1.5배 프리미엄 거래… 비트코인, '실현가치'로 본 2026년 회복 시그널

‘레버리지 청산’ 후 건전해진 비트코인, 온체인 지표가 주는 2026년 시장 시그널

과도한 레버리지가 해소된 가운데, 비트코인(BTC)의 온체인 지표들이 2026년 출발점에서 ‘건강한 시장 구조’를 암시하고 있다. 코인베이스와 글래스노드가 공동 발표한 보고서에 따르면, 주요 기술 지표들이 비트코인의 펀더멘털 회복을 뒷받침하고 있으며, 이는 여전히 조정을 겪고 있는 알트코인들과 대조된다는 분석이다.

보고서는 2025년 4분기 동안 레버리지 과잉이 대부분 정리됐고, 그 결과 암호화폐 시장 전반이 상대적으로 건전한 상태로 2026년을 맞이했다고 진단했다. 이에 따라, ‘순실현손익 지표(Entity-adjusted NUPL)’는 2025년 10월 급락 이후 투자자 심리가 ‘믿음(Belief)’ 단계에서 ‘불안(Anxiety)’ 단계로 이동했으며, 이 상태가 연말까지 이어졌다고 밝혔다.

실현 가격과 수익률 지표, 상승 흐름 지속

2026년 들어서도 비트코인의 '실현 가격(realized price)'은 꾸준히 상승 중이다. 실현 가격은 네트워크 참가자들의 평균 매입가를 뜻하며, 현재 비트코인의 현물 가격은 이보다 높은 상태다. 이는 현재 시장 내 대부분의 투자자가 손실보다 수익을 보고 있다는 의미다.

시장가치 대비 실현가치 비율(MVRV) 역시 주목된다. 이 비율은 현재 가격 대비 평균 매입 가격을 나타내며, 현 시점에서 약 1.5 수준을 기록 중이다. 이는 비트코인이 온체인 기준 매입가보다 약 50% 프리미엄에 거래되고 있다는 뜻이다.

공급 변화와 채굴자 수익, 구조 재편 신호

보고서는 지난 4분기 동안 수익권에 있던 비트코인 공급량이 급감한 점에 주목했다. 구간별로는 8만 달러(약 11억 6,160만 원)에서 8만 5,000달러(약 12억 3,420만 원) 사이가 알고리즘 기반 매수 전략에 의해 ‘홀딩 구간’으로 활용됐을 가능성이 있다는 평가다.

또한 해당 기간 동안 최근 3개월 내 이동된 비트코인 공급량은 37% 증가한 반면, 1년 이상 장기 보유된 공급은 2% 감소했다. 이는 시장이 ‘고속 유통(high-velocity distribution)’ 구간에 진입했을 가능성이 있다는 추론으로 이어진다.

마이너들의 수익성을 반영하는 ‘퓔 멀티플(Puell Multiple)’도 하락세다. 퓔 지표는 2025년 4분기 기준 0.9 수준으로 떨어졌으며, 이는 채굴자들이 전년도 평균 수익보다 약 10% 덜 벌었다는 의미다. 공급 구조와 채굴 수익의 변화는 향후 유통 패턴과 가격 형성에 적잖은 영향을 줄 수 있다.

장기보유자·거래소 전송량은 진정세

마지막으로 보고서는 2025년 3분기에는 장기 보유자와 거래소 간 이동량을 기준으로 ‘차익 실현’ 움직임이 포착됐지만, 4분기에는 이런 행동이 뚜렷하지 않았다고 지적했다. 이는 시장 참여자들이 잠시 숨을 고르며 향후 방향성을 관망하는 흐름으로 읽힌다.

이번 보고서는 2026년 출발점에서 비트코인이 상대적으로 안정적인 온체인 구조를 구축하고 있음을 보여준다. 여전히 전체 시장은 변동성이 존재하지만, 주요 기술 지표와 수익률 지표가 중장기적인 회복 가능성을 시사하고 있는 만큼, 향후 비트코인의 확실한 방향성은 기관 투자자와 고래 주소들의 움직임에 달려 있을 전망이다.

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2026년 비트코인 시장에 대해 코인베이스와 글래스노드가 발표한 보고서처럼, 'NUPL', 'MVRV', '퓔 멀티플' 등 온체인 지표는 단순한 가격 등락 뒤에 숨겨진 진짜 흐름을 보여줍니다. 그러나 이 데이터를 이해하기 위한 배경지식 없이는, 숫자들은 그저 숫자일 뿐입니다.

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