848억달러 줄어든 미 마진부채, 레버리지 점검 신호

미국 증권 마진 차입잔액이 7월 한 달 동안 848억4700만 달러(약 120조원) 줄었다. 주식시장에서 빚을 내 투자한 규모가 꺾이면서 비트코인(BTC)을 포함한 위험자산 전반의 레버리지 환경을 다시 점검해야 한다는 분석이 나온다.

미국 금융산업규제국(FINRA)에 따르면 7월 말 기준 고객 증권 마진 계좌의 차입잔액은 1조4172억2500만 달러(약 2003조원)였다. 6월 1조5020억7200만 달러(약 2124조원)에서 한 달 만에 5.6% 감소했다.

FINRA는 이 통계를 월말 기준으로 집계해 통상 다음 달 셋째 주에 공개한다. 이번 7월 수치는 6월 고점 이후 증시 레버리지 확대가 일단 멈췄다는 신호로 읽힌다.

크립토브리핑은 이번 감소폭을 사상 최대 월간 감소로 설명했다. 다만 FINRA 공개표에서 직접 확인되는 수치는 6월과 7월 잔액, 그리고 848억4700만 달러의 감소폭이다.

마진부채는 투자자가 증권을 사기 위해 증권사에서 빌린 돈이다. 상승장에서는 레버리지가 수익률을 키우지만, 가격이 하락하면 담보 부족에 따른 마진콜과 강제 매도가 발생할 수 있다.

이 구조는 시장 변동성을 키우는 통로가 된다. 강제 매도가 가격을 더 누르면 추가 담보 요구와 포지션 정리가 이어지는 방식이다.

다만 마진부채는 대표적인 후행 지표다. 실제 시장 충격이 먼저 발생하고 차입잔액 감소가 뒤따라 통계에 반영되는 경우가 많아, 7월 하락만으로 8월 이후 위험자산 방향을 단정하기는 어렵다.

스콧 오프살(Scott Opsal) 르후톨드 최고투자책임자는 7월 7일 글에서 “오늘의 54% 절대 마진부채 성장률과 26% 초과 성장률은 역사적 경고선을 넘는다”고 밝혔다. 르후톨드는 2000년, 2007년, 2021년 시장 고점과 유사한 레버리지 경고 패턴도 언급했다.

이 비교는 특정 시점을 예측한다기보다 시장 취약성을 진단하는 성격에 가깝다. 레버리지 수준이 높아진 상황에서는 작은 가격 조정도 포지션 축소로 이어질 수 있기 때문이다.

영란은행은 7월 금융안정보고서에서 주식시장의 레버리지 사용이 상당히 늘었다고 적었다. 보고서는 AI 관련 주식 쏠림, 레버리지 ETF, 헤지펀드 포지션 집중을 변동성 확대 요인으로 제시했다.

로이터도 6월 미국 마진부채가 1조5000억 달러(약 2121조원)에 도달했다고 보도하며 금리와 AI 관련 레버리지 우려를 함께 짚었다. 본지는 앞서 대형 헤지펀드의 미국 국채 총 익스포저가 4조 달러까지 불어난 흐름도 위험자산 경계 요인으로 다룬 바 있다.

크립토 시장과의 연결고리는 직접 충격보다 위험자산 동조화다. 미국 주식시장에서 레버리지가 줄면 투자자는 현금 비중을 높이고 변동성이 큰 자산 노출을 낮출 수 있다.

다만 이 흐름이 BTC와 이더리움(ETH) 등 암호화폐로 얼마나 확산될지는 별도 데이터로 확인해야 한다. 주식 레버리지 축소가 곧바로 암호화폐 매도로 이어진다고 단정할 근거는 제한적이다.

코인셰어스(CoinShares)는 8월 3일 주간 코멘터리에서 BTC가 6만3300~6만5500 달러 범위에 머물렀고, 디지털자산 ETP에서는 4억2600만 달러(약 6024억원)가 순유출됐다고 밝혔다. 윈터뮤트는 같은 날 시장 메모에서 “주식은 듀레이션과 함께 오르고 크립토는 내린 것은 리스크오프가 아니라 금리 이야기”라고 적었다.

따라서 7월 미국 마진부채 감소는 암호화폐 가격 방향을 제시하는 지표라기보다 위험자산 전반의 레버리지 부담을 보여주는 자료에 가깝다. 다음 확인 지점은 FINRA가 공개할 8월 마진 통계와 디지털자산 ETP 자금 흐름이다.