−40% 급락… '7만 7,000달러' 비트코인, 진짜 원인은 유동성 고갈?

라울 팔 “비트코인 하락, 유동성 일시 고갈 탓…시장 사이클은 멀쩡”

비트코인의 최근 급락은 암호화폐 시장이 망가졌다는 신호가 아니라, 미국 유동성의 일시적 고갈이라는 분석이 나왔다. 글로벌 매크로 투자자문사 GMI의 창립자 라울 팔은 시장 전반의 불안 심리가 실제보다 과장돼 있다며, 구조적 문제가 아닌 단기적 유동성 위기로 봐야 한다고 진단했다.

비트코인은 최근 고점인 12만 6,000달러에서 약 40% 가까이 하락해 현재 7만 7,000달러(약 1억 1,188만 원) 선에 거래되고 있다. 심리적 지지선이 무너지며 시장에서는 더 큰 하락을 우려하는 목소리도 크다. 이런 가운데 라울 팔은 “비트코인과 암호화폐가 ‘망가졌다’는 식의 주장은 단기적 유동성 요인에 의한 허상”이라며, 진짜 원인은 미국의 유동성 축소라고 강조했다.

비트코인과 SaaS가 닮은 이유

팔은 최근 비트코인 가격 흐름이 SaaS(서비스형 소프트웨어) 업종 주가와 거의 동일한 궤적을 보였다고 언급하면서, 이는 이들 자산에 공통된 외부 요인이 작용하고 있다는 증거라고 했다. 그 요인은 바로 ‘미국 유동성’이다.

그는 2024년 역환매조건부채권(Reverse Repo) 프로그램 종료 이후, 7~8월 미국 재무부의 일반계정(TGA) 재구축이 시중에 유동성을 추가로 공급하지 못하면서 강한 유동성 흡수 효과가 발생했다고 지적했다. 이로 인해 공급망을 보여주는 ISM지수 둔화로도 이어졌다는 것이다.

역사적으로 글로벌 총유동성과 비트코인, 미국 주식은 높은 상관관계를 보여 왔지만, 지금 사이클에서는 *미국 유동성*이 전 세계 유동성보다 더 영향력이 크다는 게 그의 주장이다. 그는 “이번 암호화폐 사이클에서는 글로벌 유동성이 미국보다 먼저 바닥을 찍고 반등하는 모습”이라며, 이는 머지않아 미국 유동성 회복으로 이어질 수 있다고 내다봤다.

금 가격이 빼앗은 ‘한정된 유동성’

팔은 비트코인과 SaaS가 시장 내에서 ‘장기 듀레이션 자산’으로 분류된다는 점에 주목하며, 이처럼 미래 가치를 반영하는 자산군일수록 유동성 변화에 민감하게 반응한다고 설명했다. 이번 사이클에서는 금값 랠리가 제한된 유동성을 대부분 흡수하면서, 상대적으로 위험자산인 암호화폐와 기술주로 자금이 흘러들지 못했다고 분석했다.

여기에 최근 미국 정부의 셧다운까지 겹치며 유동성 고갈은 더욱 가속화됐다. 팔은 셧다운 직전 재무부가 TGA를 소진하지 않고 오히려 쌓아올린 점을 지적하며, 이 같은 요소들이 시장 전체에 ‘유동성 에어포켓’을 만들었다고 표현했다.

"유동성 회복 마지막 고비, 곧 끝날 것"

팔은 현 상황이 곧 마무리될 가능성이 크다고 보며, 현재 미국 유동성 회복을 가로막고 있는 마지막 걸림돌이 사라질 것이라고 봤다. 셧다운 해소, 레버리지비율 규제(eSLR) 조정, TGA 부분 인출, 재정 부양책 등의 단기 유동성 확대요인이 대기 중이라는 점에서다.

일부 분석가들은 차기 연준 의장으로 유력한 케빈 워시의 ‘매파적’ 성향이 연준의 금리 인하 속도를 늦출 수 있다고 우려한다. 그러나 팔은 이에 대해 “워시는 시장 확장과 금리 인하에 보다 유연한 입장을 가진 인물”이라며, 과거의 발언에만 근거한 매파 해석은 오해라고 일축했다. 그는 워시가 완만한 긴축과 유동성 방어를 병행할 것으로 내다봤다.

시장 불확실성에도 불구하고 라울 팔은 “2026년 시장은 강세장을 맞을 것”이라며 낙관적인 전망을 유지했다. 단기 유동성 요인을 지나면 비트코인과 장기 성장 자산이 다시 주목받을 수 있다는 기대가 깔려 있다.

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라울 팔의 분석처럼, 비트코인의 급락 원인은 시장이 본질적으로 무너졌기 때문이 아니라, 미국 유동성의 일시적 고갈 때문입니다. 지금은 두려움이 아닌, 냉정한 진단과 긴 안목이 필요한 시기입니다. 자산 가격은 출렁여도, 시장 사이클은 여전히 살아 있습니다.

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