코스닥 7거래일 32.5% 상승…DB증권 “금리 마찰”

코스닥이 지난달 31일부터 7거래일 동안 32.5% 반등했지만 높은 시중금리가 상승세를 제약할 수 있다는 분석이 나왔다. 금리 민감도가 상대적으로 낮은 자동차와 반도체의 재반등 여부가 다음 점검 대상으로 제시됐다.

강현기 DB증권 연구원은 11일 보고서에서 “요즘 코스닥 반등이 상당하다”며 “이를 이해하려면 코스닥과 자동차, 반도체 주가 사이 일정한 관계가 형성되고 있다는 점을 주목해야 한다”고 말했다.

코스닥은 지난달 31일부터 7거래일 중 6거래일 상승하며 32.5% 올랐다. 10일에는 전 거래일보다 55.66포인트(6.97%) 오른 854.47에 마감했다.

같은 날 코스피는 40.89포인트(0.65%) 오른 6299.66으로 거래를 마쳤다. 본지는 앞서 코스닥이 10일 하루 6.97% 오르며 7월 30일 저점 대비 32.52% 반등했다고 보도했다.

강 연구원은 올 6~7월 국내 증시의 변동성이 커지기 전 코스닥이 먼저 흔들린 배경으로 금리를 꼽았다. 그는 “미래 현금흐름의 듀레이션이 긴 성장주의 전형적인 움직임”이라고 설명했다.

듀레이션은 투자자가 기대하는 미래 현금흐름이 실제로 돌아오는 데 걸리는 기간을 뜻한다. 통상 듀레이션이 긴 성장주는 금리가 오르면 미래 수익의 현재 가치가 낮아져 상대적으로 큰 압력을 받을 수 있다.

DB증권은 코스닥의 순환적 고점이 4월 27일 형성됐다고 분석했다. 차세대 피지컬 AI 사업을 추진하는 자동차 주가는 6월 1일 고점을 기록한 뒤 타격을 받았고, 미래 현금흐름의 듀레이션이 비교적 짧은 반도체는 6월 22일 이후 하락했다고 봤다.

수익 실현 시점이 먼 자산부터 금리 상승 우려에 먼저 흔들렸다는 해석이다. 코스닥과 자동차, 반도체의 하락 시점이 차례로 늦어진 것도 업종별 듀레이션 차이와 연결했다.

강 연구원은 “직전까지는 시중 금리의 방향에 따라 시장이 움직였지만, 어느 정도 일단락된 뒤에는 그 수준에 반응할 수 있다”고 말했다. 금리 상승 우려가 줄어 성장주가 반등했더라도 금리 수준 자체가 높으면 상승세의 지속성은 달라질 수 있다는 의미다.

그는 “지금도 시중금리 수준은 높고 불리한 순대로 보면 코스닥, 자동차, 반도체 순서”라고 설명했다. DB증권은 금리 자체에 시장의 초점이 맞춰지면 코스닥보다 자동차와 반도체의 움직임을 살펴볼 필요가 있다고 봤다.

자동차와 반도체가 금리 영향에서 자유롭다는 뜻은 아니다. DB증권의 분석은 세 업종 가운데 미래 현금흐름의 듀레이션이 상대적으로 짧은 업종이 금리 수준에 덜 불리할 수 있다는 비교에 초점을 맞췄다.

코스닥 상장사의 구조적 부담도 남아 있다. 국내 상장사 192곳의 7월 평균 시가총액이 상장 유지 기준액을 밑돌았고, 이 가운데 코스닥 상장사는 152곳으로 집계됐다.

상장 유지 시가총액 기준은 지난 7월 1일부터 코스닥 200억원, 코스피 300억원으로 높아졌다. 기준 미달이 곧바로 상장폐지를 뜻하는 것은 아니지만, 코스닥 상장사 152곳의 7월 평균 시가총액이 상장 유지 기준액을 밑돈 것으로 집계됐다.

강현기 DB증권 연구원은 11일 보고서에서 높은 시중금리가 코스닥 상승세를 제약할 가능성이 있으며, 자동차와 반도체의 상대적 움직임이 향후 시장 흐름을 판단할 변수라고 분석했다.