410만달러 엔비디아 선물, BTC 호가 깊이 75%

비트겟(Bitget)의 토큰화 실물자산(RWA) 무기한 선물 시장에서 엔비디아($NVDA) 연계 계약의 호가 깊이가 비트코인(BTC) 현물 시장의 약 75% 수준까지 올라온 것으로 분석됐다. 토큰화 주식·금 연계 파생상품이 상장 종목 수를 넘어 실제 거래 비용과 대기 유동성으로 평가받기 시작했다는 의미다.

블록 숄스(Block Scholes)는 6월 15일 공개한 보고서에서 비트겟 UEX에 상장된 XAU-USDT, SPY-USDT, NVDA-USDT, QQQ-USDT 등 4개 테더(USDT) 증거금 무기한 선물 계약의 호가 깊이, 스프레드, 슬리피지를 측정했다고 밝혔다. 이들 계약은 금, SPDR S&P 500 ETF, 엔비디아 주식, 인베스코 QQQ 나스닥100 ETF 가격을 추종하는 파생상품이다.

해당 계약은 기초 주식이나 ETF의 소유권을 주는 상품이 아니다. 배당과 의결권도 부여하지 않고, 기초자산 가격에 대한 합성 노출을 제공하는 구조다.

보고서의 핵심은 토큰화 주식·금 연계 무기한 선물의 거래 환경이 비트코인 현물 시장과 어느 정도 가까워졌는지다. 블록 숄스는 5월 14일 기준 NVDA-USDT의 중간가격 대비 ±2% 구간 내 일간 중앙값 호가 깊이를 410만 달러(약 57억원)로 집계했다.

같은 방식으로 비교한 비트겟 BTC/USDT 현물 시장의 5월 21일 코인게코 스냅샷은 550만 달러(약 76억원)였다. NVDA-USDT가 비트겟 내 대표 현물 암호화폐 시장의 약 4분의 3 수준까지 접근했다는 계산이다.

미국 주식시장 개장 직후와 약 1시간 뒤의 차이도 나타났다. 5월 18일 오후 10시33분 한국시간 스냅샷에서 SPY-USDT의 최우선 매수·매도 호가 스프레드는 1.76bp였다.

같은 날 오후 11시21분에는 SPY-USDT 스프레드가 0.14bp로 좁아졌다. 같은 시점 금 계약의 스프레드는 0.02bp, QQQ-USDT는 0.14bp, NVDA-USDT는 0.44bp로 집계됐다.

큰 주문을 가정한 슬리피지도 장중 시간이 지나며 낮아졌다. SPY-USDT에서 10만 달러(약 1억3800만원) 시장가 매수 주문의 모델상 슬리피지는 개장 직후 14.88bp에서 약 1시간 뒤 10.66bp로 줄었다.

50만 달러(약 6억9200만원) 주문은 같은 기간 46.07bp에서 24.90bp로 낮아졌다. 금 계약의 50만 달러 매수 주문은 두 시점에서 각각 4.45bp, 3.01bp의 가격 영향을 보였다.

무기한 선물은 만기일 없이 기초자산 가격을 추종하도록 설계된 파생상품이다. 전통시장 자산을 기초로 삼는 RWA 무기한 선물은 24시간 거래가 가능하지만, 기초 주식·ETF 시장은 정규 거래 시간이 따로 있어 시간대별 유동성 차이가 생길 수 있다.

이번 측정에서도 24시간 거래 구조가 전통시장 시간의 영향을 완전히 지우지는 못했다. 주말 거래량은 평일보다 계약별로 65~90% 줄었다.

다만 주간 전체의 중앙값 스프레드는 금 0.02bp, QQQ 0.8bp, NVDA 1.0bp, SPY 1.3bp 수준으로 제시됐다. 거래량은 얇아졌지만 표본 기간 최우선 호가 간격은 크게 무너지지 않았다는 뜻이다.

블록 숄스는 2월 28일 미국의 이란 공습 발표 전후도 분석했다. 발표 직후 4개 계약의 스프레드는 모두 벌어졌고, NVDA-USDT는 약 0.6bp 수준에서 3.4bp까지 확대됐다.

QQQ-USDT 스프레드는 3.7bp에서 11.8bp까지 올랐다. 이후 NVDA-USDT는 수분 안에 1bp 미만 수준으로 돌아왔고, QQQ-USDT도 1시간 안에 이전 수준에 가까워졌다고 보고서는 적었다.

호가 깊이는 스프레드보다 더 크게 흔들렸다. 2월 27일과 28일 사이 ±1% 구간의 일간 중앙값 호가 깊이는 NVDA-USDT가 50만7000달러(약 7억원)에서 34만3000달러(약 4억7400만원)로 줄었다.

같은 기간 SPY-USDT는 36만9000달러(약 5억1000만원)에서 17만9000달러(약 2억4800만원)로, QQQ-USDT는 23만5000달러(약 3억2500만원)에서 10만9000달러(약 1억5100만원)로 감소했다. QQQ-USDT는 다음 주 토요일인 3월 7일 20만4300달러(약 2억8300만원)로 회복됐다.

이번 분석은 비트겟이 주식 토큰 상품군을 확대한 흐름과도 맞물린다. 본지는 앞서 주식 연계 무기한 선물의 7월 거래량과 거래소 점유율을 다루며 기초 종목 가격에 미칠 영향은 별도 지표로 확인해야 한다고 전한 바 있다.

보고서의 수치는 비트겟 공개 API와 비트겟 제공 과거 호가 데이터를 바탕으로 한 관측값이다. 블록 숄스는 호가 깊이가 특정 시점의 보이는 대기 유동성을 뜻하며, 실제 체결 가능 유동성을 보장하지 않는다고 설명했다. 슬리피지 추정에는 거래 수수료, 펀딩비, 숨은 유동성, 보충 유동성도 포함되지 않았다.