GDP 대비 6% 넘은 일본 본원소득수지, 경상수지 흑자 떠받쳤다

일본의 경상수지 흑자는 약 40년간 국내총생산(GDP) 대비 2~4%를 유지했지만, 흑자의 중심은 상품 교역에서 해외 투자소득으로 옮겨갔다.

우에다 가즈오(Kazuo Ueda) 일본은행 총재는 6일 강연에서 “경상수지 흑자는 약 40년간 대체로 GDP 대비 2~4% 범위에서 움직였다”고 말했다. 이는 흑자 규모보다 구성의 변화가 두드러졌다는 설명이다. 일본은행은 7일 연설문을 공개했다.

우에다 총재는 일본의 경상수지 흑자가 약 40년 동안 GDP 대비 대체로 2~4%를 유지했다고 밝혔다. 상품수지 흑자는 1980년대 중반 GDP의 4%를 넘었지만 이후 적자로 돌아섰다. 반면 당시 미미했던 본원소득수지 흑자는 GDP의 6%를 넘어섰다.

경상수지 흑자는 한 나라의 저축이 국내 투자보다 많다는 의미이기도 하다. 우에다 총재는 고령화와 함께 가계 순저축이 줄고 정부가 재정 적자를 이어갔는데도 대외 흑자가 유지된 배경으로 비금융기업의 자금 운용을 들었다.

일본 기업은 1990년 전후 투자 호황 이후 투자를 줄이고 저축을 늘렸다. 거품경제 붕괴로 자산가치가 하락했지만 기존 채무는 남아 기업들이 부채 상환을 우선했다. 기업 부문은 1990년대 후반 순차입자에서 순저축자로 바뀌었고 이후에도 저축이 투자보다 많은 상태를 유지했다.

2011~2012년 무렵 국내 투자와 차입이 다시 늘기 시작했지만, 기업 저축의 상당 부분은 해외직접투자로 향했다. 연설문에 실린 재무성 통계에서 대외직접투자는 일본 자본유출의 46.5%를 차지했다. 1996~2011년 비중은 21.0%였다. 대외직접투자 수익률은 기업의 재무 조정 이후 상당 기간 8%를 웃돌았다.

해외 법인이 벌어 현지에 남긴 이익도 일본 기업의 본원소득으로 잡힌다. 이 돈을 현지에서 다시 투자하면 대외직접투자로 기록된다. 이 때문에 해외에서 번 돈이 일본으로 송금되지 않아도 경상수지에 반영될 수 있다.

우에다 총재는 인구 감소 전망이 국내 성장 기대를 낮춰 해외투자를 앞당긴 측면은 있다고 설명했다. 다만 1990~2000년대 기업의 투자 축소를 당시 노동력 부족만으로 설명하기는 어렵다고 봤다. 반면 히라카타 나오히사(Naohisa Hirakata)·가타기리 미쓰루(Mitsuru Katagiri) 연구진은 2025년 연구에서 인구 변화와 다국적기업의 해외직접투자 결정이 장기 자본 흐름을 설명하는 주요 경로라고 분석했다.

일본은행의 2024년 기업행동 조사는 약 2500개 비금융기업을 대상으로 진행됐다. 우에다 총재는 조사에서 70% 이상이 2023~2024년 국내 설비투자를 이전보다 적극적으로 했다고 답했으며, 가장 많이 꼽은 이유는 노동력 부족 대응이었다고 밝혔다.

국제통화기금(IMF)은 2026년 4월 공개한 일본 연례협의 보고서에서 해외 순자산 소득을 근거로 그해 경상수지 흑자가 강세를 유지할 것으로 전망했다. 중기적으로는 해외자산 수익률이 정상화하면서 흑자가 다소 완화될 것으로 봤다.

일본 재무성은 10일 공개한 국제수지 잠정치에서 2026년 9월 경상수지 흑자가 2조3723억엔으로 전년 동월보다 2조35억엔 줄었다고 밝혔다. 본원소득수지 흑자는 3조5535억엔으로 1조3212억엔 감소했다. 재무성은 본원소득수지 흑자 축소 등을 경상수지 감소 요인으로 꼽았다. 이 수치는 한 달의 잠정치로, 연설이 다룬 장기 추이와 집계 기간이 다르다.