대와 마케팅으로 주목받았던 대형 프로젝트일수록 하락폭이 더 컸다는 점이 인상적이다.

대형 토큰일수록 손실률 높아…평균 -81%

보고서는 “크고 화려한 출시일수록 성과가 더 나빴다”고 지적하며, FDV 기준으로 가중했을 때의 손실률이 61%에 달한다고 전했다. 단순 평균보다 훨씬 더 큰 낙폭이라는 의미다. 예컨대, 스테이블코인 중심 레이어1 프로젝트 ‘플라즈마(Plasma)’는 공개 직후 FDV가 약 170억 달러(약 25조 1,889억 원)까지 치솟았지만, 현재는 약 12억 달러(약 1조 7,780억 원)대까지 급락한 상태다.

FDV가 10억 달러(약 1조 4,817억 원)를 넘긴 28개 프로젝트 중 현재 수익을 내고 있는 곳은 0곳이며, 이들의 중간 낙폭은 무려 81%에 달했다. 이에 비해 FDV가 2,500만~2억 달러(약 370억~2,963억 원) 수준에 불과하던 프로젝트는 40%가 여전히 수익권에 머무르고 있다.

하이퍼리퀴드 포함, 파생상품 DEX 토큰 강세

카테고리별로는 파생상품 기능을 갖춘 탈중앙화 거래소(Perp DEX)와 관련된 토큰들이 가장 높은 성과를 보였다. 하이퍼리퀴드(Hyperliquid) 같은 프로젝트가 이끄는 이 부문은 평균 수익률 200%를 웃돌았다. 보고서는 특히 4분기 에 발행된 일부 토큰이 수익을 견인했다고 분석했다.

또한, 게임과 데이터 인프라 관련 토큰들도 각각 평균 17% 및 1%의 상승률을 기록하며 비교적 양호한 성과를 냈다. 반면 분산형 과학(DeSci), 스테이블코인 중심 프로젝트들은 평균 93%, 70%의 하락률로 최악의 실적을 냈다.

“2025년은 TGE 밸류 리셋의 해”

밈토 리서치는 “시작할 때의 밸류에이션이 지나치게 높게 책정된 경우, 이후 성과가 더 나빴다”며, “이번 데이터는 2025년을 토큰 발행 시장의 ‘평가 절하 리셋 기간’으로 보여준다”고 총평했다. 투자자 기대감에 비해 실제 시장 수요나 유틸리티가 부족할 경우, 토큰 가치는 조정을 받을 수밖에 없다는 점을 실증적으로 보여준 셈이다.

이에 따라 토큰 투자를 고려할 때 단순히 큰 자금 규모나 마케팅 화제성보다 체계적인 평가 방식과 시장 수요에 근거한 밸류에이션이 핵심이라는 교훈이 다시 한번 강조됐다.

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