이더리움 스테이킹 금리, 오일러 차입·팔콘엑스 계약에 활용

이더리움(ETH) 스테이킹 금리 지표 TESR(Treehouse Ethereum Staking Rate)이 팔콘엑스(FalconX)의 금리선도계약과 오일러(Euler)의 월 단위 차입금리에 활용되고 있다. 트리하우스 프로토콜(Treehouse Protocol)이 개발한 DOR(Decentralized Offered Rates·탈중앙화 기준금리)은 온체인 금융상품이 참고할 금리 지표를 산출하는 체계다.

디파이 대출 금리는 플랫폼마다 다르다. 에이브(AAVE)와 컴파운드(Compound)는 자금 이용률과 유동성 등을 반영해 자체 금리를 정한다. 같은 자산을 빌려도 적용 금리가 달라지는 이유다.

DOR은 각 플랫폼의 금리를 하나로 통일하지 않는다. 서로 다른 금융상품이 가격을 정할 때 참고할 기준을 제공한다. 개별 대출 프로토콜의 금리 결정 모델을 대체하기보다 공통으로 활용할 지표를 마련하는 데 초점을 둔다.

트리하우스는 금리 산출 과정에 운영자, 패널리스트, 참조자, 위임자, 최종 이용자 등 다섯 유형이 참여하도록 설계했다. 운영자는 지표의 종류와 산출 조건을 정하고, 패널리스트는 시장 데이터를 분석해 향후 금리를 예측해 제출한다.

참조자는 산출된 금리를 금융상품에 활용한다. 위임자는 패널리스트에게 자산을 맡겨 금리 산출 체계에 참여하며, 최종 이용자는 산출된 지표를 바탕으로 한 금융상품을 이용한다.

DOR은 제출된 전망치를 단순 평균하지 않는다. 높은 값과 낮은 값의 일부를 제외한 뒤 남은 값으로 합의 금리를 계산한다. 실제 금리가 확인되면 예측 정확도를 평가해 참여자에게 보상이나 불이익을 적용한다. 트리하우스는 합의 금리 산출 문서에서 산출 절차를 설명했다.

대표 지표인 TESR은 특정 스테이킹 서비스의 예상 수익률이 아니라 이더리움 네트워크에서 실제 발생한 스테이킹 보상을 바탕으로 산출된다. 현물 지표는 이미 실현된 보상을 집계한다. 트리하우스는 TESR 산출 자료에 지표의 데이터 출처를 정리했다.

산출에는 검증자에게 지급되는 합의 계층 보상과 실행 계층의 거래 수수료, 최대추출가능가치(MEV) 관련 보상 등이 반영된다. 따라서 이미 발생한 보상을 나타내는 현물 지표와 패널리스트들이 내놓는 미래 금리 전망치는 구분해야 한다.

트리하우스는 1일·7일·30일 등 기간별 전망 체계를 구축했다. 전망치는 패널리스트들이 실현된 보상 데이터와 시장 상황을 분석해 제출한다. 기간별 전망을 확장하면 금리선도계약이나 고정금리 대출의 가격 산정에 참고할 수 있는 금리 곡선을 만들 수 있다.

TESR이 기준 지표로 활용되더라도 전통 금융시장의 무위험금리와 같은 개념은 아니다. 스테이킹에는 검증자 페널티와 네트워크 위험이 따른다. 이 점은 이더리움 스테이킹 수익률을 다른 기준금리와 비교할 때 고려해야 할 차이다.

금리선도계약(FRA)은 미래의 특정 기간에 적용할 금리를 미리 약정하고 실제 금리와의 차이를 정산하는 계약이다. 팔콘엑스는 2025년 9월 TESR을 참조하는 이더리움 스테이킹 금리선도계약 시장을 열었다. 트리하우스는 팔콘엑스 관련 발표에서 해당 시장을 소개했다.

트리하우스는 엣지캐피털(Edge Capital), 모나크(Monarq), 미라나(Mirana) 등이 관련 거래에 참여했다고 밝혔다. 이 계약은 스테이킹 보상을 받는 상품과 달리 미래 금리와 실제 금리 사이의 차이를 정산하는 구조다.

대출 시장에서는 오일러가 TESR을 적용했다. 트리하우스는 2026년 6월 오일러 적용 발표에서 오일러의 월 단위 차입금리가 TESR의 30일 전망치를 참조한다고 밝혔다. 이용자는 tETH 또는 wstETH를 담보로 WETH를 빌릴 수 있다.

차입금리는 월 주기가 시작될 때 정해지고 다음 주기에 다시 설정된다. 따라서 한 번 정한 금리가 여러 달 유지되는 장기 고정금리 상품과는 다르다. 금리가 고정되는 기간은 각 월 주기다.

트리하우스는 이더리움 대출금리 TELR과 차입금리 TEBR도 제시했다. 텀 파이낸스(Term Finance)에서는 이용자가 두 지표를 참고해 고정금리 대출·차입 호가를 낼 수 있다. 2025년 7월에는 코인펀드(CoinFund)가 개발하고 코인데스크 인덱스(CoinDesk Indices)가 산출하는 이더리움 스테이킹 지표 CESR이 DOR 플랫폼에 현물 기준금리로 게재됐다. 트리하우스는 CESR 게재 발표를 공개했다.