RWA 토큰화해도 환매는 별개…유통이 관건이라는 플룸 CEO

토큰화 실물자산(RWA) 상품은 발행만으로 이용자를 끌어들이기 어려워, 수익·위험·유동성 조건에 맞춘 설계가 필요하다는 진단이 나왔다.

크리스 인(Chris Yin) 플룸(Plume) 공동창업자 겸 CEO는 11일 공개된 우블록체인(Wu Blockchain) 팟캐스트에서 “자산을 온체인에 올려도 원래의 유동성 특성이 자동으로 바뀌지 않는다”고 말했다. 토큰화는 발행 형식을 바꾸지만 기초자산의 현금화 조건까지 바꾸지는 않는다는 설명이다.

크리스 인은 스테이블코인이 세계 여러 지역의 이용자가 달러 자산을 보유하고 옮기기 쉽게 한 점에서 RWA의 성공 사례라고 평가했다. 더 많은 자산이 온체인에 오르려면 기술적 발행을 넘어 이용자가 자산에 접근할 수 있어야 한다고 봤다.

그는 미국 이용자에게는 주식이나 미국 국채를 사기 쉬울 수 있지만, 지역에 따라 직접 접근이 어려운 경우도 있다고 설명했다. 한국 SK하이닉스 주식과 미국 국채를 지역별 접근성 차이를 보여주는 사례로 들었다.

자산을 온체인에서 조합하거나 대출 담보로 쓸 수 있다는 점도 실제 보유자가 있어야 의미를 갖는다. 보유자가 없다면 토큰 발행만으로 거래나 금융 서비스가 뒤따르지 않는다는 것이 크리스 인의 설명이다.

온체인 이용자마다 원하는 조건도 다르다. 거래자와 수익형 상품 이용자, 시장조성자, 기관은 수익률뿐 아니라 위험과 유동성에 대한 요구가 서로 다르다.

크리스 인은 미국 국채가 연 3~4% 수익률을 제공하더라도 더 높은 수익을 원하는 이용자에게는 매력이 낮을 수 있다고 말했다. 복잡한 인증과 서류 작성, 6개월의 자금 예치가 더해지면 온체인 이용자의 거래 방식과 맞지 않을 수 있다고 설명했다.

플룸의 역할은 전통 금융상품을 그대로 온체인에 옮기는 데 그치지 않는다고 크리스 인은 말했다. 자산을 이용자 수요에 맞게 설계한 뒤 거래소와 지갑, 디파이(DeFi) 프로토콜을 통해 유통하고, 발행사에는 장기 보유자를 연결하는 방식이다.

RWA 상품의 수익 원천은 기초자산에 따라 다르다. 크리스 인은 신용카드 매출채권 수익은 소비자 신용에서, 사모대출 수익은 차입자가 내는 이자에서, 재보험 상품 수익은 보험료에서 나올 수 있다고 설명했다.

토큰화 상품의 위험도 스마트계약이나 프로토콜에 그치지 않는다. 크리스 인은 기초자산의 신용 위험과 발행사 위험, 수탁 구조, 만기를 함께 살펴야 한다고 말했다.

일부 RWA 상품의 연 12~15% 수익률에 관한 질문에 크리스 인은 수익률만으로 상품을 비교해서는 안 된다고 답했다. 일부 사모대출 상품은 연 9~10% 수익률을 제시하면서 최소 90일 보유를 요구하거나 회당 환매 비율을 제한할 수 있다고 설명했다.

투자자가 한꺼번에 환매를 요구할 때의 대응도 기초자산에 달렸다. 크리스 인은 미국 국채는 상대적으로 매각하기 쉽지만 사모대출은 빠르게 처분하기 어렵다고 말했다.

업계는 유동성 풀에서 토큰을 거래하거나 전문 기관이 할인된 가격에 자산을 인수하는 방식으로 2차 시장을 만들려 하고 있다. 다만 크리스 인은 토큰화 미국 국채도 충분히 깊은 2차 시장을 형성하지 못했다며, 토큰이 언제든 액면가에 팔린다고 가정해서는 안 된다고 강조했다.

국내에서는 플룸과 신한자산운용이 원화 초단기 채권 연동 펀드의 토큰화 개념검증을 추진한다고 발표했다. 신한자산운용은 실제 발행·유통 단계가 아니며 국내 거주자가 상품을 취득할 수 없도록 설계했다고 설명했다.

플룸은 자산을 토큰화해도 규제상 보유 자격과 거래·양도 제한이 사라지지 않는다고 밝혔다. 회사는 고객확인(KYC)·자금세탁방지(AML)와 투자자 보호 요건을 상품 구조에 반영하고, 양도대리인 등록과 버뮤다 및 아부다비 글로벌마켓(Abu Dhabi Global Market·ADGM)의 규제 체계를 마련해 왔다.

플룸은 10일 계열사 킴버 디지털 시큐리티스가 미국 증권거래위원회(SEC) 등록과 금융산업규제국(FINRA) 회원 승인을 받아 브로커딜러 자격을 확보했다고 밝혔다. 토큰화 증권 서비스와 예탁기관 연계 기능은 아직 개발 중이라고 회사는 설명했다.

크리스 인은 전통 금융기관과 가상자산 거래소의 시장 진입이 늘더라도 초기 RWA 시장에서는 협력이 중요하다고 말했다. 크리스 인은 우블록체인 팟캐스트에서 2026년 11월 11일 기준 향후 2~3년간 자산의 온체인 직접 발행과 수익 분할, 온체인 파생상품 등이 발전할 것으로 전망했다.