한국전력 실적 전망 하향 조정, 에너지 가격 상승 부담

KB증권이 23일 한국전력의 목표주가를 6만3천원에서 5만4천원으로 낮추면서, 최근 전쟁 여파로 뛴 국제 에너지 가격이 한전의 2분기 실적을 끌어내릴 것이라는 전망을 내놨다. 연료비와 전력 조달 비용은 빠르게 오르는데도 전기요금은 묶여 있어, 수익성이 당분간 압박을 받을 가능성이 크다는 판단이다.

KB증권은 미국과 이란 간 전쟁 여파로 국제 에너지 가격이 급등했고, 이 영향이 시차를 두고 2분기 발전 원가에 반영됐다고 설명했다. 정혜정 연구원은 액화천연가스와 석탄 발전 연료 단가가 전 분기보다 각각 9.3%, 7.4% 올랐다고 분석했다. 발전 연료는 한전의 비용 구조에서 큰 비중을 차지하는데, 원재료 가격이 오르면 발전 자회사와 전력 구매 비용 전반이 함께 커지는 구조다.

여기에 전력 도매가격의 기준이 되는 계통한계가격(SMP·전력시장에서 한전이 전기를 사오는 사실상 기준 가격)도 같은 기간 12.0% 상승했다. KB증권은 이로 인해 전력 조달 비용이 7천억원가량 늘어난 것으로 추산했다. 문제는 비용 상승분을 곧바로 요금에 반영하기 어렵다는 점이다. 한국전력은 22일 다음 달부터 적용되는 3분기 전기요금 가운데 연료비 조정단가를 현재와 같은 킬로와트시당 5원으로 유지한다고 밝혔는데, 결국 원가 부담은 커졌지만 판매 가격은 그대로인 상황이 이어지고 있다.

이런 배경을 반영해 KB증권은 한국전력의 올해 2분기 영업이익이 1조8천억원으로 지난해 같은 기간보다 15.3% 줄고, 시장 평균 전망치보다도 8.8% 낮을 것으로 예상했다. 연간 실적 전망도 함께 낮췄다. 올해 영업이익 추정치는 기존 12조4천330억원에서 10조5천590억원으로 15.1% 하향 조정했고, 내년 전망치도 14조4천840억원에서 12조6천360억원으로 12.8% 낮췄다. 다만 투자의견은 매수를 유지했다. 전날 한국전력 종가는 3만8천원으로 전장보다 0.26% 오른 상태였다.

증권가는 단기적으로는 에너지 가격과 요금 정책이 한전 실적의 핵심 변수라고 본다. 동시에 중장기적으로는 국제 유가 안정과 해외 사업 확대 가능성에 주목하고 있다. KB증권은 전쟁이 끝난 뒤 국제 유가가 전쟁 직전인 배럴당 60달러 수준으로 안정되면 낮아졌던 평가가치가 회복될 수 있다고 봤다. 또 지난 18일부터 시행된 대미투자특별법을 계기로 미국 원전과 에너지 인프라 분야가 첫 사업으로 논의될 가능성이 있다는 점도 긍정적 요인으로 꼽았다. 이 같은 흐름은 앞으로 국제 에너지 가격의 진정 여부, 국내 전기요금 조정 방향, 해외 에너지 사업 진척 상황에 따라 한국전력의 실적과 주가에 함께 반영될 가능성이 있다.