비트코인의 전통적인 ‘4년 주기’가 무너졌다는 분석이 나왔다. 대신 ETF 투자자들의 평균 매수 단가를 중심으로 움직이는 새로운 ‘코스트 베이시스 기반 사이클’이 등장했고, 이 패턴은 불과 2년 사이 세 차례 되풀이됐다는 주장이다. 이 분석에 따르면 비트코인은 향후 6개월 내 약 19만 5,128만 원($140,000)을 돌파할 가능성이 있다.

ETF 도입 이후 반복되는 세 가지 사이클

암호화폐 분석기업 커퍼(Copper)는 2024년 1월부터 시작된 비트코인 현물 ETF의 도입이 시장의 리듬을 완전히 바꿨다고 진단했다. 과거에는 반감기를 중심으로 약 4년에 한 번씩 상승-하락 주기가 반복됐지만, ETF 투자자의 ‘평균 매입 가격’이 핵심 기준선으로 자리잡으면서 가격 흐름이 더 짧고 반복적인 흐름을 보이고 있다는 것이다.

커퍼는 2024~2025년 사이, 비트코인은 ‘사상 최고가 돌파 → 급락 조정 → ETF 투자자 평균 매수가(코스트 베이시스)에서 지지 → 재확장’이라는 동일한 패턴을 세 차례나 반복했다고 밝혔다. 각 사이클마다 수익률은 60% 이상을 기록했으며, 현재 비트코인은 다시 코스트 베이시스 수준으로 내려온 상태다.

기관 자산 리밸런싱이 조정 원인

비트코인이 사상 최고가를 경신한 이후 갑작스럽게 큰 폭으로 가격 조정을 받는 이유에 대해서는, 기관의 포트폴리오 리밸런싱이 주요 요인으로 꼽힌다. 기관 투자자들은 투자 비중을 2~5% 선에서 관리하는데, 수익률이 급격히 치솟을 경우 자동적으로 일부를 매도해 다시 비중을 맞춰야 한다. 이 과정이 가격 왜곡이 아니라, 계획된 자산 조절이라는 분석이다.

예컨대 비트코인이 빠르게 상승할 경우, 초기 2%였던 투자 비중이 6.2% 이상으로 갑자기 불어난다. 이때 기관은 리스크 관리 차원에서 매도를 선택할 수밖에 없다. 이런 매도세가 동시다발적으로 나타나면 시장은 급격히 조정을 받는 패턴을 반복한다는 설명이다.

현재 위치, 다시 전고점 도전 가능

현재 비트코인의 ETF 기반 코스트 베이시스는 약 11억 9,548만 원($84,000) 수준이다. 커퍼의 리서치 책임자 파디 아부알파(Fadi Aboualfa)는 이 기준을 기준으로 향후 180일 안에 약 19만 5,128만 원($140,000) 수준까지 상승할 가능성이 충분하다고 밝혔다. 이는 과거 사이클과 유사한 프리미엄 비율에 기반한 계산이다.

코스트 베이시스가 10~15%가량 상승했을 경우, 고점은 약 20억 2,197만 원($148,000)까지 올라갈 잠재력이 있다고도 분석했다. 이는 많은 트레이더들에게 ‘희망의 불씨’를 다시 살릴 수 있는 시나리오로 평가된다.

거세지는 하방 우려… 관건은 ETF 자금 이탈

그러나 낙관론에만 기댈 수 없는 구조도 분명하다. 특히 12월 들어 비트코인 ETF로의 신규 자금 유입은 상당히 줄었으며, 11월에는 대규모 자금 이탈이 있었다. 현재 블랙록과 피델리티 등 대형 ETF 상품이 전체 비트코인 시가총액의 6.57%를 보유하고 있는 만큼, 지속적인 환매는 가격에 상당한 하방 압력으로 작용할 수 있다.

특히 세계 최대 비트코인 보유 상장사 스트레티지(Strategy)는 66만 625BTC 이상을 보유하고 있으며, 이는 전체 공급량의 약 3%를 넘는 규모다. 문제는 이 비트코인 대부분이 레버리지(부채)를 통해 매입됐고, 스트레티지가 관리 지표로 삼는 mNAV(시장가치 대비 보유자산 비율)가 1 이하로 떨어지면 일부 물량을 매도할 수밖에 없는 상황이라는 점이다.

심리적 지지선 무너지면 대규모 전환점 올 수도

ETF 평균 매수가 아래로 시장 가격이 내려간다면 기관 투자자들이 손실 구간에 진입하게 되는데, 이 구간이 길어질 경우 투자 위원회나 고객 환매 압력으로 인해 추가 매도가 이어질 수 있다. 앰버데이터는 이러한 기준선이 무너지면 투자 심리가 결정적으로 바뀌고, 대대적인 부정적 뉴스와 함께 시장 내심리에 균열이 생길 수 있다고 경고했다.

특히 ETF 투자자 코스트 베이시스가 11억 9,548만 원($84,000)이라는 점에서 11억 원 후반대가 주요 지지선으로 작용하고 있으며, 만약 비트코인이 11억 7,216만 원($80,000) 아래로 떨어질 경우 강한 매도 전환이 촉발될 수 있다는 우려가 커지고 있다.

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