OUSD 볼트 자산 565억원…기초 시장 차입은 4.51 OUSD

스테이블코인 OUSD를 맡기는 모르포(Morpho) 볼트에 4,250만 달러(약 565억원)가 쌓였지만, 대부분은 대출로 집행되지 못하고 대기 중인 '유휴' 자금이다. cbBTC를 담보로 OUSD를 빌려 가는 수요는 아직 미미한 수준이다.

모르포의 온체인 색인 데이터에 따르면 템포(Tempo) 블록체인에 있는 Sentora의 이 볼트 자산은 19일 기준 4,250만 달러였고, 거의 전부가 유휴 자산으로 분류됐다. 볼트에 돈이 들어오는 것과 차입자에게 빌려주는 것은 별개의 문제다. 예치자 입장에서는 잔액이 크더라도 실제로 이자를 낳는 대출 규모를 따로 봐야 한다.

Sentora는 이 볼트를 13일 출시했다. 이용자가 OUSD를 예치하면, 차입자는 모르포 블루(Morpho Blue)의 격리 시장에 cbBTC를 담보로 맡기고 OUSD를 빌린다. OUSD 보유자에게는 대출 수익 경로가 열리고, cbBTC 보유자는 담보를 팔지 않고 유동성을 얻는 구조다. 대신 예치자는 해당 시장의 담보 가치 하락과 청산 위험을 함께 진다.

대출 수요를 가늠할 수 있는 수치는 볼트가 연결된 기초 시장의 색인 데이터다. 이 시장에는 공급된 OUSD가 약 255개, 빌려 간 OUSD가 4.51개로 집계됐다. 이는 시장 전체 잔액이어서, 집행을 기다리는 훨씬 큰 볼트 잔액과는 구분해서 읽어야 한다.

수익률도 대출 실적과 맞물린다. 모르포 볼트 데이터상 보상을 포함한 연환산 순수익률은 약 3.6%다. 반면 보상을 제외한 평균 순수익률은 사실상 0이어서, 3.6%에서 보상이 차지하는 몫이 크다.

Sentora는 Open USD가 9월 30일 이더리움(ETH), 솔라나(SOL), 베이스, 템포에서 출시됐다고 밝혔다. 오픈 스탠더드(Open Standard)는 출시 당시 발행을 브리지(Bridge)가 맡고 준비금을 블랙록, 리드뱅크(Lead Bank), BNY에 보관한다고 밝혔다. 출시 3주차에 접어든 셈이다.

Sentora는 스트라이프(Stripe) 산하 브리지가 발행하는 OUSD에 코인베이스($COIN), 마스터카드, 스트라이프, 비자 등 창립 파트너가 10억 달러(약 1조3,290억원) 이상의 유동성을 약속했다고 설명했다. 다만 이 약정은 스테이블코인 출시에 관한 것이며, 이 볼트에 배정된 자금은 아니다.

대출 위험은 시장 설정에 고정돼 있다. 모르포 설정상 청산 LTV(담보 대비 대출 비율)는 86%다. 차입자의 부채가 오라클이 평가한 담보 가치의 86%를 넘으면 청산 대상이 되는데, cbBTC 가격이 떨어지거나 이자가 쌓여 부채가 불어나는 경우가 모두 해당한다.

이 시장은 특정 오라클 컨트랙트와 모르포의 어댑티브 커브(Adaptive Curve) 금리 모델을 쓴다. Sentora는 시장의 오라클 제공자로 체인링크(LINK)와 RedStone을 꼽았다. 오라클이 산출하는 담보 가치가 청산 가능 여부를 가르는 기준이다.

Sentora의 역할은 볼트가 노출될 대상을 고르는 큐레이터다. 모르포 볼트 V2 규칙에서 큐레이터는 허용된 수익원을 선택하고 배분 한도를 정하며, 한도를 늘릴 때는 타임락이 적용된다. 반면 기초 블루 시장의 담보 자산, 청산 임계치, 오라클 주소, 금리 모델 주소는 바꿀 수 없다. 조건을 바꾸려면 시장을 수정하는 것이 아니라 다른 시장을 선택해야 한다.

청산이 손실을 막아주는 것은 아니다. 모르포 문서는 외부 청산인이 부실 대출을 대신 갚고 담보와 보너스를 받아 간다고 설명한다. 부실채권으로 볼트 V2 투자 가치가 줄면 그 손실은 지분 보유자 전체에 비례해 배분되고, 지분 가격 하락으로 나타난다.