에프에스엔, 부스터즈 상장·매각·합병 검토

FSN(214270)이 자회사 부스터즈의 기업공개와 지분 매각 후 상장, 흡수합병을 포함한 구조 개편 방안을 검토한다.

FSN은 주요 주주와 이해관계자 의견을 거쳐 올해 하반기 안에 최종 방향을 확정하고 시행에 착수할 계획이라고 아시아경제가 31일 전했다. 회사는 부스터즈의 성장과 기업가치 상승이 FSN의 시장가치에 충분히 반영되지 못하고 있다고 보고 있다.

검토 대상은 △부스터즈 기업공개 △지분 매각 후 상장 △FSN과의 흡수합병이다. 세 방안은 규제 리스크 해소 방식과 필요 자금 규모, 기존 주주에게 미치는 영향이 서로 다르다.

기업공개는 비상장 기업이 공개시장에서 주식을 거래할 수 있도록 상장 절차를 밟는 방식이다. 지분 매각 후 상장은 외부 투자자나 전략적 투자자와의 지분 구조 조정을 거친 뒤 상장을 추진하는 흐름이고, 흡수합병은 자회사의 실적과 사업 구조를 모회사 안으로 직접 편입하는 선택지다.

부스터즈는 2024년 연결 기준 매출 1051억원, 영업이익 147억원을 기록했다. 2025년에는 매출 1993억원, 영업이익 334억원을 냈다.

올해 상반기 실적은 매출 1053억원, 영업이익 178억원이다. 올해 2분기에는 매출 611억원, 영업이익 131억원, 영업이익률 21.5%를 기록해 창립 이래 최대 분기 실적을 냈다.

투자 유치도 마쳤다. 부스터즈는 상반기에 374억원 규모의 투자 유치를 완료했고, 이 과정에서 기업가치 2000억원을 인정받았다.

FSN은 부스터즈가 연결 매출의 약 73%, 연결 영업이익의 100%를 넘는 비중을 차지한다고 설명했다. 회사는 시장이 FSN을 전통적인 광고회사 범주로 분류하면서 업종 전반의 낮은 밸류에이션을 적용하고 있다고 봤다.

FSN이 제시한 배경에는 코스닥 시장과 상장 광고업종 전반의 밸류에이션 저하, 과거 인수 관련 일회성 손실에 따른 재무 부담, 주주환원 여력의 구조적 제약, 자회사 실적 중심 수익 구조로 인한 지배주주순이익 제약이 포함됐다. 주요 광고회사의 순자산 대비 시가총액 비율 평균이 0.5배 수준이라는 점도 언급됐다.

부스터즈는 커머스 데이터를 바탕으로 브랜드 제품 기획과 유통·마케팅을 지원하는 사업 모델을 운영한다. 본지는 앞서 부스터즈가 [퓨어바이오를 자회사로 편입해 소재 기술 내재화에 나섰다](https://www.tokenpost.kr/news/cryptocurrency/388118)고 보도했다.

당시 부스터즈는 기존·신규 파트너 브랜드 지분 투자와 글로벌 K-브랜드 생태계 확장, 신규 성장동력 확보를 투자금 활용 방향으로 제시했다. 이번 구조 개편 검토는 자회사 성장성과 모회사 기업가치 사이의 괴리를 줄이려는 논의로 풀이된다.

FSN 관계자는 “세 대안은 규제 리스크 해소 방식과 필요 자금 규모, 기존 주주에게 미치는 영향에서 뚜렷한 차이가 있는 만큼 어느 하나가 일방적으로 유리하다고 단정하기는 어렵다”며 “다만 어떤 대안을 택하든 목표는 하나, 그동안 만들어온 성장의 결실이 주주가치로 이어지는 구조를 만드는 것”이라고 말했다. 구조 개편의 방향보다 주주가치 반영 구조를 만드는 데 방점을 둔 발언이다.

FSN은 올해 하반기 안에 구조 개편의 최종 방향을 확정할 예정이다.