[사설] 불확실성이 일상이 된 시장, 결국 ‘체력’이 승부 가른다

2026년 세계 금융시장을 설명하는 말은 금리도, 유가도, 인공지능도 아니다. 불확실성이다.

미국 통화정책의 향방부터 중동 정세와 호르무즈 해협, 관세 갈등, 에너지 가격, AI 투자 열풍, 사이버 공격과 기후재난까지 시장을 흔드는 변수가 끊이지 않는다. 하나의 충격이 끝나기도 전에 또 다른 충격이 밀려오는 상황이 어느새 일상이 됐다.

최근 미국 국채금리 움직임도 이를 보여준다. 물가가 다시 높아질 경우 연방준비제도(Fed)가 긴축에 나설 수 있다는 관측이 나오자 금리가 올랐다. 그러나 이를 단순한 매파 신호로 해석하기는 어렵다. 시장금리가 먼저 오르면 금융여건 자체가 긴축돼 연준이 실제로 금리를 더 올려야 할 필요성은 오히려 줄어들 수 있다.

시장의 예상이 정책을 바꾸고, 정책에 대한 예상이 다시 시장을 움직인다. 지금 시장은 방향보다 어떤 경로를 밟게 될지 확신하기 어려운 상태에 가깝다.

에너지 시장도 다르지 않다. 호르무즈 해협 통항을 둘러싼 협상으로 유가가 잠시 내려도 근본적인 위험이 사라진 것은 아니다. 원유 가격보다 더 주의 깊게 봐야 할 것은 디젤과 선박연료, 천연가스 등 실물경제와 직접 연결된 공급망이다.

정제유 부족과 유럽의 겨울철 에너지 수요가 겹치면 물가 압력이 다시 높아질 수 있다. 그렇게 되면 중앙은행의 금리 인하 여력도 좁아진다. 중동의 충돌이 유가를 움직이고, 유가가 물가를 자극하며, 물가가 금리와 환율, 주식과 암호화폐 시장까지 흔드는 구조다.

최근 한국 증시의 큰 폭의 등락 역시 이런 글로벌 흐름과 무관하지 않다. 미국 금리와 AI 투자 전망, 반도체 기대, 외국인 자금 흐름이 맞물리면서 지수가 크게 출렁이고 있다. 기업 가치가 며칠 사이 그만큼 달라졌다기보다 글로벌 자금의 기대와 불안이 증폭돼 나타나는 측면이 크다.

암호화폐 시장에서는 이런 움직임이 더욱 빠르다. 비트코인과 주요 암호화폐 역시 글로벌 유동성, 미국 국채금리와 달러, 위험자산 선호에서 자유로운 시장이 아니다.

그러나 지금 더 주목해야 할 것은 자산 가격의 하루 등락이 아니다.

불확실성 자체가 경제를 움직이는 힘이 되고 있다는 점이다.

기업은 미래를 확신하지 못하면 투자를 늦춘다. 가계는 고용과 소득이 불안하면 소비를 줄인다. 투자자는 변동성이 커지면 현금을 늘린다. 유럽중앙은행(ECB)의 분석에서도 불확실성 충격은 기업 투자와 내구재 소비를 위축시키는 것으로 나타난다.

다만 사람과 시장은 적응한다.

전쟁과 관세, 금융시장 충격이 반복되면 처음의 공포는 점차 줄어든다. 지정학적 충돌에 시장이 급락했다가 상황이 더 나빠지지 않았다는 이유로 반등하고, 관세 위협 뒤 협상 기대에 다시 위험자산을 사들이는 일이 반복되는 이유이기도 하다.

문제는 이 적응이 또 다른 위험을 낳을 수 있다는 것이다.

지난번 위기가 지나갔다고 다음 위기도 같은 결말을 맞는다는 보장은 없다.

이전 전쟁이 확전되지 않았다고 다음에도 그럴 것이라고 단정할 수 없다. 관세 갈등이 협상으로 봉합됐던 경험이 앞으로도 반복된다는 보장도 없다. AI 투자가 생산성 혁명으로 이어질 수도 있지만, 과잉투자와 높은 자산가격의 후유증을 남길 가능성도 배제할 수 없다.

시장이 “이번에도 결국 해결될 것”이라는 경험에 지나치게 익숙해지면 위험을 너무 싸게 평가할 수 있다. 공포가 시장을 망가뜨리는 경우도 있지만, 근거 없는 낙관 역시 경계할 필요가 있다.

반대로 자신감만으로 경제를 끌어올릴 수도 없다.

소비심리가 개선되고 주가가 오르면 단기적으로 소비와 투자가 늘 수 있다. 그러나 좋은 분위기가 생산성을 대신할 수는 없다. 높은 자산가격이 산업 경쟁력을 보장하는 것도 아니다.

결국 다시 경제의 기본으로 돌아갈 수밖에 없다.

생산성을 높이고, 에너지와 공급망을 안정시키고, 기술혁신을 실제 산업 경쟁력으로 연결해야 한다. 기업이 장기투자를 할 수 있도록 정책의 예측 가능성을 높이는 것도 중요하다.

암호화폐 산업도 같은 기준으로 봐야 한다. 비트코인 가격과 토큰 시가총액의 상승은 산업 성장의 한 지표일 수 있다. 그러나 실사용과 기술 경쟁력, 지속 가능한 사업 모델, 제도적 신뢰가 따라오지 않는다면 가격 상승만으로 산업의 체력을 설명하기는 어렵다.

본지가 시장을 바라보는 기준도 여기에 있어야 한다.

가격이 몇 퍼센트 올랐는지를 전달하는 데 그치지 않고, 왜 세계의 돈이 움직였는지, 어디에 위험이 쌓이고 있는지, 그 변화가 암호화폐와 한국 시장에 어떤 경로로 이어지는지​를 짚어야 한다. 금리와 에너지, 지정학과 AI, 전통 금융과 암호화폐를 따로 떼어놓고 보기 어려운 시대가 됐다.

결국 필요한 것은 불확실성을 없애려는 시도가 아니라 불확실성이 와도 버틸 수 있는 구조를 만드는 일이다.

정부는 단기적인 경기 부양이나 시장 심리에만 기대기보다 산업 경쟁력과 에너지·공급망, 정책 신뢰를 높여야 한다. 기업은 저금리와 풍부한 유동성이 계속될 것이라는 전제에서 벗어나 생산성과 현금흐름, 공급망을 점검할 필요가 있다. 투자자 역시 ‘이번에도 결국 반등할 것’이라는 경험에만 기대서는 곤란하다.

불확실성이 새로운 일상이 됐다면 경쟁력의 기준도 달라져야 한다.

얼마나 빨리 오르느냐보다 충격이 왔을 때 얼마나 버틸 수 있느냐가 중요하다.

시장 가격은 기대에 따라 빠르게 움직인다.

경제와 산업의 체력은 그렇게 빨리 만들어지지 않는다.