340억 달러 선물 OI, 2년 내 최저…‘BTC 기준’ 레버리지는 그대로 남았다

비트코인 선물 미결제약정, 2년 내 최저…강세장 끝난 걸까

비트코인(BTC) 선물 시장의 미결제약정 규모가 2년 만에 최저 수준으로 떨어지면서, 일부 투자자들 사이에서는 강세장 종료 가능성이 제기되고 있다. 다만 달러 기준 지표와 달리 ‘비트코인 기준’ 레버리지 수요는 크게 줄지 않은 것으로 나타나, 지금의 조정이 구조적 수요 붕괴라기보다는 불안심리와 청산이 겹친 구간이라는 분석도 나온다.

최근 일주일 동안 비트코인 가격은 7만 2,000달러(약 10억 3,768만 원)를 뚜렷하게 돌파하지 못한 채 등락을 거듭하고 있다. 그 사이 비트코인 선물 ‘총 미결제약정(open interest)’은 11월 이후 최저 수준으로 내려가며, 6만 달러(약 8억 6,478만 원) 지지선 재시험 우려를 키우고 있다.

달러 기준 OI는 28% 급감…BTC 기준으로는 ‘횡보’

코잉글래스(CoinGlass) 데이터에 따르면, 비트코인 선물 미결제약정 총액은 목요일 기준 340억 달러(약 49조 2,042억 원)로, 한 달 전 대비 28% 감소했다. 수치만 보면 레버리지 수요가 크게 줄어든 것처럼 보이지만, 이를 비트코인 수량 기준으로 환산하면 약 50만 2,450BTC 수준으로 사실상 큰 변화가 없다.

이 말은 가격 조정과 함께 달러 환산 가치만 줄었을 뿐, 시장이 동원하고 있는 ‘레버리지 물량’ 자체는 유지되고 있음을 시사한다. 같은 기간 강제 청산 규모는 52억 달러(약 7조 4,948억 원)에 달해, 미결제약정 감소분 가운데 상당 부분이 손절·강제 청산에 따른 포지션 정리였다는 점도 확인된다.

미국 고용 둔화·옵션 스큐, 비트코인만 ‘역행’

지난 한 달 동안 비트코인 가격은 약 28% 밀려난 반면, 안전자산으로 평가되는 금은 5,000달러(약 7,206만 원)라는 심리적 지지선을 다시 회복했고, S&P500 지수도 사상 최고가 대비 1% 남짓 아래 수준에서 버티고 있다. 비트코인만 단독으로 조정을 심하게 받는 ‘시장 디커플링’ 현상이 심화되고 있는 셈이다.

일부 분석가들은 그 배경으로 미국 노동시장의 약화 조짐을 지목한다. 미국 노동부는 2025년 한 해 동안 신규 일자리가 18만 1,000개 늘어나는 데 그쳤다고 발표했는데, 이는 앞선 추정치보다 약한 수치다. 다만 백악관은 이 수치를 크게 우려할 상황은 아니라는 입장이다. BBC에 따르면 정부는 ‘이민 정책 영향으로 인구 증가 속도가 둔화하면서, 미국이 매년 추가로 만들어야 할 일자리 수 자체가 줄었다’는 논리로 시장의 우려를 진화하고 있다.

과거 사례를 보면, 2020년 3월 13일 비트코인 가격이 하루 만에 52% 급락했던 시점은 코로나19 팬데믹 공포와 실업 급증 우려가 극대화된 구간이었다. 현재 성장 둔화 리스크가 다시 부각되고 있는 만큼, 미 연방준비제도(Fed·연준)가 예상보다 빠르게 기준금리를 인하할 가능성도 제기된다. 기업과 소비자의 자금조달 비용이 떨어지면 위험자산 선호가 돌아오는 것이 일반적이지만, 이번에는 주식·금과 달리 비트코인만 신뢰 회복에 실패한 모양새다.

펀딩률 4개월째 ‘위축 구간’…프로들은 여전히 방어적

선물 시장에서도 이런 심리가 고스란히 드러난다. 레비타스(Laevitas.ch)에 따르면 비트코인 선물의 연환산 펀딩률은 지난 4개월 동안 중립선으로 여겨지는 연 12%를 꾸준히 밑돌았다. 이번 주 들어 마이너스 구간에서 어느 정도 회복하긴 했지만, 강세장이 재개됐다고 보기에는 이른 수준이다.

펀딩률이 낮다는 것은 롱(매수) 레버리지 포지션에 대한 수요가 약하다는 뜻으로, 시장이 공격적인 상승 베팅을 꺼리고 있음을 의미한다. 여기에 옵션 시장까지 더하면 그림은 더 뚜렷해진다.

레비타스 집계에 따르면, 옵션 거래소 데리빗(Deribit) 기준 비트코인 30일 옵션 ‘델타 스큐(delta skew)’는 목요일 22%까지 치솟았다. 풋옵션(매도 권리)의 프리미엄이 콜옵션(매수 권리)보다 크게 높아졌다는 뜻으로, 통상 -6%에서 +6% 사이에 머무는 균형 범위를 한참 넘어선 수치다. 이는 투자자들이 단기적으로 ‘상승보다는 하락 위험’을 더 크게 보고 있음을 보여주는 지표다. 마지막으로 이 스큐가 뚜렷한 강세 신호로 전환됐던 시점은 2025년 5월, 비트코인이 7만 5,000달러(약 10억 8,098만 원)를 재시험한 뒤 9만 3,000달러(약 13억 3,041만 원)를 회복했을 때였다.

ETF 거래대금은 견조…기관 수요 ‘소멸’론은 과장

흥미로운 점은 파생상품 지표가 전반적으로 약세를 가리키고 있음에도, 미국 상장 비트코인 현물 ETF의 평균 일일 거래대금은 여전히 54억 달러(약 7조 7,830억 원) 수준을 유지하고 있다는 것이다. 이는 비트코인 ETF가 제도권 포트폴리오 내 자산군으로 어느 정도 자리 잡았고, 단기 가격 조정이 곧바로 기관 수요 이탈로 이어지고 있지는 않다는 신호로 해석할 수 있다.

현 시점에서 ‘어디서 매수세가 돌아설지’를 특정하기는 어렵지만, 전문가들은 공통적으로 ‘미국 고용지표와 경기 방향성이 보다 분명해지는 시점’이 비트코인 신뢰 회복의 분수령이 될 가능성이 크다고 본다. 고용이 급격히 악화될 경우 위험자산 전반이 다시 압박을 받을 수 있지만, 연착륙 시나리오가 확인된다면 현재 비트코인만 뒤처진 디커플링 국면이 되레 되돌림 랠리의 에너지가 될 수 있다는 시각도 있다.

당분간 비트코인 시장은 레버리지 비중이 크게 줄지 않은 상태에서, 펀딩률·옵션 스큐 같은 파생상품 지표와 미국 고용·금리 경로라는 거시 변수에 민감하게 반응할 가능성이 높다. 강세장이 완전히 끝났다고 단정하기보다, ‘레버리지는 유지된 채 심리만 위축된 조정 구간’인지, 아니면 ‘위험자산 전반을 향한 선행 경고음’인지를 가르는 국면에 들어섰다는 평가가 설득력을 얻고 있다.

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