“가격은 하락했지만 재무는 성장”…메사리 리서치, 맨틀의 유동성 전략 집중 분석

글로벌 블록체인 리서치 기관 메사리 리서치(Messari Research)에 따르면, 블록체인 프로젝트 맨틀(Mantle)은 2025년 4분기를 시장 전반의 하락세 속에서 마감했지만, 특정 핵심 전략을 기반으로 디파이(DeFi) 성장세와 기관 유동성 확보에 있어 뚜렷한 진전을 보였다. 3분기 대비 45.6% 감소한 0.96달러를 기록한 MNT 토큰의 가격, 일평균 활성 주소 수 90.1% 감소 등의 부정적 지표에도 불구하고, 맨틀의 총 예치 가치(TVL)는 맨틀 인덱스 포(MI4) 펀드에 대한 재무부 자산 배포로 인해 37.3% 증가한 3억 3,270만 달러로 집계됐다.

맨틀은 42억 달러 규모에 이르는 방대한 커뮤니티 재무부를 중심으로 ‘유동성 체인’ 전략을 전개하고 있다. 이는 실물자산(RWA)을 디지털화하고 이를 기반으로 온체인 유틸리티를 창출하는 구조로 설계돼 있으며, 메사리 리서치는 맨틀이 블록체인과 전통 금융의 접점을 확대하고 있다고 분석했다. 주요 인프라로는 옵티미스틱 L2에서 전환된 zkVM 기반 ZK 밸리디움, mETH 유동 스테이킹, 펑션(FBTC) 비트코인 자산, 그리고 MI4 인덱스 펀드가 포함된다. 이 중 MI4는 4분기 중 동결된 자산의 온체인 활성화를 통해 운용 자산이 1억 7,300만 달러에 도달했고, 27.9%의 연초 대비 수익률을 기록했다.

2025년 4분기 맨틀 재무부는 전분기 대비 25.0% 감소한 42억 달러의 자산 가치를 유지했다. 다만 이는 전년 대비 54.0% 증가한 수치로, 여전히 전체 프로토콜 중 4위 수준이다. 보유 자산별로는 맨틀(MNT)이 33억 달러로 78.3%를 차지했고, ETH와 BTC가 각각 약 2억 9,160만 달러, 2억 7,600만 달러로 뒤를 이었다. 스테이블코인은 2억 6,060만 달러 규모로 전체의 약 6.3%를 차지했다. 이러한 자산 구성은 맨틀이 지속적으로 유동성을 확보하고 다양한 프로토콜에 전략적으로 자금을 배분 중이라는 점을 시사한다.

한편 맨틀 네트워크의 온체인 활동은 일정 부분 냉각됐는데, 일평균 활성 주소 수가 3분기 5만 3,100개에서 5,000개로 급감했고 신규 주소도 76.5% 감소했다. 이는 3분기 중 바이비트(Bybit)를 통한 인센티브 유입이 4분기 들어 둔화된 영향이 컸던 것으로 분석된다. 거래량 감소는 MNT 수익 지표에도 영향을 미쳤다. 마찬가지로 총 수익은 11만 달러로 3분기 대비 56.2% 감소했고, MNT 기준 환산 수익은 70.1%나 줄어들며 실적 저하를 피하지 못했다.

그러나 유동성 인프라 측면에서는 주요 개선이 이루어졌다. mETH 프로토콜은 12월 15일 버퍼 풀 메커니즘을 도입해 상환 기간을 24시간 이하로 단축하고, 총 프로토콜 TVL의 20%를 에이브(Aave)에 할당해 이더리움 스테이킹의 병목 현상을 완화했다. 이를 통해 기관 유입을 위한 유동성 기반을 제시하며, mETH는 재무부 자산 및 수익 누적 구조를 갖춘 장기적 자산으로 자리매김하고 있다. 메사리 리서치는 이를 맨틀의 재무부 전략이 단순 보관을 넘어 수익 렌즈에서 자본을 적극 활용하는 구조로 전환되고 있다고 평가했다.

맨틀의 생태계 확장 노력도 이어지고 있다. 바이비트와의 파트너십을 기반으로 한 USDT0 통합, 토큰화된 미국 주식 xStocks 출시 발표, QCDT 배포 등 RWA(현실 자산)의 온체인화를 겨냥한 협업이 발표되었다. 특히 MI4, 머천트 모(Merchant Moe), 아그니 파이낸스 등은 각각 다양한 금융 상품 구성, 유동성 공급, 거래 활동 측면에서 맨틀 네트워크의 중심축 역할을 강화하고 있다. 30일 거래량 기준 DEX 중 최대 규모를 기록한 머천트 모는 1억 6,220만 달러의 실적을 남기며 중심 유동성 공급처로 급부상 중이다.

메사리 리서치는 최종적으로 맨틀의 가치는 단기적인 MNT 가격 조정보다 장기적인 인프라 적층, RWA 연결성, 그리고 DAO 기반 재무부 작동의 효율성에 좌우될 것으로 전망했다. 특히 ZK 기술 전환과 지속적인 RWA 파트너십 확장은 맨틀이 단순한 L2 블록체인을 넘어 실물 경제까지 영향력을 확장할 수 있는 ‘배포 레이어’로 자리잡는 데 중요한 기반이 되고 있다.