IBK투자증권, 녹십자 목표주가 19만원으로 하향 조정... 2026년 하반기 회복 기대

IBK투자증권이 22일 녹십자의 목표주가를 기존 22만원에서 19만원으로 낮췄다. 2026년 2분기 실적이 시장 예상보다 크게 부진할 것으로 보이지만, 하반기에는 백신과 희귀질환 치료제 매출이 반등하면서 연간 기준으로는 회복 흐름이 가능하다는 판단이다.

정이수 IBK투자증권 연구원은 녹십자의 2026년 2분기 연결 기준 매출액을 4천368억원, 영업이익을 29억원으로 추정했다. 이는 지난해 같은 기간보다 각각 12.7%, 89.4% 줄어든 수준이다. 특히 영업이익은 시장 기대치인 163억원을 크게 밑도는 수치다. 증권가는 통상 기업의 분기 실적이 예상치를 얼마나 웃돌거나 밑도는지를 중요하게 보는데, 이번에는 수익성 둔화 폭이 예상보다 크다는 점이 목표주가 하향의 직접적인 배경으로 읽힌다.

이번 2분기 부진의 가장 큰 이유로는 독감백신 원액 매출의 시점 변경이 꼽힌다. 올해 변경된 독감백신주의 표준품 확보가 예상보다 늦어지면서, 원래 2분기에 잡혀야 할 매출 일부가 3분기로 넘어갔다는 설명이다. 여기에 고수익 제품으로 분류되는 선천성 면역결핍증 치료제 알리글로(IVIG 10%·정맥주사용 면역글로불린)와 희귀질환 치료제 헌터라제의 일부 매출도 하반기에 집중될 가능성이 제기됐다. 수익성이 높은 품목의 매출 인식이 뒤로 밀리면, 같은 매출 감소라도 영업이익에는 더 큰 부담이 생길 수 있다.

연구개발비 증가도 이익 감소 폭을 키우는 요인으로 제시됐다. 녹십자가 자체 개발 중인 메신저리보핵산 코로나19 백신 후보물질과 베리셀라주 임상을 진행하면서 비용 부담이 커졌기 때문이다. 제약·바이오 업종에서는 신약이나 백신 개발이 장기 성장동력으로 평가되지만, 임상 단계에서는 비용이 먼저 반영돼 단기 실적을 압박하는 경우가 많다. 또 자회사 녹십자웰빙이 녹십자홀딩스로 매각되면서 2분기부터 연결 실적에서 빠져 분기당 약 500억원의 매출 감소 효과도 발생하게 됐다.

다만 IBK투자증권은 하반기에는 실적 개선이 점차 뚜렷해질 것으로 봤다. 알리글로의 미국 매출 확대와 헌터라제 성장세가 이어지면 상반기 부진을 상당 부분 만회할 수 있다는 판단이다. 이에 따라 2026년 연간 매출액은 2조35억원, 영업이익은 753억원으로 각각 전년 대비 0.6%, 9.0% 늘어날 것으로 추산했다. 수익성 측면에서도 자회사 ABO홀딩스와 지씨셀의 적자 폭이 지난해보다 절반 이상 줄어들 것으로 전망됐다. 여기에 7월 일라이 릴리로부터 관계사 큐레보백신 지분 매각대금 약 2천868억원을 받은 점도 3분기 당기순이익에 반영될 가능성이 있다. 녹십자의 주가는 전 거래일 종가 기준 11만8천600원이다. 이 같은 흐름은 단기적으로는 실적 변동성에 대한 경계심을 키울 수 있지만, 하반기 주요 품목 매출 회복과 비용 통제가 실제로 나타난다면 기업가치 재평가 논의로 이어질 가능성도 있다.