연 15% 배당 SATS 700만주 공모…총 6억3000만달러, 공모가 90달러

스트라이브(Strive, $ASST)가 연 15% 배당률을 내건 영구 우선주 SATS 700만주를 주당 90달러(약 11만9340원)에 공모해 인수 수수료와 비용을 빼기 전 약 6억3000만달러(약 8,354억원)를 조달한다. 당초 제안한 500만주보다 200만주 늘어난 규모다.

스트라이브는 10월 15일 발행 가격을 확정했다. 결제일은 10월 20일이었고, 첫 배당은 주당 0.871달러(약 1,155원)로 11월 9일 지급이 예정돼 있다.

◇ 15%는 액면가 기준, 공모가 기준은 16.67%

SATS의 주당 기준액과 최초 청산우선권은 100달러다. 연 15% 배당률은 이 액면가에 적용된다. 공모가 90달러에 대입하면 배당이 전액 지급될 때 연간 현금수익률은 16.67%다. 15%와 16.67%는 기준 금액이 다른 수치다.

배당은 누적 방식이다. 다만 이사회가 배당을 선언하고 적법하게 지급할 재원이 있을 때만 지급된다. 미국 증권거래위원회(SEC)에 제출된 예비 투자설명서에는 현금 배당을 지급할 자금이 부족할 수 있다는 위험도 명시돼 있다. 연 15%는 지급을 보장하는 수익률이 아니다.

회사는 공모 종결 시 첫 18개월분 배당준비금을 마련할 계획이라고 밝혔다. 준비금은 주당 22.50달러(약 2만9835원)다. 실제 적립 여부는 확인되지 않았다.

◇ 세금 처리는 '자본 반환'

스트라이브는 SATS 배당 계획과 세금 처리 내용을 담은 문서를 SEC에 제출했다. 회사는 현재 누적 수익과 이익이 없다고 밝혔다. 이에 따라 SATS 배당은 미국 연방소득세 차원에서 통상 '자본 반환'으로 취급된다. 배당금을 회사 이익의 분배가 아니라 투자 원금의 일부를 돌려받는 것으로 보는 처리 방식이다.

◇ 상환 순위는 보통주보다 앞, SATA·부채보다 뒤

SATS는 배당과 청산 순위에서 스트라이브 보통주보다 앞선다. 반면 기존 변동금리 우선주 SATA와 회사 부채보다는 뒤에 선다. 자회사 부채와 기타 의무에 대해서도 구조적으로 후순위다. 스트라이브는 10월 9일 기준 SATA 1403만176주가 발행돼 있다고 공시했다.

투자설명서는 스트라이브가 SATS와 동등하거나 더 높은 순위의 증권을 추가로 발행할 수 있다고 명시했다. 선순위 청구권이 늘거나 회사 자산가치가 줄면 SATS 보유자에게 돌아갈 몫도 줄어들 수 있다. 청산우선권 100달러와 거래소에서 형성되는 시장 가격은 서로 다른 기준이다. 공모가 90달러에 매수한 뒤 시장 가격이 하락하면 배당을 받더라도 원금 손실이 남을 수 있다.

◇ 조달금 사용처는 비트코인에 한정되지 않는다

회사는 순조달금을 비트코인(BTC)과 관련 상품 매입에 쓸 수 있다고 밝혔다. 사용처는 이에 한정되지 않는다. 운전자금, 수익 창출 자산 매입, 자본 지출, 보통주나 기존 우선주 매입, 사업·자산·기술 인수에도 쓸 수 있다. 조달금 전액이 비트코인 매입에 쓰이는 것은 아니다.

비트코인 매거진(Bitcoin Magazine)에는 앨러드 펑(Allard Peng)이 이 우선주를 '비트코인 증가 구조'라고 주장한 기고문이 실렸다. 비트코인 보유량이 늘어도 주당 기준으로 '증가'인지는 희석 효과를 포함하는지 등 계산 기준에 따라 결론이 달라진다. 비트코인 가격 변동에 따라 보유 자산 가치도 달라진다.

◇ 배당 지속 가능성은 현금 조달 능력 문제

비트플래닛(Bitplanet)은 21일 발행한 보고서에서 스트라이브 배당의 지속 가능성은 비트코인 가격 상승보다 실제 현금 조달 능력에 달려 있다고 분석했다. 높은 배당률에 앞서 배당 재원과 지급 순위를 살펴야 한다는 지적이다.