미 PPI·CPI 격차 2.6%포인트…S&P500 이익률 14.9% 추정

미국 S&P500 기업의 3분기 순이익률은 14.9%로 추정됐지만, 9월 생산자물가와 소비자물가의 상승률 차이만으로 이익률 하락을 단정할 수는 없다.

미국 노동통계국(BLS)은 10월 15일 발표에서 최종수요 생산자물가지수(PPI)가 전월보다 1.3%, 전년 동월보다 6.3% 상승했다고 밝혔다. 하루 앞서 발표된 소비자물가지수(CPI)는 전월 대비 0.6%, 전년 동월 대비 3.7% 올랐다. 두 지수의 연간 상승률 차이는 2.6%포인트다.

생산 과정 앞단의 가격 상승폭은 더 컸다. 가공 중간재 가격은 전년 동월보다 14.1%, 미가공 중간재 가격은 21.5% 올랐고 최종수요 에너지 가격은 전월보다 10.8% 상승했다. 이 수치만으로 각 기업의 비용 부담이나 이익률에 반영된 크기를 알 수는 없다.

◇ 물가 격차만으로 이익률을 읽을 수 없다

PPI는 미국 생산자가 상품과 서비스를 판매해 받는 가격을, CPI는 소비자가 구매할 때 내는 가격의 변화를 측정한다. 두 지수는 대상 범위와 분류 방식이 달라 상승률의 차이를 기업의 비용 증가율이나 이익률 하락폭으로 해석할 수 없다.

랜스 로버츠(Lance Roberts) RIA Advisors 최고투자전략가·Real Investment Advice 편집자는 11월 6일 분석에서 “비용 차이는 누군가 감당해야 한다”고 말했다. 소비자가 가격 인상을 받아들이지 못하면 기업이 늘어난 비용을 판매가격에 반영하기 어렵다는 취지다.

로버츠는 1950년 이후 생산자물가 상승률이 소비자물가를 4%포인트 이상 웃돈 사례 여섯 차례를 살폈다. 그중 네 차례는 2년 안에 국내총생산(GDP) 대비 기업 이익 비중이 1~4.4%포인트 하락했다고 분석했다.

이번 격차는 로버츠가 비교한 4%포인트 기준에 못 미친다. 과거 비교에는 현재 발표된 최종수요 PPI가 아니라 전체 상품 PPI가 쓰였고, 로버츠는 물가 격차와 이듬해 이익 비중 변화의 상관관계도 약하다고 밝혔다.

◇ 높은 이익률 추정치와 비용 압박

팩트셋은 11월 6일 기준 S&P500 기업의 88%가 3분기 실적을 발표했고, 발표 기업의 84%가 주당순이익(EPS) 예상치를 웃돌았다고 집계했다. 발표된 실적과 아직 발표되지 않은 기업의 추정치를 합산한 3분기 이익 증가율은 31.4%였으며, 4분기 증가율은 28.4%로 전망됐다.

실제 실적이 예상치를 웃돈 폭은 2.7%였다. 팩트셋이 집계한 최근 5년 평균인 7.5%보다 낮은 수준이다.

팩트셋은 10월 26일 기준 S&P500 기업의 3분기 순이익률을 14.9%로 추정했다. 2009년 집계를 시작한 이후 두 번째로 높은 수준이다. 이 수치는 확정 실적이 아닌 추정치다.

2분기 순이익률은 17.0%로 당시 최고치를 기록했지만, 알파벳($GOOGL)과 아마존($AMZN)의 일회성 평가이익이 수치를 끌어올렸다. 두 회사를 제외한 2분기 순이익률도 15.1%로 당시 최고치였다.

◇ 가상자산 접점은 금리 기대

가상자산 시장과 맞닿는 대목은 기업 이익률 자체보다 물가 지표가 금리 기대에 미치는 영향이다. 코인베이스 인스티튜셔널(Coinbase Institutional)은 10월 23일 주간 논평에서 당시 선물시장이 12월 금리 인상 가능성을 약 80% 반영했다고 설명했다.

이는 당시 시장의 금리 관측치다. PPI와 CPI의 격차가 비트코인(BTC) 가격을 움직였다는 근거는 아니다. 본지는 앞서 10월 물가 발표 일정과 12월 금리 인상 관측을 정리했다.

미국 노동통계국 일정상 10월 CPI는 한국시간 11월 10일 오후 10시 30분 발표된다. 10월 PPI는 11월 13일 같은 시각 공개될 예정이다.