Evan Zakhary Feb 3, 2026 ⋅ 읽는데 약 14분 소요

핵심 인사이트

• 맨틀(Mantle)의 커뮤니티 소유 재무부는 업계에서 가장 큰 규모 중 하나로 남아 있으며, 4분기 말 약 42억 달러를 기록했다. 총 가치가 전분기 대비 25.0% 감소했지만, 재무부는 생태계의 "유동성 체인" 전략을 계속 뒷받침하고 있다.

• MNT의 가격과 유통 시가총액은 3분기 사상 최고치 이후 하락세를 보이며 전분기 대비 각각 45.6% 하락한 0.96달러와 31억 달러를 기록했다.

• 맨틀의 DeFi TVL은 전분기 대비 37.3% 증가한 3억 3,270만 달러를 기록했으며, 이는 맨틀 인덱스 포(Mantle Index Four, MI4)에 대한 2억 510만 달러의 재무부 예치에 힘입은 것이다.

• 맨틀의 일평균 활성 주소는 전분기 대비 90.1% 감소하여 53,100개에서 5,000개로 줄었다. 신규 주소 역시 76.5% 감소한 907개를 기록했는데, 이는 바이비트(Bybit)를 통한 인센티브 기반 온보딩이 감소했기 때문이다.

• mETH 프로토콜(mETH Protocol)은 12월 15일 버퍼 풀(Buffer Pool) 메커니즘 도입과 함께 중요한 인프라 업그레이드를 진행했다. 이번 업그레이드는 프로토콜 TVL의 약 20%를 에이브(Aave)에 할당하여 유동성 제약을 해소하고 상환 기간을 단축했다.

개요

맨틀은 실물자산(Real-World Assets, RWA)에 초점을 맞춘 온체인 금융을 위한 배포 레이어 구축에 집중하고 있다. 이 프로토콜은 기관급 인프라를 블록체인 기술 및 바이비트가 지원하는 파트너십과 결합한다. 맨틀의 핵심은 42억 달러 규모의 커뮤니티 소유 재무부로, 혁신적인 제품에 적극적으로 자금을 지원하고 생태계 파트너의 성장을 촉진한다. 맨틀은 맨틀 네트워크(Mantle Network), mETH 프로토콜, 펑션(Function, FBTC), MI4와 같은 핵심 제품을 통해 금융 유틸리티와 유동성을 촉진하며, 지속 가능한 수익률, 깊은 유동성, DeFi 전반의 상호운용성을 향상시키는 솔루션을 제공한다.

맨틀 네트워크(MNT)는 최근 옵티미스틱 L2에서 서시크트(Succinct)의 SP1 zkVM으로 구동되는 ZK 밸리디움으로 전환했다. 이러한 전환은 프로토콜의 새로운 정체성인 "배포 레이어"를 강화하는 데 필요한 인프라 개선을 촉진한다. 2025년 10월 2일 토큰2049(Token2049)에서 처음 발표된 이 전환은 일반적인 L2 경쟁에서 RWA 네이티브 인프라로의 방향 전환을 의미한다.

프로젝트의 생태계는 주로 스테이블코인, 토큰화된 주식 등과 같은 RWA로 구성되어 있으며, 스테이블코인 결제를 위한 USDT0 통합, 바이비트의 xStocks 토큰화 주식 출시 발표, QCDT 배포 등을 포함한 RWA 파트너를 통해 강화되고 있다. 맨틀의 재무부는 자산 파트너 성장을 촉진하여 에테나(Ethena) USDe, 온도(Ondo) USDY, 아고라(Agora) AUSD, 아이겐레이어(EigenLayer) 리스테이킹과 같은 프로토콜이 향상된 수익률 옵션과 유동성 솔루션을 제공할 수 있는 길을 열어준다. 맨틀 네트워크는 RWA를 위한 "배포 레이어"가 되는 것을 목표로 하며, 모듈식 아키텍처와 영지식 증명을 통해 온체인 자본 효율성을 촉진하고자 한다.

맨틀의 다른 핵심 혁신 기둥은 다음과 같다:

• mETH 프로토콜: mETH 프로토콜은 맨틀과 바이비트 생태계의 교차점에서 운영되는 유동 스테이킹 프로토콜로, 최고 21억 9,000만 달러의 TVL, 슬래싱 사고 제로, 크라켄 스테이크드(Kraken Staked)와 P2P를 포함한 검증자 운영자를 보유하고 있다. ETH 수익률에 대한 온디맨드 액세스 포인트로 구축된 mETH는 기관 규모의 자본 효율적인 유동성을 가능하게 한다.

• 펑션(FBTC): 이전에 이그니션 FBTC(Ignition FBTC)로 알려진 펑션은 비트코인의 자본 효율성, 깊은 유동성, 상호운용성을 향상시키기 위한 맨틀의 표준 인프라다. 핵심 기여자인 안탈파 프라임(Antalpha Prime), 맨틀, 갤럭시 디지털(Galaxy Digital)에 의해 구동된다.

• 맨틀 인덱스 포(MI4): 전통 금융과 탈중앙화 금융을 연결하는 기관급 펀드로, 암호화폐 네이티브 투자자와 전통적인 투자자에게 암호화폐 베타 및 위험-수익 프로필에 대한 접근을 제공한다.

• UR: 법정화폐와 스테이블코인 전반의 지출 및 오프램핑을 단순화하는 국경 없는 스마트 머니 앱이다. 자체 보관 암호화폐 워크플로우를 직관적인 전통 금융 사용성과 결합하여 네이티브 사용자와 신규 사용자 모두를 위한 솔루션을 제공한다. UR은 최근 블록체인으로 구동되고 규정 준수 규제 프레임워크 하에서 제공되는 비즈니스용 조합 가능한 뱅킹 프리미티브를 도입했다.

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핵심 지표

재무 분석

총 예치 가치(TVL)

맨틀의 DeFi TVL은 2025년 4분기에 전분기 대비 37.3% 증가하여 2억 4,230만 달러에서 3억 3,270만 달러로 상승했다. 이러한 급증은 사용자 예치에 의해 주도된 것이 아니라 맨틀 인덱스 포(MI4) 펀드의 온체인 활성화에 따른 것으로, 재무부 배포 이후 약 2억 510만 달러의 TVL이 추가되었다.

4분기에 맨틀 재무부는 콜드 스토리지에 보관되어 TVL에서 제외되었던 이전의 유휴 자산 일부를 MI4 제품으로 이전하는 제안을 실행했다. MI4는 원래 2025년 4월에 출시되었지만 이번 예치 전까지는 대부분 비활성 상태로 남아 있었다. 이러한 움직임은 수동적인 재무부 관리에서 실물자산 또는 DeFi 수익률 전략과 연계된 능동적인 수익 창출 전략으로의 전환을 의미한다.

분기 말 기준으로 MI4는 1억 7,300만 달러의 운용 자산을 보유했으며 연초 대비 27.9%의 수익률을 기록했다.

또한 맨틀의 다음 프로토콜들이 측정 가능한 방식으로 네트워크 TVL에 기여하고 있다:

• 트레이더 조(Trader Joe) 생태계의 일부인 머천트 모(Merchant Moe)는 맨틀에서 가장 큰 DEX로, 2025년 12월 31일 기준 약 6,160만 달러의 TVL과 약 1억 6,220만 달러의 30일 거래량을 보유하고 있다.

• 아그니 파이낸스(Agni Finance)는 현물 거래와 집중 유동성에 초점을 맞춘 AMM 기반 DEX다. 2025년 12월 31일 기준 약 3,790만 달러의 TVL과 약 8,010만 달러의 30일 거래량을 기록했다.

• 이닛 캐피탈(INIT Capital)은 사용자가 유동성 훅(Liquidity Hooks)을 생성할 수 있는 DeFi 대출 및 차입(머니 마켓) 프로토콜이다. 2025년 12월 31일 기준 약 1,010만 달러의 TVL과 200만 달러의 미상환 대출을 보유했다.

• 렌들(Lendle)은 머니 마켓 프로토콜이다. 2025년 12월 31일 기준 약 1,010만 달러의 TVL과 146만 달러의 미상환 차입을 보유했다.

시가총액과 가격

2025년 4분기 MNT의 유통 시가총액은 전분기 대비 45.6% 감소하여 57억 달러에서 31억 달러로 줄었다. MNT의 가격도 전분기 대비 45.6% 하락하여 3분기 1.77달러에서 4분기 0.96달러를 기록했다. 이러한 하락(전년 대비 23.0%)은 3분기의 거래소 주도 확장 이후 온체인 활동 및 거래 모멘텀 감소와 일치했으며, 4분기에 높은 거래량과 인센티브 지원 유동성이 타격을 받았다.

수익

맨틀의 2025년 4분기 분기별 수익은 총 110,535달러로, 2025년 3분기 252,400달러에서 전분기 대비 56.2% 감소했다. 이는 MNT 표시 총 수익이 258,439 MNT에서 75,394 MNT로 감소하여 70.1% 하락한 것을 반영한다. 전년 대비 맨틀의 총 수익(USD)은 약 79.9% 감소했다(539,700달러에서 108,535달러로).

더 큰 폭의 MNT 표시 수익 감소는 MNT 가격 하락과 2025년 4분기 온체인 활동 감소에 기인할 수 있다. 4분기 하락에도 불구하고 바이비트는 특히 MNT 측면에서 수익 성장을 위한 중요한 장기 촉매제로 남아 있다. MNT는 바이비트의 핵심 플랫폼 자산 역할을 하며, 거래, VIP, 기관 제품 전반에 걸쳐 유틸리티를 제공한다.

네트워크 분석

활동 및 사용

2025년 4분기 맨틀 네트워크의 온체인 활동은 3분기에 관찰된 높은 수준 이후 급격히 감소했다. 맨틀은 일평균 거래 85,404건을 기록하여 2025년 3분기 262,000건에서 67.4% 감소했다. 2025년 4분기에는 일평균 활성 주소가 약 5,000개로 기록되어 전분기 대비 90.1% 감소했으며, 이는 3분기 평균 53,000개에서 하락한 것이다. 일평균 신규 주소는 약 907개로 떨어져 3분기 3,860개에서 전분기 대비 76.5% 감소했는데, 이는 인센티브 기반 사용 감소로 인한 온보딩 활동 감소를 반영한다.

생태계 분석

2025년 4분기 맨틀 네트워크의 스테이블코인 시가총액은 7억 3,310만 달러에서 7억 530만 달러로 3.8% 감소했다. 전년 대비 프로토콜의 스테이블코인 시가총액은 91.1% 증가했으며(3억 6,910만 달러에서 7억 530만 달러로), 이는 주로 USDT0 통합과 바이비트와 협력한 수익 창출 제품 출시에 힘입은 것이다.

USDT의 시가총액은 전분기 대비 3.0% 증가했지만(5억 660만 달러에서 5억 2,150만 달러로), 맨틀 네트워크의 다른 스테이블코인은 2025년 4분기에 약간 감소했다:

• USDe의 시가총액은 1억 3,260만 달러에서 1억 2,260만 달러로 약 7.6% 하락했다.

• USDC의 시가총액은 3,600만 달러에서 2,720만 달러로 약 24.4% 하락했다.

• AUSD의 시가총액은 550만 달러에서 520만 달러로 약 5.7% 하락했다.

mETH

mETH는 맨틀과 바이비트 생태계의 교차점에서 운영되는 맨틀의 ETH 유동 스테이킹 및 리스테이킹 프로토콜인 mETH 프로토콜의 핵심 자산이다. ETH 수익률에 대한 온디맨드 액세스 포인트로 구축된 mETH는 자본 유틸리티를 저해하지 않으면서 기관 규모의 유동성 요구를 지원하며, 핵심 ETH 재무부 자산으로 자리매김하고 있다.

각 mETH 토큰은 스테이킹된 ETH와 누적 보상에 대한 청구권을 나타내며, 스테이킹 보상이 복리로 쌓이면서 mETH 대 ETH 환율이 시간이 지남에 따라 점진적으로 증가한다(즉, stETH와 같은 리베이싱 토큰이 아니다). 2025년 12월 31일 기준 1 mETH의 환율은 1.09 ETH와 동등했다.

2025년 4분기 말 기준 mETH는 2억 7,910만 달러의 ETH를 보유하고 있으며, 이는 전분기 대비 53.9% 감소한 수치다. mETH 프로토콜은 스테이킹 보상에 대해 10% 수수료를 부과하며, 그 일부는 P2P, 블록데몬(Blockdaemon), 스테이크피쉬(Stakefish), 크라켄과 같은 엄선된 전문 노드 운영자에게 지급된다. 이러한 노드 운영자는 mETH 스테이커를 대신하여 이더리움 합의 인프라를 실행하는 기본 검증자 역할을 한다.

mETH 프로토콜의 주요 프로토콜 업그레이드는 2025년 12월 15일에 발생했으며, mETH에서 ETH로의 온디맨드 상환을 지원하기 위한 버퍼 풀 메커니즘을 도입했다. 검증자 측 ETH의 일부를 에이브에 할당하는 이중 유동성 경로를 통해 활성화된 이 업그레이드는 이더리움 스테이킹에서 흔히 발생하는 유동성 병목 현상을 해결한다.

버퍼 풀 업그레이드의 주요 성과는 다음과 같다:

• 정상적인 버퍼 조건에서 24시간 미만의 상환 기간을 목표로 한다.

• 프로토콜 TVL의 약 20%를 에이브의 ETH 시장에 할당하여 소규모 요청을 즉시 버퍼로, 대규모 요청을 에이브 리저브로 라우팅한다.

• 약 2.56%의 순 프로토콜 APY를 유지하며, 스테이킹 보상과 에이브 공급 이자를 결합한 혼합 수익률 구조를 도입하여 경쟁력 있는 수익률을 유지한다.

• 코퍼(Copper), 파이어블록스(Fireblocks), 앵커리지(Anchorage)를 통한 장외 결제.

• mETH를 거래 및 마진 담보로 활성화하기 위한 바이비트와의 지속적인 전략적 제휴를 유지하며, 대규모 기관 플로우를 위한 OTC 지원으로 더욱 강화되었다.

이 업그레이드는 COOK의 진화하는 역할에 기초적이며, mETH 프로토콜이 ETH 재무부 자산 솔루션을 발전시키면서 스테이킹 수익, 유동성 제공, 향후 재무부 유틸리티를 위한 포착 메커니즘으로 자리매김하고 있다.

COOK

COOK은 2024년 10월에 출시된 mETH 프로토콜의 네이티브 거버넌스 토큰으로, 수수료, 검증자 온보딩, 스테이킹 및 리스테이킹 할당, mETH와 cmETH 전반의 인센티브 설계를 포함한 프로토콜의 주요 매개변수를 관리한다. 초기 단계는 메타모포시스(Methamorphosis) 인센티브 캠페인으로 특징지어졌지만, 프로토콜은 장기 재무부 비전으로 전환하여 COOK을 mETH의 기관 시장 확장을 위한 경제적 백본으로 자리매김했다.

COOK을 사용한 공식적인 온체인 거버넌스는 아직 활성화되지 않았으며, 프로토콜 결정은 현재 맨틀 포럼(Mantle Forum)을 통해 조율되고 있다. 프로토콜이 원래의 인센티브 중심 모델(예: 메타모포시스 시즌)에서 벗어나면서, COOK을 mETH 프로토콜의 진화하는 재무부를 위한 가치 포착 메커니즘으로 만드는 데 중점이 옮겨갔다.

펑션

펑션(FBTC)은 BTC에 1:1로 페그된 옴니체인 비트코인 자산으로, 원래 안탈파 프라임과 맨틀을 초기 핵심 기여자로 하여 이그니션(현재 펑션 브랜드로 운영)에 의해 인큐베이팅되었다. 임계값 서명 방식(Threshold Signature Scheme, TSS) 네트워크를 사용하여 BTC를 보관하고 이더리움 및 맨틀과 같은 지원 체인에서 FBTC를 발행하거나 상환한다. 맨틀에서 FBTC는 대출, 차입, 유동성 제공을 위한 비트코인 표시 담보로 기능한다.

MI4

MI4는 맨틀이 시큐리타이즈(Securitize)와 파트너십을 맺고 2025년 4월 24일에 출시한 기관용 암호화폐 인덱스 제품인 맨틀 인덱스 포 펀드(Mantle Index Four Fund)의 토큰화된 주식 클래스다. 이 펀드는 영국령 버진아일랜드 유한 파트너십으로 구성되며, BTC, ETH, SOL과 같은 주요 암호화폐 자산에 대한 시가총액 가중 노출을 제공하는 데 전념하고 있으며, 스테이킹된 토큰 수익률로 강화된다. 전체적으로 분산된 암호화폐 베타에 대한 간소화된 접근, 전통적인 관리, 분기별 리밸런싱, 1% 관리 수수료를 제공한다. 2025년 12월 31일 기준 MI4는 약 1억 7,300만 달러의 자산을 관리하며 연초 대비 27.88%의 수익률을 기록했다.

맨틀 볼트

2025년 12월 22일 발표된 맨틀 볼트(Mantle Vault)는 바이비트 온체인 언(Bybit Onchain Earn)을 통해 배포되고 맨틀 네트워크에서 실행되는 스테이블코인 수익률 제품으로, 시안(Cian)이 전략 설계 및 자동화를 조율한다. 이 제품은 시장 중립적인 스테이블코인 수익률에 대한 구조화된 액세스 포인트로 자리매김하며, 사용자는 바이비트를 통해 USDT 또는 USDC를 예치하고 자본은 맨틀 생태계 전반의 온체인 수익률 전략에 배포된다. 맨틀 볼트는 기초 자산 가격 변동에 대한 직접적인 노출 없이 스테이블코인 수익률을 목표로 한다.

RWA 파트너십

맨틀은 2025년 4분기에 RWA 파트너십 생태계를 확장했으며, 스테이블코인 결제 인프라, 토큰화된 주식 노출, 온체인 규제 기관 자산 발행의 초기 검증을 아우르는 통합 및 발표가 이루어졌다.

• USDT0 통합: 맨틀은 USDT0를 통합한 최초의 거래소 제휴 네트워크가 되어 바이비트와 맨틀 DeFi 간의 스테이블코인 결제 레일로 자리매김했다. 이 통합은 저비용 이체를 지원하고 거래소 유동성이 맨틀의 온체인 장소로 직접 유입될 수 있도록 한다.

• xStocks를 통한 토큰화된 미국 주식: 맨틀과 바이비트는 2025년 4분기에 NVDAx, AAPLx, MSTRx와 같은 자산을 포함하여 xStocks를 통한 토큰화된 미국 주식에 대한 향후 지원을 발표했다.

• QCDT 배포: 맨틀은 기관급 수익률 창출 자산을 중심으로 구성된 규제 RWA 제품인 QCDT의 배포를 발표했다. QCDT는 맨틀의 자산 믹스를 스테이블코인 너머로 확장하는 규정 준수 도구로 자리매김하며, 토큰화된 현금 등가물 수익률과 규제 배포 경로를 강조한다.

• 에이브 x 맨틀 x 바이비트: 맨틀은 맨틀에 대한 에이브의 계획된 배포와 연계된 에이브 및 바이비트와의 파트너십을 발표했다. 이 통합은 맨틀의 RWA 파트너십 환경이 확장됨에 따라 스테이블코인 기반 유동성 및 토큰화된 자산 활동을 지원할 수 있는 표준화된 대출 및 담보 인프라를 도입한다.

생태계 파트너십

기관 대상 RWA 통합과 함께 맨틀은 맨틀 네이티브 시장 전반에서 유동성 형성 및 배포에 기여하는 생태계 파트너를 계속 지원했다.

• 플럭시온(Fluxion)은 배포된 자산에 대한 유동성 형성을 지원하는 맨틀 네이티브 DEX다.

• 프린터(Printr)는 바이비트 제휴 커뮤니티 자산과 연계된 론칭을 호스팅하는 멀티체인 밈코인 론치패드다. 이 파트너십은 맨틀이 바이비트 배포를 계속 활용하여 온체인 활동을 부트스트랩하고 생태계 전반에서 사용자 진입점을 확대하는 것을 반영한다.

• 머천트 모는 분기 동안 TVL 기준 맨틀의 가장 큰 DEX로 남아 있었으며, 누적 거래량이 50억 달러를 초과했다. 머천트 모는 현물 라우팅 및 시장 깊이를 위한 네트워크의 주요 유동성 장소 중 하나로 남아 있다.

재무부 가치 및 보유

맨틀의 재무부는 디파이라마(DefiLlama)에 따르면 2025년 4분기 말 기준 모든 프로토콜 중 4위를 차지했으며, 총 가치는 약 42억 달러다. 이는 2024년 4분기 약 27억 달러에서 전년 대비 약 54.0% 증가한 수치로, 주로 MNT의 가격 성과와 이전 분기의 지속적인 축적에 힘입은 것이다.

연말 기준 재무부 소유 토큰 보유의 할당 내역은 다음과 같다:

• MNT(33억 달러 보유): 재무부의 78.3%를 구성했다. ETH(2억 9,160만 달러 보유): 재무부의 7.0%를 구성했다.

• BTC(2억 7,600만 달러 보유): 재무부의 6.6%를 구성했다.

• 스테이블코인(2억 6,060만 달러 보유): 재무부의 6.3%를 구성했으며, USDC, USDT, USDe와 같은 토큰으로 이루어져 있다.

• mETH 및 cmETH(5,720만 달러 보유): 재무부의 1.4%를 구성했다.

• 기타(1,640만 달러 보유): 재무부의 0.4%를 구성했으며, bbSOL 및 COOK과 같은 토큰으로 이루어져 있다.

맨틀의 총 재무부 토큰 보유는 2025년 4분기 말 기준 42억 달러였으며, 이는 2025년 3분기 56억 달러 보유에서 전분기 대비 25.0% 감소한 것이다. 맨틀 보유의 전분기 대비 감소는 MNT 가격 하락을 포함한 광범위한 시장 하락과 일치했으며, ETH 및 BTC와 같은 주요 토큰의 영향을 받았는데, 이들은 각각 약 22.8% 및 31.8% 하락했다.

마무리 요약

맨틀은 광범위한 시장 하락 속에서 2025년 4분기를 마감했으며, 유통 시가총액은 57억 달러에서 31억 달러로 감소했고 MNT는 전분기 대비 45.6% 하락하여 0.96달러를 기록했다. 이러한 위축은 바이비트 상장 이후 거래 활동 안정화에 따른 것이었다. 총 프로토콜 수익도 병행하여 감소하여 전분기 대비 56.2% 하락한 110,535달러를 기록했다.

이러한 하락에도 불구하고 맨틀의 DeFi TVL은 37.3% 증가한 3억 3,270만 달러를 기록했는데, 이는 프로토콜의 기관급 인덱스 펀드인 맨틀 인덱스 포(MI4)에 대한 4분기 유휴 재무부 자산 배포에 의해 주도되었다. MI4는 2분기에 출시되었지만, 10월 말의 급격한 급등은 DAO가 오프체인 리저브를 활성화하는 재무부 제안을 실행하여 TVL 급증을 초래한 데서 비롯되었다. 분기 말 기준 MI4는 1억 7,300만 달러의 자산을 보유했다.

주요 생태계 프로토콜은 온체인 유동성에 계속 기여했다: 머천트 모는 6,160만 달러의 TVL과 1억 6,220만 달러의 30일 거래량으로 DEX 활동을 주도했으며, 아그니 파이낸스와 이닛 캐피탈도 현물 및 머니 마켓 활동에서 안정적인 기여를 유지했다. 한편 mETH 프로토콜의 버퍼 풀 업그레이드는 ETH 상환 효율성을 개선하고 COOK을 향후 재무부 지원 가치 누적 메커니즘으로 자리매김했다.

맨틀은 연말 기준 42억 달러의 재무부로 모든 프로토콜 중 4위를 차지했다. 전년 대비 재무부 가치는 2024년 4분기 30억 달러에서 약 54.0% 증가했으며, 이는 주로 MNT 가격 상승과 DeFi 제품 전반에 걸친 더 강력한 플랫폼 통합에 힘입은 것이다. 프로토콜은 DAO 주도 자본 배포, ETH 네이티브 수익률 전략, 온체인 인프라 확장을 통해 지속 가능한 성장을 계속 우선시하고 있다.

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