Jake Koch-Gallup Jan 30, 2026 ⋅ 읽는데 약 10분 소요

핵심 인사이트

USDD의 2.0 출시 후 첫 해는 핵심 제품 전략으로서의 수익률로 정의된다. USDD Earn과 sUSDD를 통해 프로토콜은 일반적인 스테이블코인 시장 수익률을 상회하는 금리를 제공하며 저축 수익률을 주요 가치 제안으로 강조한다.

sUSDD는 USDD의 주요 저축 수단 역할을 한다. 토큰은 상승하는 상환율을 통해 수익률을 누적하고 인센티브를 단일하고 조합 가능한 제품으로 통합하며, 2026년 1월 기준 이더리움에서 3억 1천만 달러 이상의 TVL을 보유하고 있다.

발행 설계는 수익률 주도 수요와 리스크 통제의 균형을 맞춘다. 트론(TRON)의 볼트 기반 발행은 초과담보화로 뒷받침되는 금리 민감 공급을 도입하는 반면, 이더리움과 BNB 체인의 PSM을 통한 고정 금리 스와핑은 직접적인 등가 상환을 우선시한다.

USDD는 대부분의 스테이블코인보다 페그 집행을 위해 프로토콜 네이티브 메커니즘에 더 의존한다. 발행, 상환, 청산 규칙이 가격 행동을 고정하는 데 있어 2차 시장 유동성보다 더 큰 역할을 했다.

USDD는 의도적인 트레이드오프를 반영한다. 프로토콜은 채택을 촉진하기 위해 시장 평균 이상의 저축 수익률을 추구하면서 명시적인 담보 버퍼, 금리 통제, 투명성을 사용하여 관련 리스크를 관리했다.

소개

USDD는 DeFi 전반에 걸친 온체인 결제와 저축 사용을 위해 설계된 미국 달러 표시 스테이블코인이다. 프로토콜의 현재 버전인 USDD 2.0은 2025년 1월 25일 트론에서 출시되었다. USDD 1.0은 사용자 수익률을 지원하고 페그를 유지하기 위해 트론 DAO 리저브(TRON DAO Reserve)의 외부 보조금에 크게 의존하는 하이브리드 알고리즘 모델에 의존했다.

USDD 2.0은 초과담보화, 무허가 청산, 프로토콜 네이티브 발행을 핵심 안정성 메커니즘으로 의존한다. USDD는 페그 안정성 모듈(Peg Stability Module, PSM)을 통한 고정 금리 발행과 상환을 지원하여 사용자가 USDT 또는 USDC와 USDD를 1:1 비율로 교환할 수 있게 한다. USDD는 USDT, TRX, sTRX를 포함한 공개적으로 검증 가능한 볼트에 보유된 온체인 담보에 대해 발행되며, 시스템 지급 능력을 유지하기 위해 동적 최소 담보화 비율이 시행된다. 볼트가 요구 임계값 아래로 떨어지면 담보는 공개 경매를 통해 청산되어 재량적 개입 없이 지급 능력이 회복될 수 있다. 이 프레임워크를 보완하는 스마트 할당자(Smart Allocator)는 프로토콜의 온체인 재무 관리자로 기능하며, 인센티브와 저축 상품을 지원하는 경상 프로토콜 수익을 창출하기 위해 준비금의 일부를 배치한다.

지난 1년 동안 USDD는 트론 네이티브 운영에서 트론, 이더리움, BNB 체인을 포괄하는 멀티체인 입지로 확장되었으며, 네이티브 발행과 고정 금리 발행 및 상환을 강조했다.

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USDD 2.0의 1년

첫 해 동안 USDD 2.0은 트론 우선 출시에서 확장된 담보 옵션과 발행 및 상환을 위한 더 명확하고 프로토콜 정의된 경로를 갖춘 멀티체인 스테이블코인 시스템으로 진화했다.

프로토콜 및 담보 확장

USDD 2.0은 2025년 1월 20% 연간 수익률(APY) 인센티브 프로그램으로 출시되었으며, 이는 한 달 내에 총 예치 가치(TVL)를 2억 달러 이상으로 끌어올리는 데 도움이 되었다. 시스템이 성숙해지면서 경쟁력 있는 인센티브는 USDD의 제품 전략의 중심으로 남았지만 그 역할은 더 좁게 정의되었다. 인센티브는 주로 USDD에 대한 수요에 영향을 미치는 반면, 발행량은 궁극적으로 담보화 및 청산에 관한 프로토콜 정의 규칙에 의해 제약된다.

sTRX 볼트 출시

2025년 4월, USDD는 sTRX(스테이킹된 TRX)에 대한 볼트 지원을 도입하여 스테이블코인 전용 담보를 넘어 발행을 확장하고 공급 형성을 트론 네이티브 자산에 더 직접적으로 고정했다. 이는 USDD를 발행할 수 있는 대상을 확대하고 발행을 프로토콜 금리와 인센티브에 더 민감하게 만들었다.

sTRX 볼트는 사용자가 스테이킹 보상과 USDD 발행으로부터의 수익률을 쌓을 수 있게 한다. 이 수익률 구조는 사용자가 USDD를 발행하고 이를 수익 창출 상품에 배치하도록 장려하여 수익을 극대화한다. 리스크 관점에서 출시는 각 담보 유형에 담보화, 수수료, 청산에 대한 자체 매개변수를 할당하여 볼트 수준에서 리스크 처리를 명시적으로 만들었다. 이러한 매개변수는 프로토콜이 재량적 개입에 의존하지 않고 자산 간 차별화된 리스크 허용치를 표현할 수 있게 한다.

2026년 1월 26일 기준, 자산별 볼트 매개변수는 변동성 자산에 대한 보수적 담보화를 초래했다. TRX 볼트 트랜치(TRX-A, TRX-B, TRX-C)는 0.5% 안정성 수수료를 부과했으며 238.45%에서 293.43% 사이로 담보화되었다. 이에 비해 USDT-A는 1% 안정성 수수료로 120.34% 담보 비율로 운영되었으며, sTRX-A는 1% 안정성 수수료에서 205.69% 담보화 비율을 가졌다.

이러한 매개변수는 의도적인 트레이드오프를 반영한다. 변동성 담보의 경우 USDD는 발행 용량을 제한하더라도 하락 시 담보 부족 리스크를 줄이기 위해 높은 담보 버퍼를 요구한다. 공급이 스테이블코인 기반 발행으로 지배되는 스테이블코인 시스템과 비교할 때, 이 설계는 USDD 공급에 더 큰 금리 민감도를 도입하여 초과담보화를 유지할 수 있는 능력에 대한 더 큰 확신으로 이어진다.

안정성 수수료 조정 및 인센티브 프로그램

2025년 내내 USDD는 사용자가 매력적인 금리로 USDD를 발행할 수 있도록 안정성 수수료와 인센티브 용량을 적극적으로 조정했으며, 이는 볼트와 저축 상품 전반에 걸쳐 지속적으로 높은 수요를 초래했다. 안정성 수수료는 볼트를 통해 발행된 USDD의 공급 주요 비용으로 기능했으며, 저축 인센티브는 USDD 보유 및 배치에 대한 수요를 형성했다.

2025년 2월부터 프로토콜은 예치된 USDD에 대해 최대 20% 보조 APY를 제공하는 정기 USDD Earn 저축 프로그램을 운영했으며, 용량 한도는 장소별로 주기적으로 조정되었다. 동시에 여러 TRX 및 sTRX 볼트 캠페인은 정기적으로 안정성 수수료를 TRX는 0.5%, sTRX는 1%로 인하했다. 이러한 조치는 함께 발행 비용을 낮추면서 USDD 보유의 매력을 증가시켜 차입 비용과 저축 수익률 간 스프레드에 의해 주도되는 발행 행동을 강화했다.

2025년 10월, USDD는 USDD의 이자 부담 표현인 sUSDD의 도입으로 수익률 아키텍처를 확장했다. 명시적 보상을 분배하는 대신 sUSDD는 증가하는 sUSDD-USDD 상환율을 통해 수익률을 누적하여 수익을 볼트 스타일 회계와 정렬하고 DeFi 전반에 걸친 조합 가능성을 개선한다.

2026년 1월 26일 기준, sUSDD는 이더리움에서 8% APY, BNB 체인에서 6% APY를 제공했으며, 이더리움에서 3억 1,450만 달러, BNB 체인에서 880만 달러의 스테이킹 TVL을 보유했다. 2025년 연말까지 누적 이자 분배는 약 2천만 달러에 달했으며 45만 9천 개 이상의 지갑에 분배되었다.

대규모로 중간 한 자릿수 수익률을 제공하는 대부분의 스테이블코인 저축 상품에 비해 sUSDD의 저축 금리는 의미 있게 더 높게 유지되어 수익률을 주변적 개선이 아닌 USDD의 주요 채택 레버로 포지셔닝했다. DeFi라마(DefiLlama)의 데이터에 따르면 대규모 고TVL 스테이블코인 대출 및 유동성 풀의 수익률은 일반적으로 0에 가까운 수준에서 중간 한 자릿수 범위에 이르렀으며, 대부분의 풀은 2025년 내내 대략 3%에서 5% APY 사이에 집중되었다.

멀티체인 확장

네이티브 이더리움 발행 및 페그 안정성 모듈

USDD는 2025년 9월 네이티브 ERC-20 발행으로 이더리움으로 확장되어 이미 트론에서 사용 중인 페그 안정성 모듈(PSM) 프레임워크를 새로운 실행 환경으로 확장했다. PSM 자체가 새로운 것은 아니었지만, 이더리움은 고정 금리 스테이블코인 전환이 볼트 기반 차입을 보완하는 것이 아니라 주요 발행 경로가 된 첫 번째 배치를 나타냈다.

PSM은 사용자가 USDT와 USDC를 포함한 지원되는 스테이블코인에 대해 고정 1:1 비율로 프로토콜과 직접 USDD를 발행하거나 상환할 수 있게 한다. 이 등가 전환 가능성은 페그 유지를 위한 2차 시장 유동성에 대한 의존도를 줄이고 가격 안정화를 프로토콜 제어 발행 및 상환으로 전환한다.

2026년 1월 26일 기준, 이더리움의 USDD 공급은 총 3억 2,230만 달러이며 3억 2,230만 달러의 담보를 보유하고 있으며, 주로 PSM-USDT-A(8,730만 달러)와 프로토콜 관리 준비금(SA001-A에서 2억 3,500만 달러)에 보유되어 있다. 이 구성은 이더리움 네이티브 USDD 발행이 변동성 담보에 대한 차입보다는 주로 스테이블코인 스왑과 준비금 기반 발행에 의해 주도되었음을 나타낸다.

트론에 비해 이 설계는 이더리움에서 예측 가능한 전환 가능성과 타이트한 페그 행동을 우선시하면서 스테이블코인 담보와 프로토콜 관리 준비금에 대한 의존도를 증가시킨다.

BNB 체인 배치

USDD는 2025년 10월 BNB 체인으로 네이티브하게 확장되었다. 2026년 1월 26일 기준, BNB 체인의 USDD 공급은 총 1,250만 달러이며 1,250만 달러의 담보를 보유하고 있으며, 전액 PSM-USDT-A 모듈에 보유되어 이더리움의 스테이블코인 기반 발행 모델을 반영한다.

페그 안정성 및 시장 행동

지난 1년 동안 USDD의 페그 안정성 접근 방식은 프로토콜 수준에 내장된 규칙 기반 메커니즘에 점차 의존했다. 트론에서 페그 지원은 주로 초과담보화된 볼트 발행과 자동화된 청산을 통해 시행되었다. 이더리움과 BNB 체인에서는 PSM을 통한 고정 금리 발행과 상환이 전환 가능성을 등가로 직접 고정했다.

2025년 내내 USDD의 총 담보 가치는 유통 공급량을 지속적으로 초과했으며, 시스템 수준 담보화는 103%에서 199% 범위였고 평균 약 112%였다. 이 버퍼는 발행 및 상환 흐름을 흡수하도록 설계된 시스템을 반영한다.

체인 수준에서 담보화 프로필은 서로 다른 발행 경로를 반영했다. USDD가 변동성 담보에 대한 차입을 통해 발행되는 트론에서 중앙값 담보화는 약 110%였으며, 이는 프로토콜 매개변수와 사용자 포지셔닝의 결합 효과를 반영한다. 이더리움에서 USDD는 등가에 가깝게 운영되었으며, 발행은 주로 PSM을 통한 고정 금리 스테이블코인 스왑과 프로토콜 관리 준비금으로 뒷받침되었다. BNB 체인은 더 작은 절대 규모이지만 동일한 PSM 기반 발행 모델을 따랐다.

종합적으로 이러한 패턴은 USDD가 페그 안정성을 유지하기 위해 환경 전반에 걸쳐 서로 다른 지배적 발행 메커니즘을 성공적으로 채택함을 나타낸다. 볼트 기반 발행은 금리 민감 공급 역학과 더 높은 담보 버퍼를 도입하는 반면, PSM 기반 발행은 예측 가능한 전환 가능성과 타이트한 가격 고정을 강조한다. 페그를 시행하기 위해 주로 2차 시장 유동성에 의존하는 스테이블코인 시스템과 비교할 때, USDD는 가격 행동을 고정하기 위해 프로토콜 네이티브 발행 및 상환 메커니즘에 더 큰 중점을 둔다.

보안 및 리스크 관리

USDD가 2025년에 추가 컨트랙트와 실행 환경으로 확장되면서 운영 복잡성이 증가했다. 이에 대응하여 프로토콜은 외부 감사, 보수적 매개변수화, 개선된 재무 투명성을 포함한 표준화된 안전 장치를 강조했다.

감사 범위

USDD는 각 주요 프로토콜 확장과 함께 외부 스마트 컨트랙트 감사를 수행했다. 2025년 1월, 체인시큐리티(ChainSecurity)는 트론의 USDD v2, 페그 안정성 모듈, 교환 컨트랙트를 감사했다. 서틱(CertiK)은 2025년 9월 이더리움의 USDD를 감사했고, 체인시큐리티는 2025년 10월 이더리움과 BNB 체인의 배치를 감사했다.

재무 및 모니터링

USDD는 준비금, 프로토콜 재무, 시스템 구성에 대한 가시성을 개선하기 위해 2025년 10월 공개 재무 대시보드를 도입했다. 분기별로 업데이트되는 대시보드는 2025년 Q4의 380만 달러 수익, 63만 1천 달러 지출, 320만 달러 이익을 포함한 프로토콜 수준 재무 정보를 공개한다.

리스크 관점에서 공개 재무 보고는 모니터링 메커니즘 역할을 하며, 외부 관찰자가 인센티브 규모, 준비금 배치, 프로토콜 수입을 미결제 공급량 대비 평가할 수 있게 한다.

마무리 요약

USDD 2.0 마이그레이션이 시작된 지 1년 후, 프로토콜의 가장 중요한 진화는 개념적이라기보다는 운영적이었다. 2025년 내내 USDD는 보조금 의존적이고 하이브리드 설계에서 명시적 담보 뒷받침, 규칙 기반 지급 능력 관리, 고정 금리 발행 및 상환으로 정의되는 스테이블코인 프레임워크로 이동했다.

USDD는 sTRX 볼트 도입을 통해 담보 표면을 확장하고, 네이티브 발행을 이더리움과 BNB 체인으로 확장했으며, 공개 재무 대시보드를 포함한 더 광범위한 감사 범위와 추가 투명성 툴링과 이러한 배치를 결합했다. 이러한 변화는 재량적 지원에 의존하기보다는 각 환경에 맞춤화된 발행 및 안정성 메커니즘을 사용하여 체인 전반에 걸친 표준화된 실행에 대한 강조를 반영한다.

더 광범위한 스테이블코인 시장에 비해 USDD는 보수적 담보화와 프로토콜 네이티브 발행 및 상환을 통해 리스크를 제약하면서 시장 평균 이상의 저축 수익률을 통한 채택을 우선시했다. 자본 효율성 또는 2차 시장을 통한 수동적 페그 집행을 강조하는 스테이블코인 설계와 비교할 때, USDD의 접근 방식은 성장, 지급 능력, 운영 통제의 의도적인 균형을 반영한다.

종합적으로 USDD 2.0의 첫 해는 실행에 의해 주도되는 프로토콜의 성숙을 반영한다. 이 기간 동안의 안정성은 공격적인 인센티브를 통해서가 아니라 더 높은 담보화, 제한된 발행 경로, 명확하게 정의된 전환 메커니즘을 통해 달성되었다.

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