매출 65% 늘었지만... 텔레그램, 톤코인 손실에 상반기 2억 달러 적자

톤코인에 기대지만 채권 압박 지속…텔레그램, 상반기 매출 65%↑에도 순손실

암호화폐 톤(TON)을 중심축으로 한 텔레그램의 수익 구조가 뚜렷해지고 있다. 그러나 러시아 채권 동결과 암호자산 가치 하락 등 외부 요인이 실적 부담으로 작용하며 수익성과 재무 건전성에 중요한 과제가 되고 있다.

영국 파이낸셜타임즈(FT)가 입수한 감사를 거치지 않은 재무자료에 따르면, 텔레그램은 2025년 상반기 동안 총 8억 7,000만 달러(약 1조 2,598억 원)의 매출을 올리며 전년 동기 대비 65% 성장했다. 이 가운데 약 3억 달러(약 4,343억 원)는 톤코인 기반 독점 계약(exclusivity deal)에서 비롯된 것으로 나타났다. 이는 광고·구독 같은 전통적인 수익원을 넘나드는 핵심 수익 축이 암호화폐로 이동하고 있음을 보여준다.

하지만 같은 기간 약 2억 2,200만 달러(약 3,215억 원)의 순손실을 기록하면서 적자로 돌아섰다. 이는 2024년 상반기의 3억 3,400만 달러(약 4,837억 원) 순이익과 대조된다. 분석에 따르면 톤코인 가격이 연초 대비 약 69% 급락하면서, 보유 자산의 가치를 회계상 평가절하한 것이 주요 원인이다. 단, 암호화폐 손실을 제외하면 약 4억 달러(약 5,791억 원)의 영업이익을 기록해, 텔레그램 본업은 여전히 건전한 수익 기반을 유지하고 있다.

톤코인, 텔레그램 수익구조의 핵심으로 부상

텔레그램이 암호화폐 사업에 점점 더 의존하고 있다는 정황은 추가 수치에서도 드러난다. 2025년 상반기 기준, 프리미엄 구독 매출은 2억 2,300만 달러(약 3,230억 원)에 달했으며, 조각(Fragmnet) 마켓플레이스에서의 앱 내 거래도 모두 톤코인을 기반으로 이뤄진다.

광고 매출은 1억 2,500만 달러(약 1,809억 원)에 머물렀지만, 올 들어 판매한 톤코인 규모가 4억 5,000만 달러(약 6,514억 원)에 이르면서 암호화폐 익스포저(노출도)의 확장성을 보여준다. 이는 톤코인 전체 시가총액의 10%에 가까운 수치다. 다만 연초 대비 가격은 60% 이상 상승해 $1.93(약 2,795원)을 기록 중이지만, 역사적 최고치 $8.25(약 1만 1,939원)보다는 여전히 낮은 수준이다.

전체 디지털 자산 보유액은 2024년 상반기 13억 달러(약 1조 8,820억 원)에서 올해 6월 말 기준 7억 8,700만 달러(약 1조 1,398억 원)로 감소했다. 이는 매각 물량과 가격 하락이 동시에 영향을 준 결과다.

러시아 채권 동결과 상장 지연이 발목

톱라인 성장에도 불구하고 텔레그램의 재무 안정성을 위협하는 이슈는 암호화폐 외적인 영역에서도 나타난다. 러시아 중앙예탁결제원에 보유 중인 약 5억 달러(약 7,238억 원) 규모의 채권이 서방 제재로 인해 동결 상태에 있다. 이는 2022년 러시아가 우크라이나를 침공한 이후 정치적 여파로 생긴 문제로, 텔레그램은 이후 17억 달러(약 2조 4,610억 원) 규모의 신규 채권을 발행하며 기존 채무를 상환해왔다.

회사는 해당 채권 만기 시 상환하겠다는 방침을 펀드 보유자에게 전달했지만, 실제 러시아 투자자에게 자금이 도달할 수 있을지는 미지수다. 이는 텔레그램의 러시아 시장과 자본시장에서의 포지션이 취약하다는 방증이기도 하다.

기업공개(IPO) 추진도 난항을 겪고 있다. 텔레그램 창립자인 파벨 두로프는 2024년부터 프랑스 당국의 형사조사를 받고 있으며, 조사는 불법 콘텐츠 관리 미흡 혐의와 관련되어 있다. 텔레그램이 발행한 최근 채권 중 일부는 IPO 진행 시 일정 할인율로 주식 전환이 가능하도록 설계되어 있어, 상장 여부는 채권자들 사이에서도 높은 관심사로 떠올랐다.

성장 잠재력 유지…관건은 규제와 변동성 대응

텔레그램은 현재 월간 사용자 수 10억 명, 일간 사용자 수 5억 명을 돌파하며 플랫폼 영향력을 키우는 동시에, 프리미엄 유료 구독자 수를 2023년 말 400만 명에서 2025년 상반기 1,500만 명으로 끌어올렸다.

탄탄한 유저 기반과 다양한 수익 모델에도 불구하고, 외부 규제 리스크와 암호화폐 가격 변동성은 중장기 재무 안정성에 위협 요소로 평가된다. 텔레그램이 암호화폐 중심 수익 모델을 유지하면서도 위험 요인을 어떻게 관리하고 포트폴리오를 다각화할지 성장이 지속될 수 있을지를 결정할 핵심 포인트로 보인다.

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