중국 밖 NdPr 23% 올랐는데 희토류 생산사 주가는 평균 28% 내렸다

중국 외 지역의 네오디뮴·프라세오디뮴 산화물(NdPr) 가격은 연초 이후 23% 올랐다. 같은 기간 캐너코드(Canaccord)가 커버리지하는 희토류 생산사의 주가는 평균 28% 내렸다. 캐너코드 핵심광물 팀이 이 괴리를 분석한 보고서를 냈다.

캐너코드 핵심광물 팀을 이끄는 레그 스펜서(Reg Spencer)는 보고서 제목을 'Rare Earths: Equity disconnect from strong market fundamentals'로 달았다. 캐너코드 집계에 따르면 커버리지 희토류 개발사 주가도 평균 17% 내렸다. 보고서는 최근 주가가 희토류 시장의 펀더멘털보다 글로벌 거시 요인에 더 크게 좌우된 것으로 보인다고 밝혔다.

오일프라이스에 실린 칼럼은 상품은 '전략 자산'처럼 움직이는데 주식은 '위험회피 매물'처럼 거래된다고 요약했다. 칼럼은 중국이 여전히 희토류 공급을 쥐고 있고, 도널드 트럼프(Donald Trump) 대통령과 시진핑(Xi Jinping) 국가주석의 최근 정상회담도 그 영향력을 느슨하게 하지 못했다고 짚었다.

종목별로 보면 라이너스(Lynas), MP머티리얼즈($MP), USA레어어스($USAR), 일루카(Iluka) 등 생산사가 연초 대비 모두 내렸다. 중국 업체인 중국북방희토(China Northern Rare Earth)와 성허(Shenghe)도 마찬가지였다. 칼럼은 희토류 ETF인 REMX가 5월 고점 이후 100달러 위에서 50달러 후반대로 밀렸다고 전했다.

미국 국방부는 지난해 8월 NdPr에 kg당 110달러(약 14만6000원)의 가격 하한을 설정했다. 칼럼은 이를 워싱턴이 서방 공급망을 금융으로 지원하는 단계에서 생산 경제성 자체를 떠받치는 단계로 옮겨간 신호로 풀이했다. 캐너코드가 정리한 하한선에는 MP머티리얼즈의 NdPr 110달러, USA레어어스의 디스프로슘 kg당 575달러(약 76만원)와 테르븀 kg당 2050달러(약 272만원)가 포함된다.

중국 가격의 출렁임은 줄었다. 중국은 수출 쿼터와 정책 변경, 최근에는 수출 통제로 NdPr 가격을 한때 kg당 175달러(약 23만원) 수준에서 50달러(약 6만6000원) 안팎까지 끌어내렸다가 되돌린 바 있다. 캐너코드는 지난 10개월 사이 중국 가격이 110달러 하한 수준으로 정상화되기 시작했다고 평가했다. 그런데도 투자자가 이들 프로젝트에 매기는 가치는 1월보다 낮아졌다고 칼럼은 지적했다.

무거운 희토류인 중희토류에서는 서방과 중국의 가격 차가 더 벌어진다. 캐너코드 가격표 기준 로테르담 시장의 디스프로슘은 kg당 약 1074달러(약 142만원)로 중국의 227달러(약 30만원)를 웃돈다. 테르븀은 4594달러(약 609만원)로 중국 983달러(약 130만원)보다 높다. 칼럼은 서방 구매자가 중희토류에 중국 가격의 5배에서 346배까지 지불하고 있다고 전했다. 캐너코드는 이번 보고서에서 이트륨, 가돌리늄, 사마륨 가격 전망을 처음 추가했다.

공급 부족은 일본에서 먼저 불거졌다. 파이낸셜타임스는 일본 정부가 이트륨 위기를 풀기 위해 미국 정부와 글로벌 기업에 긴급 협력을 요청했고, 연말까지 심각한 부족을 경고했다고 보도했다. 일본 관계자는 "재고가 급감하고 있다"고 말했다.

캐너코드는 최근의 인수합병, 정부의 직접 지원, 서방의 공급 부족, 중국 외 NdPr 가격 상승을 들어 강한 기초여건에도 연초 이후 주식 실적이 부진했던 이유를 되물었다. 미국이 중국 밖 희토류 공급망을 짜는 움직임은 앞서 미국이 브라질 세라베르데 광산을 축으로 15억5000만달러(약 2조553억원) 규모 공급 구조를 짠 사례에서도 나타났다.