프랑스 10년물 스프레드 89.8bp…국채 공급 부담

프랑스 10년물 국채와 독일 국채의 금리 차이가 11일 89.8bp까지 벌어졌다. 프랑스 국채의 위험 프리미엄이 확대된 가운데 커버드본드가 국채보다 선호됐다는 주장은 개별 거래 자료가 필요하다.

민간 시장 데이터상 프랑스 10년물 OAT와 독일 10년물 분트의 스프레드는 9일 85.5bp에서 11일 89.8bp로 확대됐다. 같은 날 OAT-분트 스프레드는 89.8bp로 집계됐다.

프랑스국채청(AFT)은 2026년 중장기 국채 순발행 규모를 3,100억 유로로 제시했다. 실제 발행 규모는 2026년 예산법에 따라 조정될 수 있으며, AFT는 새 3년물과 5~6년물, 10년물 벤치마크 발행을 계획하고 있다.

AFT는 시장 여건에 따라 20년물과 30년물 신규 발행도 검토할 예정이다. 대규모 국채 공급 계획이 프랑스 채권시장에 부담 요인으로 작용할 수 있는 구조다.

프랑스 중앙은행은 6월 금융안정보고서에서 프랑스 10년물 금리가 6월 12일 3.75%로 연초 이후 40bp 이상 상승했다고 밝혔다. 같은 기간 OAT-분트 스프레드 확대 폭은 8bp였다.

프랑스 중앙은행은 재정적자 축소가 충분하지 않으면 프랑스 국채의 위험 요인이 커질 수 있다고 경고했다. 헤지펀드 등 단기·경기순응적 투자자의 거래가 시장 변동성과 유동성 위험을 키울 수 있다는 설명도 내놨다.

프랑스의 국채 공급 부담은 유럽 채권시장 전반의 관심사다. 앞서 유럽 국채 공급 확대가 금리 부담을 키운 흐름도 같은 맥락에서 다뤄졌다.

다만 이번 스프레드 확대를 특정 정치 일정의 직접적인 결과로 단정할 공식 자료는 확인되지 않았다. 프랑스의 재정 경로와 국채 수요가 스프레드 흐름을 좌우할 핵심 변수로 남아 있다.

커버드본드는 국채와 다른 위험 구조를 갖는다. 유럽연합 집행위원회는 커버드본드가 발행은행에 대한 청구권과 별도 담보 풀에 대한 우선 청구권을 함께 제공하는 ‘이중 상환청구권’ 상품이라고 설명한다.

담보에는 주택담보대출이나 공공부문 대출 등이 포함될 수 있다. 투자자는 발행은행의 상환 의무뿐 아니라 담보 풀에 대해서도 우선권을 갖기 때문에 특정 조건에서는 국채와 다른 가격 흐름이 나타날 수 있다.

유럽연합 내 커버드본드 잔액은 2024년 말 약 2조5,000억 유로였다. 그러나 발행은행의 신용도와 담보자산의 질, 초과담보 수준, 만기와 유동성에 따라 상품별 가격과 위험은 달라진다.

따라서 커버드본드가 은행 위험이나 국가 위험에서 완전히 분리된다고 보기는 어렵다. 프랑스 커버드본드가 국채보다 6~13bp 낮은 스프레드로 거래됐다는 주장은 개별 채권과 만기, 기준일 자료가 없어 판단할 수 없다.

BBVA의 2026년 4월 분석에서 언급된 일부 장기 커버드본드의 15~20bp 차이도 만기와 기준이 달라 6~13bp 수치와 직접 비교할 수 없다. 스프레드 우위 여부는 발행사와 만기, 담보 구조를 함께 봐야 한다.

유럽중앙은행(ECB)은 2023년 유로지역 국채 유통시장 거래량에서 헤지펀드 비중이 56%였다고 밝혔다. 이는 2018년 26%에서 높아진 수치지만 프랑스 국채 보유 잔액의 56%를 뜻하지 않는다.

ECB는 헤지펀드가 평상시 유동성과 경매 수요를 보탤 수 있지만, 레버리지 포지션을 동시에 청산하면 시장 변동성을 키울 수 있다고 설명했다. 프랑스 국채시장에서는 2026년 중장기 발행 계획과 재정 경로가 향후 금리 부담을 판단할 기준이 될 예정이다.