달러 매수 10억달러 늘면 신흥국 현물환율 10bp 약세

정민석 기자 2026.10.16 21:24

BIS 연구진은 역외 달러 매수 주문 흐름이 10억달러 늘 때 신흥국 현물환율이 자국 통화 약세 방향으로 약 10bp, 역외 NDF 환율은 약 18bp 움직인다고 추정했다.

토포AI로 이 기사 더 깊이 읽기

역외 달러 매수 주문 흐름이 10억달러 늘면 신흥국 역내 현물환율은 자국 통화 약세 방향으로 약 10bp, 역외 차액결제 선물환(NDF) 환율은 약 18bp 움직이는 것으로 추정됐다.

국제결제은행(BIS)은 2026년 10월 16일 워킹페이퍼 1383호 ‘신흥국의 역외 선물환과 환율 전이’를 공개했다. 연구진은 LCH ForexClear에서 청산된 신흥국 통화 10종의 NDF 거래 자료를 분석했다. 거래량이나 호가 대신 개별 거래의 방향을 구분한 주문 흐름을 살펴 역외 거래가 환율에 전달되는 경로를 분석했다.

NDF는 만기에 통화 원금을 주고받지 않고 약정 환율과 기준 환율의 차액을 결제하는 계약이다. 역내 통화의 인도나 거래가 제한된 경우에도 해당 통화의 변동에 노출될 수 있다. BIS의 2019년 자료는 시장 스트레스 때 역외 NDF 가격이 역내 환율보다 먼저 움직일 수 있다고 설명했다.

이번 연구는 역외 주문 흐름이 역외 선물환율과 역내 현물환율을 함께 움직이고, 역외·역내 선물환율 간 격차도 키울 수 있다고 분석했다. 연구진은 역외에서 통화 익스포저를 얻으려는 수요가 가격에 미치는 경로와 두 시장 사이에서 은행이 차익거래를 중개하는 비용이 격차에 미치는 경로를 나눠 살폈다.

BIS 연구진은 인도 사례에서 2020년 은행의 역외 시장 참여 허용 뒤 역내·역외 선물환율 격차가 좁아졌고, 2026년 접근 제한 뒤 다시 벌어졌다고 분석했다. 중국 위안화와 말레이시아 링깃의 정책 변화도 분석 사례에 포함됐다.

BIS 페이지는 연구 표본 기간을 ‘Focus’ 항목에서 2014~2025년, 초록에서 2013~2025년으로 서로 다르게 표기했다. 달러 매수 주문 흐름에 따른 환율 변화는 연구 표본과 모형에 기반한 추정치다. 이 연구는 외환 파생상품과 환율 전이를 다뤘으며, 가상자산 가격이나 국내 가상자산 시장에 미치는 영향은 제시하지 않았다. BIS는 워킹페이퍼의 견해가 저자 개인의 것이며 BIS나 회원 중앙은행의 견해를 반드시 반영하지는 않는다고 밝혔다.