BTC 1.5%만 수익화, 네이티브 금융 실험 확대

비트코인(BTC) 보유 자산의 수익화 논의가 중앙화 대출에서 온체인 금융으로 옮겨가고 있다. 다만 BTC 자체에는 이더리움(ETH)처럼 기본 스테이킹 수익 구조가 없어, 래핑 자산·레이어2·스테이킹 프로토콜마다 서로 다른 신뢰 가정이 따라붙는다.

캐슬랩스(Castle Labs)는 8월 7일 공개한 분석 글에서 BTC를 가격 노출 중심 자산으로 규정했다. 당시 캐슬랩스는 BTC 시가총액을 약 1조3000억 달러(약 1791조원), 수익을 내는 BTC를 31만1000개로 집계했다. 전체 활성 공급량의 약 1.5%다.

30일 코인마켓캡에 따르면, BTC 시가총액은 1조5826억7035만634달러(약 2180조원)로 나타났다. 캐슬랩스가 제시한 기준 시점보다 자산 규모는 커졌지만, 수익화 구조가 그 규모를 따라가지 못한다는 문제의식은 유지된다.

캐슬랩스가 정리한 BTC 수익화 경로는 △중앙화 대출 △WBTC·cbBTC·tBTC·LBTC 같은 표현형 자산 △BTC 레이어2 △BTC 네이티브 금융이다. 중앙화 대출은 수탁과 거래상대방 위험을 동반한다. 표현형 자산은 BTC를 다른 체인에서 쓰기 위해 수탁자, 브리지 서명자, 스마트계약을 거친다.

이 구조에서 이용자는 수익 기회를 얻지만, 원래 BTC를 직접 보유하는 방식과 다른 위험을 받아들여야 한다. 비트코인 네트워크의 보수적 설계가 보안과 검열 저항성을 높인 대신, 이더리움식 디파이 기능을 그대로 얹기는 어렵게 만든 셈이다.

비트코인 레이어2와 스테이킹 프로토콜은 이 간극을 줄이려는 시도다. 캐슬랩스는 비트코인 작업증명(PoW), UTXO 구조, 제한된 스크립트, 긴 블록 간격 때문에 BTC L1에 복잡한 디파이 상태기계를 직접 넣기 어렵다고 봤다. 시장은 BTC를 최대한 원 체인에 가깝게 두면서 별도 실행 환경이나 스테이킹 구조를 붙이는 방식으로 움직이고 있다.

디파이라마(DeFiLlama)는 30일 기준 비트코인 체인 전체 TVL을 40억7500만 달러(약 5조6154억원)로 표시했다. 같은 화면에서 바빌론(Babylon Protocol) TVL은 30억4900만 달러(약 4조2015억원), 롬바드(Lombard)는 6억8814만 달러(약 9489억원)로 집계됐다. 캐슬랩스가 적은 BTC 관련 디파이 TVL 약 52억 달러(약 7조1656억원)와는 집계 범위와 시점이 다르다.

스택스(STX)는 BTC 네이티브 금융의 대표 사례로 거론된다. 스택스는 7월 30일 PoX-5 하드포크를 완료했다고 밝혔다. 이 업그레이드는 비트코인 본체인에 BTC를 잠근 뒤 STX와 결합한 프로토콜 본드로 BTC 표시 수익을 받는 구조를 열었다.

스택스는 이 구조를 브리지, 래핑, 슬래싱 없이 작동하는 비트코인 스테이킹으로 설명한다. 첫 제네시스 본드는 비트코인 블록 96만6350에서 시작된다. 스택스는 8월 11일 공지에서 해당 블록 도달 시점을 9월 10일 전후로 제시했고, 첫 사이클은 사전 승인 기관만 참여하는 제한형 구조라고 밝혔다.

이는 대중형 즉시 개방이 아니라 실제 자본을 넣어 한 차례 본딩 사이클을 검증하는 단계다. 스택스는 8월 말 포디파이(Fordefi), 비트고(BitGo), 해시키 클라우드(HashKey Cloud) 관련 공지도 잇따라 냈다. 기관 수탁·운용 인프라를 붙여 BTC 네이티브 금융을 실사용 단계로 옮기려는 흐름으로 풀이된다.

다른 해법도 병행된다. 바빌론 문서는 BTC를 다른 체인으로 브리지하지 않고 네이티브로 스테이킹할 수 있다고 설명한다. 동시에 검증자가 악의적으로 행동하면 일부 BTC가 슬래싱될 수 있다고 적었다.

롬바드는 문서에서 30억 달러(약 4조1340억원) 규모 BTC가 온보딩됐다고 밝혔다. LBTC 수익은 비트와이즈 투자매니저가 운용하는 커버드콜 전략에서 나오며, 목표 순 APY 2.5%는 보장이 아닌 변동 목표치라고 설명했다.

비교 대상은 이더리움이다. 이더리움 공식 스테이킹 페이지는 30일 기준 전체 ETH의 34%가 스테이킹됐고 현재 APR은 2.5%라고 표시했다. BTC에는 같은 방식의 기본 수익률이 없다.

이 차이는 블록체인 수익 모델의 초점이 애플리케이션 수수료와 이용자 흐름으로 옮겨가고 있다는 앞선 흐름과도 맞물린다. 체인이 단순 처리 인프라를 넘어 수익 구조를 설명해야 하는 압박을 받는 가운데, BTC 생태계는 보안 모델을 크게 훼손하지 않는 금융 활용 방식을 찾고 있다.

시장 반응은 한쪽으로만 흐르지 않았다. 스택스 포럼의 SIP-045 논의에는 큰 기회라는 긍정 의견과 함께 발행 증가, 인플레이션 부담, 장기 보유자 신뢰 훼손을 우려하는 반론이 같이 올라왔다. BTC를 놀리는 자산에서 쓰는 자산으로 바꾸려는 수요는 확인됐지만, 어떤 신뢰 구조와 토큰 설계를 받아들일지는 여전히 논쟁의 영역이다.

스택스의 첫 제네시스 본드는 9월 10일 전후 도달할 것으로 제시된 비트코인 블록 96만6350에서 시작될 예정이다. 첫 사이클은 사전 승인 기관만 참여하는 구조로 진행된다.