옵션 DEX 성장, 유동성·담보·규제 대응도 살펴야

옵션 탈중앙화거래소(DEX)의 성장 가능성을 평가할 때 거래량뿐 아니라 유동성, 담보·위험 관리 체계와 규제 대응도 살펴야 한다고 델파이 디지털은 제시했다. 기관이 감당할 수 있는 체계를 갖췄는지가 관건이라는 분석이다.

델파이 디지털(Delphi Digital)은 2026년 10월 16일 공개한 분석에서 기관의 디지털 자산 참여와 거래 인프라 발전을 옵션 DEX의 기회로 제시했다. 다만 기관의 가상자산 투자 의향이나 중앙화 거래소의 옵션 거래 규모가 옵션 DEX 수요를 입증하는 것은 아니다.

◇ 옵션은 상승·하락 베팅에 그치지 않는다

옵션은 정해진 가격에 기초자산을 사거나 팔 권리를 거래하는 파생상품이다. 풋옵션은 보유 자산의 하락 위험을 제한하는 데 쓸 수 있다. 현물을 보유한 채 콜옵션을 매도하면 프리미엄을 받는 대신 상승 수익 일부를 포기한다. 무기한 계약처럼 가격 방향에 노출되는 것 외에도 위험을 조정하거나 변동성을 거래할 수 있다.

Cboe는 2024년 자사 미국 내 4개 옵션 거래소에서 38억 계약이 거래됐고 일평균 거래량은 1490만 계약이었다고 발표했다. 이 수치는 Cboe 거래소 집계로 미국 옵션 시장 전체 규모를 뜻하지 않는다.

코인베이스($COIN)와 EY-파르테논은 2025년 1월 기관 투자자 352곳을 조사했다. 3월 18일 공개된 결과에서 응답자의 83%가 그해 가상자산 배분을 늘릴 계획이라고 답했다. 이는 가상자산 전반에 관한 응답으로, 옵션이나 옵션 DEX 수요를 직접 측정한 결과는 아니다.

◇ 유동성·담보·규제 부담이 과제

옵션 계약은 만기와 행사가격, 콜·풋 조합에 따라 나뉜다. 시장이 세분되면 유동성이 여러 계약에 흩어질 수 있고 가격 산정과 담보 관리도 복잡해진다. 여러 포지션의 위험을 합산해 담보를 계산하는 포트폴리오 마진은 자본 효율을 높일 수 있지만, 계산과 급격한 가격 변동에 대응할 체계도 요구한다.

규제 부담은 과거 사례에서도 드러났다. 미국 상품선물거래위원회(CFTC)는 2023년 9월 7일 Opyn이 등록 없이 디지털 자산 파생상품 거래를 제공했다며 명령을 내리고 25만 달러(약 3억3575만원)의 민사 제재금을 부과했다. CFTC 명령은 Opyn의 oSQTH 거래와 거래소·선물중개업자 등록, 고객확인 의무 등을 다뤘다.

보안 감사에서 발견된 취약점도 설계 부담을 보여준다. 코드포레나(Code4rena)는 2023년 8~9월 도펙스(Dopex) 감사에서 고위험 취약점 9건과 중위험 취약점 17건을 집계했다. 이는 감사 과정에서 발견된 취약점 수이며 실제 공격이나 손실을 뜻하지 않는다.

기관의 파생상품 이용이 탈중앙화 플랫폼 선택으로 이어지는 것은 아니다. CME 그룹은 2025년 2분기 비트코인 옵션 미결제약정의 명목 가치가 거의 40억 달러(약 5조3720억원)에 이르렀다고 밝혔다. 이는 중앙화된 규제 거래소의 상품에 수요가 있음을 보여주는 수치로, DEX로 자금이 이동했다는 증거는 아니다.

온체인 결제와 자산 직접 보관, 거래 내역 공개는 DEX가 내세울 수 있는 특성이다. 기관이 이용하려면 스마트컨트랙트와 오라클, 청산, 유동성 부족, 규제 관할 문제도 검토해야 한다. 공개 원장만으로 이런 위험이 해소되는 것은 아니다.

델파이 디지털이 제시한 ‘차기 하이퍼리퀴드’는 아직 검증해야 할 가설이다. 특정 옵션 DEX의 경쟁력을 판단하려면 거래량뿐 아니라 유동성의 지속성, 담보·청산 설계, 보안 기록과 규제 대응을 확인해야 한다.