스위스프랑 약세, 해외 금리 기대가 갈랐다

스위스프랑 약세가 스위스 자체 금리 변화보다 미국과 유로존의 금리 기대 상승에서 비롯됐다는 스위스중앙은행의 정책 설명이 다시 주목받고 있다. 안전자산으로 분류되는 프랑도 해외 금리차가 커지면 약세 압력을 받을 수 있다는 점이 확인된 셈이다.

스위스중앙은행(Swiss National Bank·SNB)은 6월 18일 통화정책 평가에서 정책금리를 0%로 유지했다. 중앙은행은 같은 평가에서 필요할 경우 외환시장에 개입할 의향을 높게 유지한다고 밝혔다.

프랑 환율은 스위스 통화정책에서 핵심 변수다. 프랑이 급격하고 과도하게 강해지면 수입물가 하락 압력이 커지고 수출기업의 가격 경쟁력에도 부담이 생길 수 있어, 스위스중앙은행은 가격 안정과 환율 흐름을 함께 관리해 왔다.

크립토브리핑은 페트라 추딘(Petra Tschudin) 스위스중앙은행 이사가 프랑 약세를 해외 금리 기대 변화로 설명했다고 전했다. 다만 스위스중앙은행의 공개 문서에서 해당 표현이 추딘 이사의 직접 발언으로 확인되지는 않는다.

공식 문서의 정책 논리는 같은 방향을 가리킨다. 스위스중앙은행은 7월 16일 회의 요약에서 6월 통화정책 평가 당시 금융시장이 미국 연방준비제도(연준)와 유럽중앙은행(ECB)의 정책금리가 앞으로 더 높아질 것으로 예상했다고 밝혔다.

그 결과 스위스와 다른 국가의 금리차가 크게 벌어졌고, 스위스프랑은 3월 통화정책 평가 이후 유로와 달러에 대해 다소 약세를 보였다. 금리차가 확대되면 낮은 금리의 통화는 상대적으로 보유 매력이 줄고, 높은 금리 통화나 자산으로 자금이 이동하기 쉽다.

스위스중앙은행은 통화정책 설명에서도 스위스와 해외의 금리 차가 프랑 환율에 중요하게 작용한다고 설명한다. 해외 금리 기대가 높아지면 스위스 자산의 금리 매력이 낮아지고, 이는 프랑 약세 요인이 될 수 있다.

프랑 약세는 통화여건을 다소 완화한 것으로 평가됐다. 프랑이 약해지면 수입물가 하락 압력이 줄고, 수출기업에는 환율 측면의 부담이 낮아지는 효과가 생길 수 있다.

물가 여건은 아직 스위스중앙은행의 정책 틀 안에 있다. 중앙은행은 가격 안정을 연간 소비자물가 상승률 2% 미만으로 정의하며, 6월 평가에서 조건부 물가전망을 2026년 0.6%, 2027년 0.6%, 2028년 0.7%로 제시했다.

이 전망은 정책금리가 예측 기간 내내 0%라는 가정에 기반했다. 금리를 더 낮추거나 올리는 새 결정이 아니라, 낮은 물가 전망과 환율 흐름을 함께 놓고 현 통화정책을 설명한 성격이 강하다.

시장 해석은 한 방향으로 흐르지 않는다. 일부 시장 코멘터리는 프랑이 캐리트레이드 자금통화로 다시 주목받을 수 있다고 봤다.

캐리트레이드는 낮은 금리의 통화를 빌려 높은 금리 자산에 투자하는 거래를 뜻한다. 금리차가 클수록 거래 유인이 커질 수 있고, 이 과정에서 조달 통화로 쓰이는 프랑에는 약세 압력이 생길 수 있다.

반대 해석도 있다. 미국 장기채 매입 확대 논의와 글로벌 채권시장 불안이 달러를 흔들 경우 프랑의 안전자산 성격이 다시 부각될 수 있다는 분석이다.

본지도 앞서 스위스프랑이 글로벌 캐리트레이드의 주요 조달 통화로 부상했다는 시장 진단을 전한 바 있다. 같은 프랑을 두고 자금조달 통화와 안전자산이라는 두 속성이 동시에 작동하는 구조다.

이번 사안은 새 정책 결정이 아니라 스위스중앙은행이 이미 유지 중인 0% 금리와 외환시장 대응 원칙을 환율 흐름에 비춰 설명한 사례에 가깝다. 향후 프랑 흐름은 미국과 유로존의 금리 기대, 글로벌 채권시장 불안, 스위스중앙은행의 외환시장 대응 원칙이 함께 가를 것으로 보인다.