78조1,129억 원어치 717,131 BTC… 세일러, ‘100번째 매수’ 예고에 ETF 5주 연속 순유출과 정면대조

스트레티지(Strategy) 회장 마이클 세일러(Michael Saylor)가 비트코인(BTC) ‘100번째’ 매수를 앞두고 있음을 시사했다. 2020년부터 이어온 공격적인 비트코인 매입이 상징적 이정표에 다가서면서, 스팟 비트코인 ETF 자금이 순유출을 이어가는 흐름과 대비된다는 평가가 나온다.

세일러는 토요일 X(옛 트위터)에 자사 ‘StrategyTracker’ 차트를 공유하며 “The Orange Century”라는 문구를 덧붙였다. 시장에서는 통상 세일러의 이런 예고성 게시물 이후 미 증권거래위원회(SEC)에 제출되는 ‘Form 8-K’ 공시로 매수 완료 사실이 확인돼 왔다는 점에서, 조만간 추가 매입 발표가 뒤따를 가능성에 무게를 싣는다.

717,131 BTC 보유…평균 매입가 7만6027달러

스트레티지는 현재 비트코인 717,131개를 보유하고 있으며, 평균 매입 단가는 개당 7만6027달러로 집계됐다. 총 매입 원가는 540억달러를 웃돌며, 원화로는 약 78조1,129억원(1달러=1,446.70원 기준) 규모다. 보유량은 비트코인 최대 발행량 2,100만개 기준 약 3.4%에 해당한다.

다만 비트코인이 6만4,700달러 안팎에서 거래되는 국면에서는 평가손실 부담이 커진다. 보도에 따르면 스트레티지의 대규모 포지션은 약 124억달러(약 17조9,358억원) 수준의 미실현 손실 구간에 놓여 있다. 그럼에도 회사는 하락장에서도 매입을 멈추지 않으며 ‘달러 코스트 애버리징(DCA·정기분할매수)’ 기조를 고수하고 있다.

특히 스트레티지는 2020년 8월 이후 총 99차례에 걸쳐 비트코인을 사들였고, 2024년 11월 이후로는 매달 한 번씩 매입을 이어온 것으로 전해졌다. 이번 주 추가 매수가 이뤄질 경우 ‘100번째’ 거래가 된다.

ETF는 5주 연속 순유출…기업 재무는 ‘롱 베팅’ 지속

기관 수요를 가늠하는 스팟 비트코인 ETF가 5주 연속 순유출을 기록하는 가운데, 스트레티지는 오히려 시장 공급을 흡수하며 정반대 행보를 보이고 있다. 단기 자금 흐름이 식는 구간에서도, 기업 재무 차원의 고확신 ‘롱 베팅’은 계속될 수 있음을 드러낸 사례로 해석된다.

세일러는 과거 “0이 아니면 100만달러”라는 식의 강한 확신을 반복적으로 피력해 왔다. 이런 메시지는 주가와 비트코인 시장 모두에 심리적 재료가 되지만, 동시에 ‘평균 매입가 상승’과 ‘레버리지 확대’라는 구조적 부담을 동반한다는 점에서 평가가 엇갈린다.

우선주 발행 확대…희석 우려와 2028년 만기 부담

매입 재원을 마련하기 위해 스트레티지는 자본 조달 방식도 진화시키고 있다. 포천(Fortune)은 회사가 우선주 발행을 통한 자금 조달 비중을 늘리고 있다고 전했고, 일부 애널리스트는 이 같은 구조가 주당 비트코인(BPS·Bitcoin per share) 지표 관점에서 ‘희석 머신’이 될 수 있다고 경고한다.

스트레티지는 2025년 한 해에만 우선주를 약 70억달러(약 10조1,269억원) 발행한 것으로 알려졌다. 우선주는 배당 부담이 크다는 특징이 있어, 비트코인 가격이 7만달러 아래에서 오래 머물 경우 재무 유연성이 떨어질 수 있다는 지적도 나온다.

여기에 2028년 만기가 집중된 약 60억달러(약 8조6,802억원) 규모의 부채가 향후 변수로 꼽힌다. 회사는 전환사채를 단계적으로 ‘에퀴타이즈(equitize·자본화)’하겠다는 계획을 내비쳤지만, 이 과정에서 주식 수가 늘어나면 추가 희석 논란이 불가피하다.

‘100번째 매수’ 이후 시장의 관전 포인트

스트레티지의 비트코인 재무 전략은 다른 기업들의 암호화폐 헤지 시도에도 영향을 줬다. 다만 컨센시스(Consensys)나 샤프링크(Sharplink) 등의 이더리움(ETH) 보유 사례가 등장했더라도, 공개기업 중 스트레티지의 규모를 따라가는 곳은 아직 없다는 평가가 지배적이다.

결국 ‘100번째 비트코인 매수’가 성사될 경우 시장의 시선은 두 갈래로 향한다. 비트코인 추가 매입이 수급과 심리에 미치는 영향과 별개로, 주주가치 방어와 부채·희석 리스크 관리가 동시에 가능한지 여부가 스트레티지의 다음 평가를 가를 핵심 시험대가 될 전망이다.

◆ “100번째 매수”가 던지는 질문… ‘확신’과 ‘구조’는 다르다

스트레티지의 ‘DCA 매수’는 강한 신념을 보여주지만, 투자자에게 더 중요한 건 “나는 이 확신을 어떤 구조로 따라갈 것인가?”입니다. ETF 자금이 빠지는 국면에서 기업 재무는 오히려 매수를 지속하고, 그 과정에서 우선주 발행·부채 만기·희석(BPS) 같은 변수들이 동시에 커집니다. 결국 관전 포인트는 가격이 아니라, 레버리지·희석·만기 리스크를 포함한 ‘지속 가능한 전략’을 이해하고 실행할 수 있느냐입니다.

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