칼시, 400억달러 기업가치로 10억달러 조달 논의…DAT 상위 20곳 중 4곳만 자산가치 웃돌아

칼시는 400억달러(약 54조4000억원)의 기업가치로 10억달러(약 1조3600억원)를 조달하는 방안을 논의 중이다. 블록체인닷컴도 40억~60억달러(약 5조4400억~8조1600억원)의 기업가치를 목표로 약 5억달러(약 6800억원) 규모의 기업공개(IPO)를 추진하고 있다. 두 회사의 자금 조달 계획이 이어지는 가운데, 가상자산을 재무자산으로 보유한 상장사들의 주식 프리미엄은 약해졌다.

칼시의 조달 논의에는 기존·신규 투자자들이 참여하고 있다. 세쿼이아캐피털과 웰링턴매니지먼트가 투자 라운드를 주도하는 방안이 협의되고 있으며, 타이거글로벌과 드래고니어인베스트먼트그룹도 참여할 수 있다고 로이터는 전했다. 보도는 익명 관계자들의 설명을 바탕으로 했으며, 조달 규모와 기업가치는 확정되지 않았다.

이번 협의에서 거론된 400억달러는 칼시가 5월 투자 유치 당시 인정받은 220억달러보다 높다. 앞선 투자 라운드의 평가액과 현재 협의 중인 기업가치는 서로 다른 시점의 수치다. 실제 거래가 성사될 경우 조건이 달라질 수 있다.

블록체인닷컴은 올해 상장을 목표로 투자자들과 논의하고 있다. 블룸버그는 회사가 약 5억달러를 조달하고 기업가치 40억~60억달러를 목표로 삼았으며, 공모 규모를 줄이는 방안도 열어뒀다고 보도했다. 회사는 5월 미국 증권거래위원회(SEC)에 비공개로 상장 등록 초안을 제출했다.

현재 목표 가치는 블록체인닷컴이 2022년 평가받은 140억달러보다 낮다. 과거 평가액과 현재 목표 범위는 각각 다른 시점과 절차에서 나온 수치다. 상장 시점과 공모 조건은 아직 정해지지 않았다.

◇ 보유 자산과 주식 가치의 간격

디지털자산 재무기업(DAT)은 가상자산을 핵심 재무자산으로 보유·운용하는 상장사다. mNAV는 기업의 시가총액을 보유 가상자산 가치와 비교하는 지표다. 1보다 높으면 주식 가치가 보유 자산 가치보다 높고, 1보다 낮으면 낮게 거래되는 상태를 뜻한다.

DWF Ventures가 9월 24일 공개한 보고서는 운용자산 기준 상위 20개 DAT 가운데 mNAV가 1을 넘는 곳이 4곳이라고 집계했다. 보고서의 mNAV 산식은 부채와 우선주 구조를 반영하지 않는다. 따라서 이 지표만으로 회사의 전체 재무 상태를 평가할 수는 없다.

DWF Ventures는 보고서에서 DAT의 성과가 보유 자산 가격뿐 아니라 자금 조달 방식과 자본 투입 시점에도 달렸다고 설명했다. 주식이 순자산가치보다 높은 가격에 거래되면 신주를 발행해 자금을 조달하고 가상자산을 추가 매입할 수 있다. 반대로 주식이 할인된 가격에 거래될 때 신주를 발행하면 기존 주주의 지분이 희석될 수 있다.

칼시의 조달 논의와 블록체인닷컴의 IPO 추진은 높은 기업가치가 거론되는 사례다. 반면 DWF Ventures의 집계에서는 상위 DAT 중 보유 가상자산 가치보다 낮게 평가된 기업이 더 많았다. 투자 유치·상장 계획과 재무기업의 시장 평가는 서로 다른 기준과 단계에서 나온 수치다.