비트코인 물가 헤지, 보유 방식 따라 이자·선물 비용 달라

비트코인(BTC)이 물가 상승에 대비한 자산으로 거론되지만, 보유 방식에 따라 이자와 선물 비용이 수익을 깎을 수 있다. 가격이 물가를 따라 오른다는 보장도 없다.

미 노동통계국(BLS)은 10월 14일 발표한 9월 소비자물가지수(CPI)가 전년 동월보다 3.7% 상승했다고 밝혔다. 에너지는 20.4%, 식품과 에너지를 제외한 근원 CPI는 2.6% 올랐다. CPI 상승은 달러 구매력에 대한 우려를 키울 수 있지만 비트코인 가격 상승을 뜻하지는 않는다.

CryptoSlate는 10월 17일 분석에서 현금 매수와 차입, 선물 거래의 비용 구조를 비교했다. 가정상 투자자는 자기 자금 1만달러(약 1335만원)를 투입하고, 차입 투자자는 연 8% 금리로 1만달러를 더 빌려 총 2만달러어치를 매수한다. 1년 뒤 가격이 그대로라면 현금 매수자의 원금은 유지되지만 차입 투자자는 이자 800달러(약 106만8000원)를 내 자기 자본이 9200달러(약 1228만원)로 줄어든다. 세금과 수수료, 조기 청산을 제외한 예시 계산이다.

현금 매수에도 기회비용이 따른다. 현금을 이자를 주는 자산에 두었다면 얻었을 수익을 포기하기 때문이다. CryptoSlate는 10월 13일 기준 3개월 미 국채 수익률 4.26%를 비교 사례로 들었다. 이 수익률을 1만달러에 적용하면 세전 이자는 426달러(약 56만9000원)다. 이는 분석에 사용된 비교 조건이며 모든 투자자가 같은 수익을 얻는다는 뜻은 아니다.

레버리지는 가격 변동에 대한 노출과 손익을 함께 키운다. 분석의 가정에서는 비트코인이 10% 오르면 차입 투자자의 자기 자본 수익이 현금 매수보다 커지고, 10% 내리면 손실도 확대된다. 가격이 이후 회복하더라도 중간 하락으로 담보가 부족해 강제 청산되면 회복에 참여하지 못할 수 있다.

선물 거래에는 별도 비용도 붙는다. CryptoSlate가 든 사례에서 현물 가격은 8만달러(약 1억680만원), 90일 만기 선물 가격은 8만1200달러(약 1억840만원)다. 선물 가격이 현물보다 1.5% 높은 조건에서 만기 때 현물 가격이 8만달러라면 롱 포지션은 비트코인 1개당 1200달러(약 160만2000원)의 가격 차이를 부담한다. 설명을 위한 가정이며, 실제 거래 가능한 차이를 계산하려면 두 가격을 같은 시각에 확인해야 한다.

무기한 선물은 펀딩비로 계약 가격과 기준 가격의 차이를 조정한다. Deribit 규칙상 펀딩비가 양수면 롱 보유자가 숏 보유자에게 지급하고, 음수면 숏이 롱에 지급한다. 펀딩비는 고정 금리가 아니며 포지션 방향과 시장 상황에 따라 달라진다. 증거금 요건과 거래 수수료, 담보의 이자 수익, 보유 기간도 비용을 좌우한다.

비트코인의 발행 한도 2100만개는 희소성의 근거로 거론된다. 그러나 공급 한도와 소비자물가 상승 때 가격이 오르는지는 별개의 문제다. CPI는 소비자가 지불한 상품·서비스 가격의 변화를 측정하고, 비트코인 수익은 시장 참여자가 이후 얼마를 지불하는지에 달려 있다.

비교 대상으로 자주 언급되는 물가연동국채(TIPS)도 만기 전에 팔면 시장금리 변화에 따라 가격이 하락할 수 있다. 물가 상승률만으로 비트코인과 현금·채권의 성과를 가늠하기 어려운 이유다. 보유 기간과 유동성 필요, 수익 구조, 가격 변동 위험을 함께 살펴야 한다.