59만 3,000달러 ‘BSC 수수료’… 비트코인 95% 랠리 전 ‘바닥 신호’ 또 나오나

비트코인(BTC)을 둘러싼 ‘조용한 신호’가 다시 포착됐다. 바이낸스 스마트 체인(BSC) 총 수수료가 약 59만3000달러(약 8억4960만원)까지 떨어지며, 최소 2025년 8월 이후 최저 수준으로 내려앉았다. 과거 비슷한 수수료 급락이 비트코인 큰 폭 반등의 ‘바닥’ 구간과 맞물렸다는 점에서 시장의 시선이 쏠린다.

BSC 수수료는 네트워크 사용자가 토큰을 전송하거나 디파이(DeFi) 등 탈중앙화 애플리케이션을 이용할 때 지불하는 비용으로, 온체인에서 ‘수요’를 가장 직관적으로 보여주는 지표로 꼽힌다. 수수료가 급격히 낮아졌다는 건 네트워크 혼잡이 줄고, 단기 투기성 거래가 식었을 가능성을 시사한다.

거래 수수료 급락…2025년 8월 ‘바닥 신호’ 재소환

온체인 분석가 암르 타하(Amr Taha)에 따르면 2월 23일 기준 BSC 수수료는 59만3000달러로, 2025년 8월 7일의 저점 107만달러보다도 더 낮다. 당시 비트코인(BTC) 가격은 5만5000달러 부근에서 거래됐고, 이후 수수료 하락 국면이 ‘주요 바닥’ 형성에 힘을 보태며 가격이 95% 이상 뛰는 랠리로 이어졌다는 게 타하의 해석이다. 이번에도 BSC 수수료가 낮아진 만큼, 시장이 극단적인 위축 구간에 진입했는지 여부가 관전 포인트로 떠올랐다.

타하는 또 다른 경고등으로 ‘단기 보유자 실현 시가총액(Short-term holder realized market cap)’의 급감을 지목했다. 2월 24일 이 지표는 약 3860억달러까지 내려가 2025년 4월 8일 기록한 4400억달러 저점을 밑돌았다고 밝혔다. 통상 실현 시가총액의 뚜렷한 축소는 손절·항복매(capitulation)가 진행되는 국면에서 자주 나타나며, 이후 반등의 출발점이 되는 사례도 적지 않았다.

실제로 2025년 4월 저점 이후 비트코인은 7만8000달러 안팎에서 10만8000달러를 웃도는 구간까지 상승한 바 있다. 물론 과거 패턴이 반복된다는 보장은 없지만, 온체인 수요 지표가 바닥권과 중첩될 때 시장의 방향성이 바뀌는 경우가 많다는 점에서 해석이 엇갈린다.

선물 ‘디레버리징’은 진행…옵션 구간은 변동성 키운다

현물 거래 둔화가 경계 신호라면, 파생시장은 ‘구조적 리셋’ 국면에 들어섰다는 평가가 나온다. XWIN 리서치 재팬은 비트코인 선물 미결제약정(open interest)이 눈에 띄게 줄었다고 분석했다. 가격 하락과 함께 미결제약정도 동반 감소했다면, 이는 공격적인 현물 매도라기보다 청산과 레버리지 축소(디레버리징)로 인한 포지션 정리가 하락을 주도했을 가능성을 뜻한다. 이런 형태의 정리는 단기적으로 추가 급락 위험을 낮춰 시장을 ‘안정화’할 수 있지만, 곧바로 신규 수요 회복을 의미하는 것은 아니라는 점도 함께 짚었다.

옵션 시장은 오히려 변동성을 키울 수 있는 구조가 관측된다. 코인베이스 인스티튜셔널은 6만~7만달러 구간에 ‘네거티브 감마(negative gamma)’ 밴드가 두드러진다고 분석했다. 딜러가 네거티브 감마에 놓이면 헤지(위험중립) 과정에서 가격 움직임을 증폭시키기 쉬워, 6만달러 선이 깨질 경우 매도 압력이 가속될 수 있다는 경고가 따른다.

다만 단기 매도 압력이 폭발적으로 쏟아지는 조짐은 제한적이라는 평가도 있다. 바이낸스 펀드 플로우 비율(Binance Fund Flow Ratio)이 0.012 수준으로 낮게 유지되고 있는데, 이는 거래소로 급히 코인을 들여와 던지는 ‘공황성 현물 유입’이 크지 않다는 신호로 해석된다. 최근 비트코인이 6만달러 중반대로 밀렸을 때도 이 비율이 급등하지 않았다는 점에서, 최소한 패닉성 매도가 지배적인 급락과는 결이 다르다는 분석이 나온다.

그럼에도 XWIN 리서치 재팬은 “유입이 약하다고 해서 강한 매집이 진행된다고 볼 수는 없다”고 선을 그었다. 중기적으로 수요 지표가 뚜렷하게 우상향으로 돌아서지 않았다는 점에서, ‘지속 가능한 바닥’ 형성에는 현물 거래량 회복이 필요하다는 것이다.

현재 비트코인(BTC)은 6만8000달러를 소폭 웃도는 수준에서 거래되고 있다. 최근 한 달 기준으로는 약 23% 하락했으며, 12만6000달러를 웃돌았던 사상 최고가 대비로는 46% 이상 낮다. 온체인 수수료 급락과 파생 포지션 정리라는 ‘정리 국면’이 어느 시점에서 수요 회복으로 연결될지, 시장은 다시 거래량과 가격대별 수급 변화를 촘촘히 확인하는 단계로 접어들었다.

“바닥 신호를 신호로만 끝내지 않는 법” — 토큰포스트 아카데미에서

BSC 총 수수료 급락, 단기 보유자 실현 시가총액(Short-term holder realized market cap) 감소, 선물 미결제약정 축소(디레버리징), 옵션 네거티브 감마 구간까지.

지금 시장은 “감(感)”이 아니라 온체인 수요 지표 + 파생 구조 + 포지션 정리를 함께 읽을 수 있는 투자자에게 유리한 국면입니다.

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