AI 헤지 포트폴리오 5일 10% 하락

AI 관련 거래가 7월 매도 국면과 비슷한 탈레버리지 흐름을 보이며 고베타 모멘텀 포트폴리오와 AI 헤지 포트폴리오가 각각 두 자릿수 하락했다. 과밀 포지션이 줄고 업종별 선별이 강화되는 단계로 접어들었다는 진단이다.

골드만삭스(Goldman Sachs)는 23일 시장 해석에서 고베타 모멘텀 포트폴리오가 이번 주 12% 하락했고, AI 헤지 포트폴리오는 최근 5일간 10% 내렸다고 밝혔다. 7월에도 모멘텀 요인이 17거래일 동안 28% 되밀린 바 있어 이번 조정은 같은 구조의 연장선으로 제시됐다.

탈레버리지는 차입이나 파생 포지션을 줄여 위험 노출을 낮추는 움직임을 말한다. 특정 테마의 성장성이 사라졌다는 뜻이라기보다, 한 방향으로 몰렸던 포지션이 정리되면서 가격 변동이 커지는 과정에서 나타나는 경우가 많다.

골드만삭스는 AI 거래가 끝났다고 보지는 않았다. 다만 업종 전체가 함께 오르는 흐름으로 초과수익을 얻던 단계는 바뀌고 있으며, 주가와 주당순이익 사이 괴리가 큰 영역을 따져봐야 한다고 봤다.

별도로 지목된 영역은 저장장치와 데이터센터다. 두 업종은 이익 회복이 주가에 충분히 반영되지 않았다는 평가를 받았고, 전술적 관점에서 상대적 매력이 거론됐다.

이 같은 판단은 특정 종목의 가격 방향을 단정한 전망이 아니다. 골드만삭스가 제시한 것은 AI 테마 안에서도 업종별 실적 회복 속도와 주가 반영 정도가 달라졌다는 상대적 업종 평가다.

업종 내부의 무게중심도 달라졌다. 소프트웨어는 3개월 모멘텀 롱 포트폴리오에서 반도체를 대신해 최대 비중을 차지했고, 반도체와 AI 복합체는 숏 포트폴리오에 포함됐다.

모멘텀 거래는 최근 강하게 오른 자산을 사고 약한 자산을 파는 전략이다. 이 흐름이 뒤집히면 기존 주도주에서 차익 실현이 나오고, 상대적으로 덜 오른 업종으로 자금이 이동하는 식의 재조정이 나타난다.

본지는 앞서 골드만삭스가 7월 기술주 매도를 AI 확신 상실보다 과밀 포지션을 덜어내는 과정으로 봤다고 전한 바 있다. 당시에도 AI 관련 대형주와 비AI 종목의 움직임이 갈라지면서 미국 증시 내부의 종목별 변동성이 커졌다는 분석이 제시됐다.

자금 이동은 AI 바깥으로도 확산됐다. 골드만삭스는 유럽과 일본 은행, 금광주, 구리광산주 등 이전에 상대적으로 소외됐던 영역으로 자금이 이동하고 있다고 설명했다.

이는 AI 관련 대형 기술주 중심의 포지션 집중이 완화되면서 시장이 다른 업종의 이익과 밸류에이션을 다시 비교하고 있다는 뜻으로 풀이된다. 같은 AI 테마 안에서도 반도체, 소프트웨어, 인프라 업종을 한 방향으로 묶어 보기 어려워졌다는 평가다.

한국 투자자에게는 반도체와 데이터센터 공급망을 구분해 볼 필요가 커진 대목이다. AI 수요라는 같은 이름 아래에서도 저장장치, 데이터센터, 소프트웨어, 반도체 장비의 주가 반응은 달라질 수 있다.

엔비디아($NVDA)의 2분기 실적과 9월 업계 회의는 후속 흐름을 가를 촉매로 제시됐다. 골드만삭스는 이 일정들이 AI 거래 안에서 업종별 차별화가 이어질지를 확인하는 계기가 될 수 있다고 봤다.