[토큰분석] 탈중앙 금융은 정말 '탈중앙'인가 — 이더리움 블록 만드는 곳, 상위 3곳이 93%를 가져갔다

CEPR와 토리노대 싱크탱크의 보고서 「블록체인은 화폐·계약·금융을 탈중앙화할 수 있는가」(브뤼노 비아 교수 등, 2026년 2월)는 화폐 편에서 스테이블코인의 '재중앙화'를 경고했다. 그러나 더 서늘한 진단은 금융 편, 즉 탈중앙금융(DeFi) 부분에 있다. 한 문장으로 요약하면 이렇다.

"중개자를 없애려고 만든 블록체인이, 새로운 종류의 중개자를 만들어냈다. 그리고 그 중개자는 소수에 극도로 쏠려 있다 — 결국 다시 중앙화로 돌아간 셈이다."

■ 사라진 줄 알았던 병폐가 '새 이름'으로 돌아왔다

전통 금융시장의 고질병은 크게 두 가지다. 정보가 많은 상대에게 당하는 손실, 그리고 남의 주문을 미리 가로채는 새치기 매매다. 보고서는 DeFi가 이 둘을 없애기는커녕 새 이름으로 되살렸다고 본다.

첫째, 정보 격차에서 오는 손실. 유니스왑이 2018년 선보인 자동 거래 시스템(AMM)은, 사람 대신 알고리즘이 정해진 공식대로 가격을 매겨 거래를 체결한다. 이 시스템에 자기 코인을 넣어두는 사람을 '유동성 공급자'라고 부른다. 그런데 사람 중개인이 사라진 자리에서도, 정보가 빠른 트레이더에게 유동성 공급자가 입는 손실은 그대로 남는다. 크립토 업계는 이를 '임퍼머넌트 로스(비영구적 손실)'라고 부르지만, 금융이론에서 보면 그저 오래된 '정보 격차 손실'이다. 새 용어, 같은 병이다.